【陕国投A(000563)：增资AMC，多元金融布局稳步推进】董事会决议追加自有资金2亿元入股，共计使用自有资金3亿元认购陕西金融资产管理股份有限公司（陕金资，陕西省属AMC）3亿股股权，持股比例5.36%。

点评：（1）AMC牌照稀缺价值高，看好陕金资发展前景和盈利空间。目前每个省只可成立一家地方AMC，只有四大AMC和地方AMC有资格从银行获得批量转让（10户以上）的不良资产包。短期内AMC准入不会全面放开，牌照稀缺极具价值。AMC经营具有高盈利特点，未来不良资产管理行业潜力巨大。（2）多元金融布局稳步推进，前期推荐逻辑再得印证。公司致力于布局多元金融，探索搭建金融控股平台，已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕金资等多家金融企业股权。考虑公司业绩增长以及多元金融布局的战略规划，维持“增持”评级。

不良资产

【中行及招行不良ABS产品披露优先档利率】5月26日，中行及招行首批不良ABS产品试点完成簿记建档，其中中行中誉1期优先档发行利率3.42%，招行和萃1期优先档发行利率3%。

点评：此次不良ABS产品首发获得市场高度关注，5月26日，两款产品完成簿记建档，从公布的文件看均获得超额认购。其中中行中誉1期全场认购倍率3.07，最终优先档利率定为3.42%，次级档以101元溢价发行，而招行和萃1期优先档认购倍率达2.28，次级档认购倍率接近2，最终优先档利率定为3%，次级档以100元平价发行。

两款产品相比，中行产品优先档利率高出42个BP，主要由于中誉1期基础资产池为72单集中在山东地区企业贷款，虽然抵押贷款余额占比达到81%，但在经济下行情况下，抵押品如何有效处置获得资金回收存在一定风险，因而市场对于中行产品风险定价较高。而招行产品基础资产池为超过6万笔信用卡贷款，集中度较低，且由于是首单信用卡不良ABS，折扣率较低为11.09%，风险相比较小。

此次认购中，优先档购买者仍然主要为商业银行。中誉1期次级档由中国信达资产管理公司购买，并且其将作为流动性支持机构，在资金流出现问题时提供流动性支持。而招行和萃1期的次级档持有人则非四大资产管理公司，据悉较多为私募机构进行认购，体现机构投资者对于不良ABS的参与热情正在提高。然而，次级档认购倍率较高主要是由于首批产品发行规模较小，且由于审慎发行准则，风险较为可控。随着不良ABS的规模不断扩大，以及将来进入资产池的不良资产多样性增加，非专业的不良资产处置及定价机构可能会面对相应考验，这也是我国不良ABS发展所需解决的一大问题。

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