值得一提的是，除了债转股等政策外，当年中央政府的货币和财政政策对市场也起到了重要作用。货币政策方面，一年期存款利率由1997年的5.67%累计下调5次，降至2002年的1.98%；存款准备金率从之前的13%下调至6%。财政政策方面，中央政府发行大量国债支持基础设施建设，政府宽松货币和财政政策支撑市场进一步上涨。

　　与此前对比，本轮债转股最核心的不同之处在于，谁将成为背后的出资人？上一轮债转股，财政部发行特别国债2700亿元，直接注资商业银行处理不良贷款，同时，财政部出资提供各100亿元资本金成立四大资产管理公司，四大资产管理公司向银行发行8200亿元固息债券，央行提供5700亿元现金，按照账面价值1:1剥离商业银行不良资产1.4万亿元，其中4050亿元进行债转股。可以说，上一轮债转股主要是由中央财政托底，本质上是政府出资以账面价值收购了银行不良资产，避免了金融业系统性风险的发生。

　　债转股第一次出现在公众视野是在上世纪90年代末。那时，国有企业举步维艰，商业银行不良资产攀升，企业负债高企，严重阻碍了国民经济发展。同时，受亚洲金融风暴的影响，中国的对外贸易受到剧烈冲击，暴露了产业结构不合理、产能过剩、区域经济发展不协调等众多问题。面对国内外经济和市场形势，国家实施了一系列积极的货币及财政政策，债转股就是其中一条。

　　1997年11月，中共中央和国务院召开全国金融工作会议，要求“必须加快经济体制和经济增长方式两个根本转变，为金融良性循环创造好的经济环境，特别是要加快国有企业改革，建立政企分开的投资体制，加大经济结构调整力度”。1999年，国务院决定国有商业银行组建金融资产管理公司，依法处置银行原有的不良信贷资产，支持国有大中型企业实现三年改革与脱困的目标。金融资产管理公司作为投资主体实行债权转股权，企业相应增资减债，优化资产负债结构。

　　　从沪指的走势上看，指数是最高冲动了2976点，且多次冲击无效而回落，说明了3000点位置的压力依旧相当大，这个位置是日线和周线的双重压力位，短期没有有效资金推动的话，难以实现突破。成交量上27日较26日有小幅的回升，但是我们注意到上涨的过程，成交量跟进放大的意愿不强，倒是指数回落的时候，资金才有进场的冲动，说明做多的意愿不足，多头的预期收益率并不高，因此才需要逢低吸纳而不敢高击进场。时间角度看，26日上涨，27日即出现了调整，多头的延续期并不长，行情显得支离破碎，这会导致挣钱效应继续不足，小波段行情的特征明显。综上所述，行情还是处于弱势反弹之中，笔者继续坚定短线逢高减仓的策略不变，中线上还是保持谨慎。

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