寻找不确定中的确定，看好基建产业链。这是我们“点题成金”投资专题报告的首篇，在此专题系列报告中，我们将从策略角度（自上而下驱动，自下而上共振或事件驱动等），结合行业产业链进行梳理，寻找投资机会并形成专题的“股票组合”。年初以来的信贷高增长，正加速流向实体。中信证券研究部宏观组认为，需求回升已反映到固定资产投资上，驱动房地产和基建投资上升。在一季度投资复苏下，“权威人士”访谈掷地有声，重构市场预期。我们预计，信贷扩张将放缓，房地产市场继续加杠杆可能会由此受限。震荡市中，我们看好基建产业链。相比地产投资更易受政府调控影响，未来基建将扮演更重要的稳增长角色，成为市场确定性高的投资品种。

信贷落地，PPP项目推进，支持基建复苏。一季度基建投资累计同比增速进一步上行至19.3%，创下了十个月以来的新高，预计将维持高位。2015年地方债务置换推进后，地方城投平台在债务成本下降，地方政府的财政空间明显扩张，使得获取银行信贷能力增强。城投平台具有政府信用背书的优势，一季度大量信贷流向城投平台，支持基建项目落地。同时，受益于PPP项目的发展，市政工程2016年将迎来投资大年，利好新基建领域。

本轮刺激更接近2012年末的“微刺激”，对投资产业链的传导或历时1年左右。根据历史经验，2008年底开始的四万亿投资计划最先刺激基建投资，然后逐渐转到房地产新开工，基建与房地产呈此消彼长的态势；2012年底政府“微刺激”与此类似，但以基建为主。信贷投放影响实体投资复苏，传导跨度可历时1-2年，视私人投资（主要为房地产投资）复苏程度而定。本轮投资复苏大概率上更接近2012年的“微刺激”，对房地产投资拉动有限，但会利好基建。

传统基建产业链，看好交通，水利等领域。鉴于基建投资的周期较长，其对行业的拉动往往也有一定滞后性。存量基建项目中（包括2015年发改委批复项目），交通、水利和能源为基建投资最重要的三大投资领域。传统投资行业受前几年经济放缓拖累，增长由正转负。需求端的改善对业绩弹性较大的建材和建筑行业有很大边际效用。一季度建筑行业订单平均上升30%以上，从侧面印证基建复苏。建筑是典型的周期行业，其行业的景气度取决于投资需求，往往有先行意义。之后建材（比如水泥、钢结构等），需求基本释放大概在2-3个季度后逐步体现，如果伴随提价，量价齐升，则可能推动业绩上升。相比之下，我们对机械工程复苏预期相对保守，主要担忧闲置产能问题。

新基建领域，看好轨道交通、污水处理等领域。值得注意的是，除去交通、水利等传统基建领域，以PPP模式为驱动的新基建领域是本轮基建的新亮点。PPP试点从2014年提出，经过2015年各方关系理顺，2016年将迎来投资大年，市政工程中轨道交通、污水处理等基建投资增速明显高于行业整体。根据财政部CPPPC数据，市政工程中污水处理、道路、供水和垃圾处理等占比最高（59%）。投资方面，轨道交通、市政道路、管网等投资较大，占市政工程项目总投资的70%。以财政部、发改委为主导的政府部门连续出台PPP操作指南，随着PPP模式趋于完善和深化，后续投资落地，我们看好相关机械和环保公司。

最后，具有中国特色的“白酒”消费。基建投资的抬升，也拉动相关消费，其中具有中国特色的是“面子酒”。白酒除了饮品属性，在中国人的餐桌上，更是被视为情感润滑剂。从历年白酒数据来看，白酒，特别是高端白酒易受投资周期（特别是基建）催化，高端白酒在法人被动消费消费方面有着不可替代的地位。

中信“基建”组合。结合中信证券研究部行业分析师反馈，我们对相关产业链进行梳理，推荐传统基建产业链上的伟星新材、国统股份（建材）、苏交科（建筑），关注中国交建（建筑）；新基建产业链上的康尼机电、鼎汉技术（城轨）和华控赛格、碧水源（污水处理），以及“面子酒”的受益标的五粮液和洋河股份。

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