中国玻纤 (600176)
——中报业绩超预期，玻纤景气复苏方兴未艾

  7 月 29 日晚，公司公布业绩预增公告，14 年上半年业绩同比增长 50%以上。以 1H13 公司实现归属母公司净利润 8136 万元计算，1H14 公司实现归属母公司净利润 1.22 亿元以上（EPS 0.14 元以上，超申万化工预测的 0.09 元，预计 14Q2 销量明显超预期） ， 其中 14Q2 单季度超 9770 万元 （EPS 0.11 元以上） 。
  行业供给更为有序。包括三个方面：1，14 年前后对应 08-09 年前后的投产高峰，该部分池窑进入冷修期开始滚动冷修，冷修周期半年，预计 2H14 年全球新增冷修产能 20 万吨，与 1H14 基本持平。2，行业盈利下行后坩埚法基本退
出市场，预计产量在 5 万吨以内。3，行业高集中度为降低行业内无序竞争奠定了良好基础，国内前三甲占总产量的 75%以上。
  需求维持稳步复苏。玻纤下游主要包括建筑（国外地产、国内基建）、汽车、电子、风电等领域。1H14 美国、中东等主要消费区域出口需求好，预计中国玻纤实现了 10%以上增长；1H14 国内风电领域复苏明显，风电纱需求旺盛，加量齐升，其他领域维持稳步增长态势。
  行业库存持续下行，为未来提价带来空间。行业主要企业最高库存在 13 年一度达到 5-6 个月，近期已下降至 2-3 个月的正常水平，其中部分品种短缺。随着库存逐步消化，公司于 4 月 1 日、7 月 1 日分别提价 200 元/吨、6%（约 300
元/吨）。后续提价主要观察提价率和行业库存变化。
  继续看好玻纤行业反转趋势， 维持增持评级。 预计 14-15EPS0.43 元、 0.57 元；如果考虑股份补偿则 EPS 为 0.46 元、0.61 元，对应 PE19 倍、15 倍，未来玻
纤景气有望持续复苏，建议增持。