公司是国内手术造影剂原料药龙头企业。公司是一家主营X射线造影剂、喹诺酮类抗菌药等原料药及中间体的高新技术企业。公司X射线造影剂主要产品为碘海醇，喹诺酮类抗菌药主要产品为左氧氟沙星，其中X射线造影剂原料药市场份额在国内位居龙头。

化学原料药市场：规模持续扩大，竞争力逐步增强。我国化学原料药市场规模持续增长，由于未来几年全球大量专利药专利到期，全球仿制药市场规模迅速扩大，IMS预计到2017年仿制药市场规模将达4212亿-4320亿美元，占全球药品市场的比例将由2012年的27%提高到2017年的36%，特色原料药行业受益于仿制药市场的扩大，将拥有更大空间。同时，随着技术的不断升级，我国原料药产品在国际市场的竞争力逐步增强，其海外市场未来空间可期。

公司分析：主营品种优势显著，定制型API公司未来新增长点。公司X射线造影剂碘海醇原料药覆盖国内扬子江药业、北陆药业等国内主要制剂生产厂家，产品市场份额超过40%，且获得了欧盟、日本等发达国家的市场准入许可，在价格维护以及海外市场开拓方面优势显著。公司喹诺酮类产品左氧氟沙星在杂质分离及合成方面处于国内领先水平，除了在日本美国等发达国家获得市场准入许可以外，公司通过为高端客户提供质量要求更高的定制左氧氟沙星原料药获得更高的盈利水平，同时有力摆脱了行业的恶性竞价，为公司传统喹诺酮类产品带来新的增长点。公司未来有望加大定制类特色原料药的研发及产能投入，从而为公司未来的高速增长打下基础。

募投项目分析：优化资本结构，进一步扩大产能。公司本次拟募集不超过3.294亿元，主要用于投资X射线造影剂原料药技改及扩产项目以及补充流动资金。为进一步提高碘海醇等原料药的产能和生产技术水平，公司拟投资建设2035吨X射线造影剂原料药技改及扩产项目（二期）。项目建设完成后，司太立将拥有年产1,330吨碘海醇和年产505吨碘帕醇生产线，预计可贡献年营业收入11.7亿元。此外，公司将补充流动资金0.98亿元，以提高短期偿债能力，优化资本结构。

风险因素：药品价格波动风险；技术替代风险；原材料价格波动以及供应风险。

估值结论：我们预测司立太2015/2016/2017年归属母公司所有者的净利润为0.83/1.00/1.15亿元，对应EPS分别为0.69/0.84/0.96元。综合绝对估值法和相对估值法，我们认为公司二级市场合理价格为20.66~28.56元，区间中枢24.61元，对应2015年和2016年的PE估值分别为36x和29x