【均胜电子(600699)】海外并购再出重拳,打造智能驾驶龙头
发布时间:2016-4-26 09:56阅读:467
事项:均胜电子公告重大资产购买预案,拟9.2亿美元合并美国汽车安全公司KSS,1.8亿欧元收购德国TS道恩公司旗下汽车信息板块业务;同时,公司公告拟非公开发行不超过3.6亿股,募集不超过86亿元,用于合并KSS、对KSS增资、收购TS道恩的汽车信息板块业务及补充流动资金。对此,我们点评如下:
海外并购再出重拳,展现出公司极强的产业并购能力。继2011年收购德国汽车电子公司普瑞、2014年收购德国工业机器人公司IMA、2015年收购高端方向盘总成供应商Quin GmbH后,公司海外并购再出重拳,拟9.2亿美元合并美国汽车安全产品巨头KSS、1.8亿欧元收购德国TS道恩公司旗下汽车信息板块业务。基于2015年财务数据,对比2015年全球汽车零部件配套供应商百强名单,收购完成后,均胜电子2015年备考收入约为210亿元,处于全球排名第60位左右,公司国际品牌力及影响力再次飞跃(中国另外两家上榜公司:延锋汽车内饰系统公司,排名26位;中信戴卡公司,排名81位)。
收购全球领先汽车安全系统供应商KSS,深度布局车身智能化。KSS公司具备全球领先的主、被动安全系统整合能力,配套客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等一系列国内外整车厂商。收购KSS对于深度布局车身智能化具有重要意义:1)短中期看,KSS安全技术将与公司现有HMI解决方案形成良好的反馈和互动机制,提高车辆行驶安全性以及整体决策效率。2)长期看,主被动安全将成为自动驾驶的重要构成,以驾驶员辅助、预警为代表的主动安全技术将应用于智能驾驶感知端,以碰撞减轻、损伤减轻为代表的被动安全技术将应用于智能驾驶决策执行端。通过收购KSS,将为公司拓展自动驾驶奠定良好的技术基础。
收购TS道恩汽车信息板块业务,落子道路交通智慧化。TS道恩致力于车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统的开发和服务,代表产品包括大众MIB模块和奔驰车机系统等软硬一体信息服务系统。通过收购TS道恩的汽车信息板块业务,公司自动驾驶方案将在道路交通智慧化方面得到进一步完善:1)地图及交通信息的获取;2)打造安全和高质量的车载娱乐体验;3)智能车联技术将实现多屏(手机、车机与远端设备设施)同步、联动与交互;4)综合汽车信息、地图信息和周边交通信息,云端服务系统将为驾驶者自动规划最优行驶路线,成为城市智能交通的重要组成部分。
通过持续优化业务布局,公司将围绕智能、安全、环保构建全球领先的智能驾驶产品矩阵和服务平台。通过对新产品新技术的整合,公司产品线将进一步补齐和完善,构建包含驾驶控制(HMI)、汽车安全(KSS技术)、车联网(TS道恩技术)、新能源(BMS)、工业机器人等在内的极具竞争力的产品矩阵。公司将从汽车电子专家升级为技术驱动的创新型平台服务商,为整车厂提供驾驶控制和行驶安全解决方案,并作为服务平台向产业链上下游提供接口,打造智能驾驶及智能交通解决方案。
并购为公司提供长期营收和利润增长点,此次并购将大幅增厚公司业绩。KSS及TS拥有优质的国际主流客户,与均胜电子现有业务分布于欧、亚不同,KSS在美国、亚洲、欧洲收入占比分别为40%、39%、21%,通过持续推进“引进来、走出去”战略,公司客户、区域全球布局更加均衡。公司具有出色的并购整合能力,均胜普瑞经营持续向好,我们判断,此次并购将为公司提供新的可持续增长点。2015年KSS公司实际经营性净利润约为3900万美元,公司预测KSS 2016年净利润7000万美元;德国TS项目2015年净利润1034万欧元,预计2016年净利润1300万欧元。考虑增发3.6亿股影响,预计此次并购将将增厚2015/16年完全摊薄后EPS 17%、36%。
风险因素:国际宏观经济增速放缓,海外业务经营受损;国内客户拓展不达预期,影响国产化进程;新能源汽车推广受阻,侵蚀企业盈利。
盈利预测、估值及投资评级:维持2015/16/17年EPS预测分别为0.61/0.75/0.94元(2014年EPS为0.53元),若考虑增发并购影响,公司2015/16/17年完全摊薄后EPS预测分别为0.71/1.02/1.27元。公司当前价31.25元,分别对应2015/16/17年44/31/25倍PE。公司构建了包含驾驶控制(HMI)、汽车安全(KSS技术)、新能源(BMS)、车联网(TS道恩技术)等在内的极具竞争力的产品矩阵,将从汽车电子专家升级为技术驱动的创新型平台服务商,我们看好公司的长期发展。根据行业及公司历史估值水平,我们认为公司合理估值对应2016年完全摊薄后35-40倍PE,维持“增持”评级,目标价37.5元。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。