在这样一个政经大背景下决定一个市场长远的方向，或者短期的方向就两个。一个是供求关系，一个是估值。

　　从供求关系上说，虽然说因为注册制可能会延缓，或者延缓大股东减持，包括定增这一段时间出现的情况。包括不让中概股回归等等，都是想减少供给，政府又拿了两万亿救市。长远的方向，如果像权威人士这样的观点的话，注册制，中国资本市场核心的问题，所有的问题指向的都是注册制，只有把注册制放开，才能从根本上解决中国市场的核心问题，这是挡不住的。

　　时间越推移，注册制实行的概率越大，尽管是延缓了，因为A股市场它的高估值，包括现在不仅仅是中概股，连香港的一些股票都想回归，因为你这个是个“唐僧肉”，所以供给量还是非常大的。像现在A股市场已经上市的，相当于通过审批制拿了一个权利一样，这个权利是只有我进去别人进不去，所以它有了一个高估值，当然对已上市企业这个“背书”有很多有利的因素，但是我个人认为这不是长远的常态，长远的应该是市场化的过程。

　　另外我个人体会A股市场的大机会一定是注册制来了才有机会。一般审批制是成熟企业才能在二级市场上市，涨停板一打开基本上都是几十倍，一百倍、两百倍市盈率，稍微炒一炒就是漫长的下跌。如果真的是注册制的话，我们说早期的腾讯或者是百度这些企业，很小的时候能跟资本市场密切结合成长。比如说深圳的华大基因，类似这样的企业很小的时候能够通过资本市场上市，融到钱共生生长，包括顺丰等等，我们作为二级市场可以跟PE一样选一些低估的东西一起成长，这样才有大的历史性机会。

　　所以我觉得对中国资本市场，注册制对二级市场的回报率长远来看很重要，二级市场很多被套牢的投资者，现在反对注册制，怕实行注册制，估值不可能维持这么高，怕还有个暴跌。现在利益集团，包括很多上市公司，从本质上也不希望注册制来，但是我觉得这是一个必然的趋势。

　　另外我们可以看到A股市场估值的变化情况，我们可以看到1993—2015年市场PB的情况，我们这次这波行情虽然没有创新高，但是PB差不多是在历史的最高点，现在下来了，在这个位置还是历史的比较高的位置。这次经历了三轮股灾，但是我们的估值没有像2008年一样低，2008年底的时候其实是个大的机会，2015—2016年，到现在的情况是这样，整个估值相对来说还是比较高的，另外这是ROE的情况，过去十年ROE的走势还是一路下行的，刚才王庆博士也在说企业的盈利情况，也是往下走的。