机构4月频现大宗交易 家用电器传媒板块受追捧

　　4月份，大盘缩量震荡盘整，大宗交易市场的热度也有所降温，成交量环比3月下降逾三成。值得注意的是，机构专用席位作为买入方的成交量却逆势增加一倍，买入标的涉及家用电器、传媒和机械设备等板块。

　　交易所公布的最新数据统计显示，4月沪深两市共有1223笔大宗交易成交，较3月环比上升14.0%，共有近27.07亿股被转手交易，合计成交金额444.07亿元，环比3月下降32.0%。折溢价率方面，4月份大宗交易的整体折价率为5.4%。

　　而机构专用席位在大宗交易市场上的买入力度却逆势增强，同时卖出力度有所下降。上证报资讯统计显示，4月份，机构专用席位仅作为买入方的大宗交易，合计成交金额为56.81亿元，较3月环比增加124.2%；其仅作为卖出方的交易，合计成交金额为51.12亿元，较3月环比下降27.4%。

　　机构专用席位仅作为买入方，买入最多的板块为家用电器、传媒和机械设备板块，分别成交12.62亿元、9.70亿元和7.81亿元。4月25日和26日，机构专用席位以每股31元的价格，共计买入4070.58万股美的集团，成交金额达12.62亿元，交易折价率为0.7%，近零折价成交，卖出方席位为中金北京建国门外大街证券营业部。另外，3月26日和4月30日，美的集团分别披露的2015年年报和2016年一季报显示，公司2015年年度归属净利润127.07亿元，同比上升20.99%，2016年一季度归属净利润39.07亿元，同比上升16.91%。5月3日，机构专用席位以每股32.82元的价格，再次从中金北京建国门外大街证券营业部席位手中买入2390万股美的集团，成交金额7.84亿元。

　　暴风科技也是机构专用席位买入的主要标的。公司公告显示，4月6日，公司股东北京和谐成长投资中心(有限合伙)通过中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部席位，在大宗交易市场上卖出了1100万股。其中，机构专用席位耗资9.7亿元，以每股88.59元的价格买入了1095万股，交易折价率为3.5%。

　　4月份，机构专用席位在大宗交易市场买入机械设备板块的标的较多。其以每股47.98元的价格买入925.5万股东方网络，成交金额为44401.39万元；以每股34.38元的价格买入465.1万股兴源环境，成交金额为15990.13万元；以每股13元的价格买入570万股新日恒力，成交金额为7410万元；以每股12.88元的均价，买入800万股山东威达，成交金额为10301万元。(上海证券报)

　　青岛海尔:收购GE家电夯实北美市场,后续业务协同整合值得关注

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2016-01-21

　　事件:2016年1月15日,青岛海尔公告拟以54亿美金方式收购美国GE集团家电业务相关资产,其中40%为自有资金,60%为融资贷款。2015年前三季度GE家电业务收入及EBIT分别为46.58和2.23亿美元,扣除特定税务收益后,交易的EBITDA倍数约8.2倍。

　　全球化迈出坚实步伐,迅速占领北美市场:上市公司继集团海外资产注入之后,通过收购GE家电,在全球竞争格局相对稳定的背景下,可以进一步巩固和提升其全球领先的市场份额。根据Euromonitor数据,2014年海尔大家电品牌销售量市占率为全球第一(10.2%)。GE家电业务收入约90%来自北美市场,且为美国市场第二大家用电器品牌(约20%),其厨电品牌在美国市场占有率接近25%。收购完成后,海尔有望借助GE在北美市场多年生产研发、供应链体系、物流分销渠道、配送安装体系、用户品牌资源等各方面积累,迅速夯实和占领北美市场。

