环境（002573）发布2015年年报，实现营业收入22.68亿元，同比增长77.62%；归属于上市公司股东的净利润5.07亿元，同比增长87.49%。

同时，公司发布2016年一季报，实现营业收入3.12亿元，同比下降19%；归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比增长28.1%。预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润2.49亿元-3.11亿元，同比增长20%-50%。

点评：

n  2015年燃煤电厂超低排放业务快速增长。2015年燃煤电厂超低排放市场放量启动，得益于2014年底公司推出的SPC-3D脱硫除尘一体化技术，2015年公司燃煤电厂超低排放业务快速增长。综合毛利率为39%，同比上升5个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长229%、94%、184%；期间费用率为10.65%，同比上升2.27个百分点。EPC项目和运营业务共同促进2016年一季度净利润持续获得较快增长。

n  未来几年超低排放改造市场将持续景气。2015年公司在燃煤电厂超低排放改造、新建市场多项业绩指标排名前列。预计未来几年，燃煤电厂超低排放市场将持续景气。按照国家规划，2016年需要完成超低排放改造1.5亿千瓦，到2017年底全国50%的燃煤机组将完成超低排放改造，到2020年底对燃煤机组全面实施超低排放改造。公司凭借突出的技术优势，将充分受益超低排放改造市场放量，预计烟气治理建造业务还将保持快速增长。后续湿法脱硫零补水技术推出，也将为公司带来新的看点。

n  脱硫脱硝特许经营业务将持续稳定增长。目前全国已签订火电脱硫特许经营合同的机组容量占比仅15.13%，已签订火电脱硝特许经营合同的机组容量占比仅4.8%。公司在脱硫脱硝特许经营领域具备较强竞争力，预计该业务将获得持续稳定增长的收益。

n  推出2016年员工持股计划。公司同时公布推出2016年员工持股计划，参与员工自筹资金1亿元，全额认购中金公司清新1号集合资产管理计划的次级份额。清新1号集合资产管理计划主要通过二级市场、大宗交易购买等方式取得并持有清新环境的股票。员工持股计划存续期为24个月，所获标的股票的锁定期为12个月。

n  投资建议：维持推荐评级。公司是工业烟气治理龙头，受益超低排放改造市场放量，公司业绩仍将保持快速增长。预计2016-2018年EPS分别为0.69元、0.94元、1.18元，对应PE分别为32倍、24倍、19倍。关注公司筹划发行股份购买资产的进展。公司业绩快速增长估值较低，后续实施股权激励+定增有望催化股价。

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