6月15日讯——中国央行(PBOC)周三(6月15日)公布的数据显示，5月末中国广义货币供应量(M2)同比增长11.8%，增速创近11个月来的新低，亦低于预期值12.5%；5月新增人民币贷款9855亿元，高于预期值7500亿元。

　　央行数据并显示，中国5月末人民币贷款余额同比增长14.4%，高于14.2%的预期值；5月社会融资规模增量为6599亿元人民币，比去年同期减少5798亿元；当月对实体经济发放的人民币贷款增加9374亿元，同比多增864亿元。

　　市场人士对上述数据的评论认为，中国5月M2增速创11个月新低，表明中国经济仍存在较大下行压力。

　　【中金】

　　中金固收团队认为，由于去年6-8月份M2基数升高，尤其是去年7月份股市下跌后的托市导致M2明显升高，加上后续融资需求会逐渐放缓，未来几个月M2增速还会继续下降，可能会跌回到10%-11%之间水平，M2增速放缓以及货币流通速度下降，可能对经济和通胀产生压制作用，在基本上利好债市，同时也会倒逼货币政策在下半年提高放松力度。

　　【兴业银行（601166）】

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，本月M2和社会融资存量增速双双回到13%以内，显示了“稳健偏宽松”的政策取向继续向“稳健”回归；单月贷款环比大幅反弹，主要是上月贷款较少，从1-5月份的信贷来看，节奏与往年的节奏精确一致，M1继续加速和存款增加，相对于贷款、社会融资增加更为明显，显示地方债置换和政策性银行的融资，已极大缓解了地方政府的资金压力。

　　【招商银行（600036）】

　　--招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，5月新增信贷表观数据不算差，总体较4月明显好转，M2下滑明显主要由基数效应导致，但信贷结构存在问题，总体来看，5月信贷数据尚可但信贷结构存在问题且社融过低，表明后续经济增长压力将再次加大，这将拉低对均衡利率的前瞻指引，对债市影响预计偏积极。

　　【汇丰银行】

　　汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌称，5月人民币新增贷款超预期走强至9855亿，住户部门贷款强劲是主因；企业中长期贷款较上月有所恢复，但低于去年同期，需求复苏基础仍然薄弱，社融总量亦不及预期；信贷状况保持稳定，但风险尚存，尤其未来房地产销售或将逐步回落，私人部门投资意愿低下。稳增长仍应供给需求双方同时着手多管齐下。

　　【南京证券】

　　南京证券固定收益分析师杨浩称，5月的M2总量有增长，但是同比增速下滑；由于高基数6、7月份还要下行。而社会融资数据惨淡，受风险事件影响票据贴现锐减，债券融资转负，信用风险频发导致渠道不畅，预计也是趋势。信贷数据良好，企业中长期融资有所恢复，但是主体还是依赖居民房贷，房地产销售如强弩之末，信贷增长未来堪忧。

　　【东兴证券（601198）】

　　东兴证券固定收益分析师郑良海表示，5月金融数据出炉，整体上符合预期。未来几个月，M2因为基数问题将继续走低，央行货币政策小组5月底发文称由于去年应对股灾推高了M2基数，由于基数效应，未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降；该机构认为，中国央行会积极进行流动性投放进行应对，不会发生资金荒，未来货币政策延续稳健风格为主。

　　【三菱东京日联】

　　三菱东京日联中国首席金融市场分析师李刘阳称，从5月新增信贷数据来看，虽然总量不差，但结构不好。因为靠基建和房贷支撑，并不是健康的经济增长方式；摆在中国经济眼前的主要问题，还是如何提高民间投资的回报率和吸引力，所以货币政策现在处于比较尴尬的状态，可做的事情不多，可发挥的空间不大。

　　【国务院发展研究中心】

　　国务院发展研究中心金融研究所王洋表示，目前来看，经济下行压力还是比较大；但如果想根本解决问题，必须要深入结构调整，货币政策没有必要进一步采取行动，维持现状就好；至于美联储是否会加息等外围变化，中国也可以通过调整汇率来进行应对。

　　【兴业证券（601377）】

　　兴业证券固定收益分析师唐跃称，从数据来看，5月信贷高，社融低，而且信贷结构里面居民房贷是大头，企业中长期贷款增长低迷，说明实体资金需求还是疲软；M2增速开始低于调控目标，但M1增速仍然很高，不过这并不表示企业投资需求旺盛，反而有可能是存款沉淀不进入实体的表现；实体偏弱，说明货币政策很难收紧，但资金很难进入实体，与回报率偏低有密切关系，需要政府供给侧改革来解决，货币政策也不具备主动放松的空间。

　　新闻背景：

　　受鲜菜价格大幅下跌影响，中国5月CPI涨幅低于市场预期，7个月来首次同比增速回落，显示短期高点已过；PPI则继续改善，同比跌幅创18个月最低值。分析师认为，通胀年内温和，不构成对经济的主要威胁，在中央强调推进供给侧改革且经济基本底部企稳之际，货币政策短期将保持稳健。

　　中国央行研究局首席经济学家马骏等撰写工作论文更新今年宏观经济年度指标预测称，维持全年GDP增速为6.8%的基准预测不变，并将固定资产投资增速预测上调0.2个百分点至为11.0%，出口增速预测下调4.1个百分点至-1.0%，CPI涨幅预测则上调至2.4%。

　　6月1日公布的三项中国5月PMI指数两降一持平，其分项指数中的新订单和价格指数均下行，显示内外需疲软之下，经济增长动能开始边际减弱。不过，鉴于房地产和基建投资仍在发力，中国经济暂无失速风险。分析人士指出，考虑到短期经济下行压力尚不大，二季度经济增速仍有望接近一季度水准，而决策层最近也强调了供给侧改革的必要性和迫切性，短期政策宽松稳增长的必要性并不大。

　　中国第一财经网站刊登中国央行货币政策分析小组的文章指出，中国经济增长虽处于合理区间但下行压力较大，货币政策中安排适度的逆周期、维护稳定并促进增长的政策成分符合客观需要；货币政策总体保持稳健、略偏宽松是客观、适宜的。

　　中国财政部表示，要加快预算执行进度，压减库款规模，并按月对地方财政库款情况进行考核，以充分发挥财政资金的使用效益。业界认为，通知对地方政府有较强约束力，有助于加快目前存量财政存款的支出，提高银行体系流动性。