最近一段时间，日本和欧元区负利率闹得沸沸扬扬，在国内也引发广泛关注和争论。其实，它们的负利率是名义负利率，还有一种负利率是实际负利率，反映的是名义利率低于通货膨胀率时的状态。不同于名义负利率的众人皆知，实际负利率具有更大的隐蔽性，悄悄侵蚀着居民的财富，危害更大，不得不察。

　　那么，问题来了，中国目前到底有没有负利率？有的话，如何确保你的财富不缩水？且听洪言微语的解读。

　　负利率时代再度降临

　　如下图所示，自2010年以来，中国先后有两个阶段实际利率（1年期存款基准利率-CPI）持续为负。第一个阶段是2010年2月-2012年2月，持续时间2年，主要原因是受09年4万亿刺激政策影响，流动性宽松，资金热炒农产品(12.060, 0.08, 0.67%)（000061，股吧），CPI大幅攀升，一度超过6%以上，但受外围经济环境制约，央行并未大幅加息，实际负利率一度达到-3%。第二个阶段始于2015年底，持续至今，主要原因依旧是在持续的货币放水之下，食品价格大幅上涨，房租成本的提升带动居住和其他生活支出成本的全面提升，而在稳增长的政策环境下，央行不可能进行加息，负利率状态持续至今。

图1：2010-今国内实际利率走势（%）

　　以基准利率来看，中国当前无疑已经处于负利率的状态。但是，去年10月23日后，存款利率已经充分市场化，若以银行实际存款利率计算，负利率状态还是否存在呢？

　　查询16家上市银行数据发现，2015年11月以来，五大国有银行和招行的一年期存款利率均为1.75%，其他股份制银行略高，但基本也都在1.95%以下。以各家银行的存款总额进行加权计算，16家上市银行的一年期存款利率平均为1.79%。今年2月份以来，CPI持续处于2%以上，显然，负利率依旧是存在的。

　　你的钱包会持续缩水吗？

　　从CPI的走势看，5月份已经出现环比收窄的趋势，照此趋势，实际利率可能很快扭负为正，再讨论负利率的影响和应对就没有意义。所以，首先要回答一个问题，负利率还会持续多久。

　　实际利率取决于存款利率和CPI，当前实体经济持续低迷，短期内央行加息的可能性几乎为0，所以CPI的走势是确定负利率持续时间的关键变量。不妨先看看CPI的构成，CPI注重对日常消费成本的衡量，其中食品权重为三分之一，居住和娱乐教育文化占三分之一，剩余三分之一为交通通讯、医疗保健、衣着、家庭设备和烟酒。就指数变动而言，食品价格变动是CPI快速攀升的主要因素，影响幅度超过50%，见下图。食品中鲜果、鲜菜、猪肉权重较高，这是社会将CPI指数变动戏称为“猪周期”的重要原因。

图2：CPI主要大类走势

　　那么，食品价格接下来会如何变动呢？直觉上，当前不存在极端气候，而且夏秋两季正是新鲜蔬果的供应高峰期，农民养猪的积极性也已被大大调动起来，食品价格似乎很难有大的上涨空间。但是回顾下2010-2012年，气候或季节性因素也并非食品价格快速上涨的主因，流动性宽松背景下热钱爆炒农产品才是主要原因，通货膨胀归根结底就是一种货币现象。

　　从货币供应上看，内有权威人士强调“坚持实行积极的财政政策和稳健的货币政策”，外有发达经济体持续的负利率政策刺激，中短期内，国内货币政策不会有明显转向。在实体经济艰难转型背景下，资金流向实体经济的动力不足，过剩的流动性需要寻找出路。受调控因素影响，楼市这个池子短期内承载量受限，股市在短期内也难发挥货币池子的作用，资金能流向哪里？一部分出海，大部分将在国内寻找目标，在此背景下，“蒜你狠、姜你军、向前葱”会不会卷土重来？可能性很大。

　　因此，笔者断定，在未来1-2年的时间内，负利率将持续存在。若不能做好资产配置，你的钱包和财富将持续缩水。