股市上涨需要众多理由，但有一个永远不变的前提：必须拥有足够多的、而且越来越多的长线投资偏好的资本。这不仅是股市上涨的理由，也是金融服务于实体经济的关键。但中国现在的问题是：偏好货币投机的资金规模越来越大，而偏好于长期投资的资本越来越少。更重要的是，整个金融改革的方向越发适合货币投机的膨胀，而不适于长期资本的形成。

　　一个典型的例子可以说明问题。2014年2月，我呼吁“取缔余额宝”，原因就在于反对货币投机。我认为，以互联网为基础的、各种“宝”的出现，在中国引发了一场最深刻的“金融革命”，它让货币投机最大限度地深入到了工薪阶层，从而割掉了“金融市场促进资本形成”的命，割掉了实体经济赖以生存的基础，割掉了股票市场赖以上涨的命。当时有多少人能理解这个问题的严重性，一般工薪阶层不理解也就罢了，可怕的是连一些老股民也不理解，而随声附和地骂我。骂声中让我领悟到：过去长期投资偏好的股民正在转向货币投资偏好。

　　到底什么是货币投机？这件事恐怕要先说清楚。我的理解是：所有在金融市场里空转，一年期以下的、从钱到钱的套利资金都属于货币投机。比如，以余额宝为通道的货币基金。以高息和活期为诱饵，从银行吸出大量居民存款，并制造了银行间市场的“钱荒”，利率暴涨；然后，这些货币基金趁火打劫，把手中聚集的资金以高息存回银行，而且辅之以提前赎回不罚息的不平等条约，把流动性风险全部甩给银行，并严重拉高市场利率，拉高贷款成本。

　　我认为，这是恶劣到极致的金融模型，我们再次重申货币投机对金融市场危害，其核心就是：让中国金融市场偏离了为实体经济服务的根本。现在，我们看到的事实是：第一，银行存款越来越稀缺，而被短期的理财产品所取代，这些短期的、高收益率的理财产品不是货币投机吗？第二，央行多次降低存贷款基准利率，同时推进利率市场化，结果是什么？在货币投机中间扒皮的作用下，商业银行不敢降低存款利率，否则存款将再度被货币投机吸走，与之相对，银行也不敢降低企业贷款利率，因为资金来源的成本已经很高，降低贷款利率则意味着银行自身亏损。

　　正是这样的原因，企业融资难、融资贵问题长时间得不到解决。而金融圈子里，拒绝从金融失误中寻找原因，顾左右而言其他，把原因推给实体经济效益过低，风险太大，银行为覆盖风险而不愿降低利率。这是典型的“新自由主义”、金融资本主义的言论，在它们看来，金融永远正确，错误都是别人的，都是实体经济的。殊不知，企业今天的状态实际上长期的紧缩货币、长期的人民币升值政策所导致的，错误的金融政策才是中国经济内需疲弱，企业苦不堪言的根本原因。

　　另一个例子更加残酷：股市杠杆。为什么大量的钱愿意为长期资本提供杠杆？为什么没有了杠杆的推动股市就塌台？这个现实实际在说明一个道理。中国金融市场货币投机资金越发庞大，而真正的长期投资资本日益稀缺。其实，愿意为股市投资者提供配资的、动辄数以万亿计的、通常只有三月至半年期的、年利率高达8%至12%的，这些资金都是什么性质？当然是货币投机。它们自己不愿意承担股权投资风险，而附着在股权投资者身上吸血。事实已经告诉我们，这样的资金规模越大，股权投资风险越大。从股票市场杠杆失衡的情况看，我们是不是可以看出，中国金融市场发展的趋势性错误？

　　股市如何才能上涨？毫无疑问，依据金融市场运行必须更多地形成资本为原则，对中国金融市场实施彻底地改革。全力压制货币投机，推动资本市场发展，这才是最有效、最核心、最重要的金融改革方向，也是中国经济发展实体经济的核心要件。没有这样的、金融改革的明确方向，所有供给侧改革都将是瞎扯，都不会成功。