这几年的经济下行到底是什么性质呢？根据权威人士在人民日报发表谈话的时候，特别强调指出中国是结构性变化，而非周期性的。这个判断，如果你认为是周期性变化，那现在产能过剩、通货紧缩，不应该搞刺激性政策，这是基本分析逻辑。但如果说这几年国际形势不好，我们形势也不好。还有一种强调是结构性的。

   第一是高投资要触底。因为从需求侧来看，中国经济增长主要是由投资来带动的。而在高投资中间，过去十几年的时间主要是三个的功劳，基础设施占比20%-25%，房地产占比25%-30%，制造业投资30%以上。这三项合计可以现实中国投资的80%多。而制造业投资中，又直接依赖于基础设施、房地产和出口。

第二个条件是去产能到位。刚才讲三大需求：基础设施、房地产、出口。供给方面是相对应的，钢铁、煤炭也在调整，但是调整速度比较慢，于是出现了严重的产能过剩。钢铁总产量大概12亿吨，去年总产量8亿吨，出口1亿吨，国内消化7亿吨。煤炭大概50亿吨，昨天听到内部权威人士、行业权威人士说，说很可能超过60亿吨。去年产量36.9亿吨。所以这些行业过剩在30%以上。

   第三个条件，新动力形成。新动力包括在制造业中发展战略性新兴产业、产业升级、机器生产创新等等。我想稍微泼点冷水，我们经常讲中国在新旧增长动力转换过程中，一定要注意新动力在规模上对冲老的正在往下走的，它的对冲能力相当低。现在讲战略性新兴产业占工业比重10%，“十三五”期间争取达到15%，新的增长动力更多地是提高效率、降低成本。在规模对冲上，不要有过高的期望。

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