A股底部在四季度 2500点左右

第一财经：您最近的研究报告和去年12月份的报告一样，认为我们的底在2500点左右，可能会在今年的四季度出现，请问得出这一结论的逻辑是什么?

首席 洪灏：我们的预测是12月中旬，大家都在做2016年的展望，当时我记得市场还在3600点左右，我们的预测是2900点加减400点，也就是说从2500到3300，这个并不是拍脑袋拍出来的，这个还是根据我刚才的股市和债券运行的相对的关系，我们预测这个比率或者说股票在今年相对于债券会继续便宜，因为这个趋势尽管经济去年的几轮暴跌，它没有完成，这个趋势没有走完。

所以我们认为当股市运行到2500点左右，注意，这是左右，它是一个区间，运行到2500点左右，它相对债券来说是足够便宜的，这个时候就是我刚才所说的进入一个底部的区间，至于它有没有反弹，我们不知道，但是至少我们知道这是一个相对安全的区间。

由于现在市场仍然在按照这个区间运行，我举个例子，比如说去年12月份3600点，那么到了2016年1月份、2月份的时候，如果你还记得的话，我们暴跌了1000点，一个月之内暴跌1000点，回到了2600点左右的水平，2600点这个水平非常接近于我们12月份提出的2500点的水平。至于这个区间怎么演绎呢?还是取决于股票和债券之间运行的关系，到了四季度，我认为很多的这些我们刚才讲的不确定性，比如说怎么脱欧，美联储的货币政策，中国的通胀的前景，以及经济的增速，都会有一个水落石出的答案，这个时候市场把所有的不确定性都反映了之后，市场也随时进入一个底部的区间。

第一财经：在今年下半年，您认为A股市场有什么样的机会和风险?在行业配置方面，我们需要注意什么?是不是像食品、饮料这些消费股还有很好的增长的潜力?

首席 洪灏：我觉得行业配置方面，我们看一下今年以来跑得最好的是哪些行业，今年A股跑得最好的是原材料行业，也就是跟大宗商品有关的行业，这些行业其实跌了很多年了，同时由于一季度大宗商品出现一波强劲的反弹，同时我们看到的是业绩随着商品价格的反弹有所回暖。钢厂在一季度，很多钢厂是挣钱的，而且是挣了很多钱，史无前例的挣了很多钱。一季度我们看到中国的钢铁产量达到历史的最高点，很有意思。所以我觉得在行业配置的方面，如果是说配置的话，我们并不能够一个季度、一个季度这样去配置，同时中国对于行业的分类跟国际的不是特别一样。所以如果我们看到市场进入了一个底部，同时美联储的货币政策水落石出，这个时候我们会看到美元见顶回落，这个就是今年一季度的现象，美元见顶回落对于大宗商品的回暖，对于整个行业盈利水平的提高，是一个有利的作用。同时随着美元的见顶回落，我们会看到大宗商品一个比较长期的底部，可能会变得更加明显。同时我觉得境外的中国市场，像香港这种已经被折价折了很久的市场，很可能会迎来一个比较长期的机会。所以我觉得现在倒不是说我们去研究哪一些行业好与不好，我觉得反而是从个股的角度出发，去精选个股，但是从上至下，我们能够看到最明显的机会，因为在这么多不确定性里头，我们要投资的时候，我们选择最明显的机会，最明显的机会，其实我觉得当这一切水落石出之后，我觉得很可能是大宗商品和境外的中国市场，像香港这种中国市场，反而给投资者带来更多的机会。