一心堂(002727)
——具备强大经营能力的区域医药零售龙头

 具备强大经营能力的区域医药零售龙头。公司是云南强势医药零售龙头，云南省市场具备很强竞争优势，近年逐步向广西、四川、重庆、贵州等省市渗透。阮鸿献、刘琼夫妇是公司实际控制人，合计持有发行后 52.1%股权。公司高管激励充分，赵飚、周红云、伍永军等副总均持有可观股份。联想系基金合计持有发行后 9.42%股权。
 收入与利润快速增长。由于经营时间短，培育期门店多，广西、四川等省子公司仍处于亏损状态，公司收入与利润仍实现快速增长，2009-2013 年公司收入从 14.56 亿增长到 35.47 亿，复合增长率 24.9%，净利润从 8485 万增长2.41 亿，复合增长率 29.8%，，2014 年一季度公司实现收入 10.39 亿，增长
30.9%，净利润 7744 万，增长 17.5%。
 公司核心竞争优势分析:少区域高密度直营网点，区域市场竞争力强；厂商品牌共建运营模式，提升盈利能力；医保门店占比高，提升单店销售收入；创新药房托管模式，分享医改红利；加大信息化投入，提升管理水平。
 募集资金项目：本次募集资金主要投向直营连锁营销网络建设和信息化电子商务建设 2 个项目，另外拟分别使用 1 个亿、2 个亿资金补充流动资金和偿还银行贷款。
 风险揭示：公司主要风险来自于人力成本及门店租赁费用上升、门店数量大幅增加管理难打加大；药品降价。
 我们预计公司 2014、2015、2016 年完全摊薄 EPS 为 1.15 元、1.42 元和 1.74
元，结合公司成长性，给予2014年22-27倍PE，公司合理价格为25.3元-31.1元；如果发行价格偏低，建议重点关注。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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