【东亚装饰(430376)】迎腾飞契机的区域装饰龙头
发布时间:2016-4-26 11:17阅读:1093
山东地区装饰行业龙头。公司主要从事大型公共建筑装饰、幕墙等施工及设计业务,收入基本来自华东区域,是山东省唯一连续十五年荣获“全国建筑工程装饰奖”、连续十三年蝉联“中国建筑装饰行业百强企业”的企业,是山东区域当之无愧的行业龙头。
“大行业小企业”逻辑虽遭挑战,但依然有效,未来强者恒强。2014年全国装饰行业产值3.16万亿元,龙头企业金螳螂年收入207亿元,市占率不足1%,业内竞争非常分散。受龙头股业绩压力影响,“大行业小企业”传统逻辑目前尽管遭遇了较大挑战,但依然有效:1)总需求增速下滑,龙头因目标市场尚未快速切换,业绩必然受影响,并非需求极度恶化原因;2)企业数量逐年减少,集中度持续提升的路径并未变;3)需求低迷加速集中度提升,目标市场延伸有望扭转龙头业绩下滑趋势。
公司竞争力突出,成功上市助其腾飞。品牌、资金、管理是装饰行业竞争的关键,公司工程经验丰富,国家级工程奖多次获得者,山东唯一蝉联十三年“中国建筑装饰行业百强”装饰企业,品牌优势明显;医疗、酒店、体育场馆等专业工程能力突出,设计能力强大,较强的盈利能力和周转能力体现出公司较强的管理能力;公司2014年新三板上市,大大提高了公司形象和品牌知名度,也提高了资金实力,为进一步资本运作打开了空间,公司有望乘上市之机实现腾飞式发展。
主业成长路径清晰、涉足互联网彰显积极转型态度。公司未来传统主业发展主要有两个方向,1)开拓市场增加收入,一方面青岛乃至周边区域装饰市场规模超过千亿元,公司有望凭借卓越的市场口碑,拓展产品线,深挖区域市场潜力,另一方面依托以往省外乃至海外的工程经验,积极开拓阜外市场;2)盈利能力逐步提升,单体项目规模提高、公司整体规模增加、成本控制、精细化管理等推动盈利能力提升。除此之外,公司成立青岛东亚互联网科技有限公司,开始了在互联网领域的积极探索,同时也彰显了公司积极转型的态度与决心。
风险因素:区域扩张受阻、未能进入挂牌公司创新层、应收款坏账风险
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.72元、0.95元、1.21元,目前股价对应PE估值分别为12X、9X、7X。参考同业新三板上市公司中标集团、行业龙头金螳螂、亚厦股份等公司估值,并考虑到公司规模体量较小,管理水平及成长性较为突出,传统主业成长路径清晰,转型升级态度积极,我们给予公司2016年PE12倍估值,对应目标价11.40元,首次覆盖给予“买入”评级。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。