　　收购溢价需时间消化,后续业务协同值得期待:公司此次收购交易对应EBITDA倍数约为8.2倍,相对于18.92亿美元净资产,溢价率较高达185.41%,估值需要一定时间消化。海尔与GE后续具备多层次的业务协同与整合的可能,主要体现在:1)供应链上的协同,双方有望在全球采购上进行资源共享与合作,降低采购成本;2)产品线互补,GE的优势厨电产品可以进一步补强公司产品线;3)全球用户、品牌资源和分销渠道资源共享;4)生产研发协同,海尔已经具备全球5大研发中心,而GE近年来先后投入数十亿美金升级其制造和研发水平,在美国有多家现代化制造工厂,双方的协同效应将进一步增强全球领先的产能和产品竞争力。

　　GE品牌有望引入国内,盈利能力或将持续提升:GE品牌已有百年历史,在全球具有较高知名度和品牌价值。海尔此次收购将获得"GE"品牌40年全球使用授权,未来GE品牌有望借助海尔成熟的渠道体系进入国内市场,甚至亚洲更多其他国家市场。从盈利能力上看,GE家电业务收入和现金流稳定,具备持续盈利的基础,在未来3~5年有望保持稳定增长,随着GE品牌后续在国内以及其他市场的开拓,上市公司EPS以及盈利能力有望实现持续提升。

　　TCL集团调研报告:依托用户规模扩大,提升服务变现能力

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-02-19

　　乐视入股TCL多媒体,开启深度合作

　　2015年12月乐视网通过全资子公司投资约18.71亿人民币认购TCL多媒体约20%的股份。通过入股的方式更易形成利益捆绑,由竞争转为合作,二者形成利益共同体后将在以下几个方面深化合作以实现协同效应:(1)内容方面:双方正积极制定在开关机广告联合运营方面的深度合作模式,在TCL多媒体拥有逾1200万的智能电视用户、乐视拥有超过400万的高端付费智能电视用户的基础上,两者的广告收益及ARPU值有望得到显著提升,从而提高用户价值的变现能力。(2)产品方面:新产品开发方面TCL多媒体将与乐视联合开发55寸、65寸的曲面电视新产品;订单转移方面乐视已加大55寸、43寸等关键产品由TCL多媒体供货的比例,预计从2016年第二季度开始,订单量有显著提升。

　　用户规模扩大有提速之势

　　2016年1月的数据显示公司智能网络电视终端运营的激活用户累计已达1264.6万,随着用户规模的增长,流量变现能力初步具备。随着用户点播次数和时长数据的稳定,为垂直业务内广告投放、付费内容包投放建立了收入转化的基础。

　　乐视网:认购TCL多媒体20.1%股权,对互联网电视业务利好

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发 日期：2015-12-31

　　最新消息

　　12月11日,乐视网宣布将投资22.7亿港元(人民币18.6亿元)于TCL 多媒体(1070.HK,未覆盖),交易完成后,乐视网将在TCL 多媒体中持有20.1%的股权,成为后者的第二大股东。

　　分析

　　(1) TCL 是全球最大的电视机生产商和经销商之一,在全球/国内市场所占的份额为5.7%/14.9%(截至2015年上半年,IHS 数据)。乐视网对TCL 的投资将加强二者在智能电视领域的合作并产生巨大的协同效应。乐视网可以利用TCL 的采购渠道、生产能力和线下销售渠道。TCL 的线下资源和经验与乐视网的线上实力将形成较好的互补。该合作有望迅速提高超级电视的销量。

　　(2) 通过这一交易,乐视网能够接触到TCL 巨大的用户基础(截至2015年上半年激活的智能电视用户为910万),并可通过提供综合内容平台来提高用户体验。未来,这一庞大的用户基础将在广告、会员费和其它附加值服务业务方面带来巨大的货币化潜力。

　　(3) 由于交易总价较高,如果乐视网进行债权融资,其财务费用可能将上升。乐视网将TCL 的股权记为长期股权投资,用权益法计量,因此TCL 的盈利将对乐视网的盈利产生相应的直接影响。2014年TCL 的利润为2.34亿港元,但2015年1-9月为亏损3.02亿港元。我们估算短期内该投资可能会对乐视网的利润率带来冲击。然而,鉴于潜在的协同效应显著,我们对这一投资的长期贡献持乐观看法。

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