【宏观】2016年4月海外宏观、市场与大宗小结：美国“鸽”舞升平，日欧虎尾春冰，大宗价格反弹—张文朗，黄文静，敖翀

美国经济稳步前行，就业稳健，消费平稳，地产健康。鸽派气氛下美元短期波动，下半年或再度强势。欧元区经济无好转之意，通胀仍无起色。银行隐患仍在，深化负利率和加码QE药效存疑。日本通胀难升，政策无力。各项经济数据均走弱，二季度困难重重。联储加息延后，大宗存机遇，依次看多原油、黄金、农产品和铝为看多商品。（20160413）

【债券】全球视野资产配置展望：“初老”vs“迟暮”，同路未必同归—联系人：明明；胡玉峰

站在世界中心，博弈“螺旋式上升”。第一、全球资产配置：站在世界中心，分享中国红利。第二、弹簧市后，债市不必期待零利率。（20160408）

【债券】产业债个券信用风险预警：2016，还有多少雷区需要淌过—联系人：明明，胡玉峰

短期反弹压力大，君子不立危墙之下。目前高等级信用利差仍处历史低位，违约频发加剧资产配置压力。就信用策略而言，各种脆弱的信仰在现实的违约面前都不堪一击。君子不立危墙之下，谨小慎微，短久期、中高等级、回避过剩产能行业雷区方为上策。（20160414）

【债券（可转债）】2016Q2市场展望：底线思维再确认，转债可博弈—联系人：明明，胡玉峰

转债可博弈，精选两类标的组合。再次重申我们在年度策略中对全年转债市场的判断“先填估值的坑，后赚正股的钱”，我们认为二季度也许是今年第一个可以明确赚钱的时间段，虽不期待大富大贵但是相比一季度的“杀估值”二季度将会有明显的改观，特别是部分个券可能会给予投资者惊喜。（20160414）

【债券】货币政策2.0：“资产荒”遇上资金紧，高杠杆债牛花期有多长？—联系人：明明，胡玉峰

当前市场不缺钱，资金面紧张源于货币市场的高杠杆；长期看非银金融机构持有资金量减少，“资产荒”将逐步消退，而对资金的渴求将越来越强；短期内流动性风险无忧，但三、四季度面临较大流动性风险。随着经济逐步企稳，监管层对基本面下行风险的关注将让位于金融风险，当前债市收益率水平远非见顶，反而是新一轮调整的底线。（20160419）

【专题研究】债转股：有序债务重组，促进结构调整—联系人：冷云生；刘斌，彭文生

债转股是一种有序的债务重组方式，有诸多好处。总体推进以市场化为主，商业银行、资产管理公司、政策性银行、其他金融机构均应成为实施主体，转股对象应为债务重、前景好的企业。同时，三大问题仍待解决。

（20160411）

【财务估值】业绩承诺：是否对我承诺了太多—林小驰

总体而言，业绩承诺不达标事件总体累计超额收益在120个交易日内达-15%；分版块数据显示，中小板和创业板公司业绩承诺不达标事件累计超额收益为主板公司的两倍；研究业绩承诺连续不达标事件对股价影响发现，业绩承诺连续不达标事件的后续年份累计超额收益在120个交易日内达-14.7%，持续负效应明显。（20160414）

【交通运输（航空）】汇率贬值担忧：从负债到国际线需求—刘正

目前汇率对需求影响尚难以量化，但从趋势和对航空公司业绩影响上看值得密切跟踪关注；国际航线占比较高且覆盖人民币对当地货币贬值较多的热门国际线（如中日/欧/澳）的三大航及春秋或受一定影响。考虑目前影响航空基本面和业绩不确定性仍较大，维持行业“中性”评级。（20160408）

【通信】商业WiFi千亿市场春心萌动—陈剑

WiFi是移动互联网的重要入口，将开启千亿市场空间。我们从产业链、竞争壁垒和商业模式等方面进行深入研究，重点推荐两条投资主线：1、深耕移动出行场景、拥有优质渠道资源的WiFi运营平台，重点关注三变科技。2、具备专业技术能力、提供整体解决方案的WiFi设备厂商，重点推荐WiFi设备龙头星网锐捷。（20160414）

【商业地产】总量过剩，精细管理创新模式，政策机遇，三条主线混业优先—陈聪

根据三条主线，推荐招商蛇口，嘉宝集团和新城控股。整体而言，商业地产供应偏大，优质企业并不多。我们推荐拥有丰富商办物业开发经验，具备庞大一线城市综合业态土地储备的招商蛇口；引入光大控股作为战略投资者，参与商办物业房地产金融业务的嘉宝集团；以及积累商场运营能力，又不沉淀过多资金，保持公司现金流整体平衡，规模快速成长的新城控股。（20160418）

【石化&化工】原油冻产未达成，投资由周期转向成长—黄莉莉，张樨樨，卢博森

4月17日，产油国冻产会议未达成一致。结果超出市场预期（市场预期达成软约束协议）。我们判断：1）OPEC仅伊朗、沙特可能提高产出；2）俄罗斯其实际产量增长很难；3）市场化供给者，美国页岩油减产速度超预期，北海原油也在面临投资不足下的自然递减。维持油价判断WTI16-17年34/40美元/桶。（20160418）

【石化&化工】盐改渐近，墙内企业面临大洗牌—王喆，黄莉莉，韩益平

近期，盐改政策不断发酵，大概率将于最近落地。新政主要激活已经持牌企业的活力，包括放开批发和价格等核心要素。在此基础上，我们认为在产品和市场上已经提前进行布局的企业将存在较大的成长空间，建议重点关注新都化工、云南盐化和井神股份。（20160419）

【电子】日本强震，关注半导体国产替代主题—王少勃

此次地震事件为我国半导体产业核心环节国产化敲响警钟。按照本次事件相关度，建议关注以下类别上市公司的的主题投资机会：第一类是提供产业上游大硅片和制造/封测配套化学品（清洗液/电镀液）的公司，建议关注上海新阳；第二类是建设本土自主半导体产线、配套超净厂房和半导体生产设备类的公司，建议关注太极实业(超净车间建设) 、七星电子(生产刻蚀设备)；第三类是与日本相关企业有竞合关系的封测类公司：长电科技/通富微电/华天科技；第四类是传感器产业链相关配套企业，建议关注晶方科技、硕贝德。（20160418）

【汇冠股份（300282）】主业技术“安身”可见，转型方向“立命”可期—阳嘉嘉

公司是全球领先的红外式触摸屏供应商，教育电子白板技术输出龙头。结合公司2015年的业绩快报，预测公司2015-2017年摊薄后每股收益为-0.48/0.63/0.84元。综合看，在公司转型不确定期，给予其90亿元左右的目标估值，对应目标价39.3元，首次给予“增持”评级。（20160408）

【新野纺织（002087）】产能释放、政策支持，业绩靓丽增长—鞠兴海，薛缘

公司是质地优异的中高端纺织品生产商，未来产能释放、产品升级、严控费用等因素将显著提升公司经营性业绩。同时在疆产能释放使得补贴规模持续增长。根据可比估值，给予公司经营业务2016年25倍PE，同时公司老厂房地块对应市场价值约12亿元，综合目标市值约56亿元，对应目标价10.77元；首次给予“买入”评级。（20160413）

【中国重汽（000951）】受益重卡行业复苏，国企改革值得期待—许英博，陈俊斌，高登

考虑重卡行业触底回升，上调公司2016/17/18年EPS至0.88/1.03/1.19元（原2016/17年EPS为0.72/0.76元，新增2018年EPS）。当前价18.60元，对应2016/17/18年21/18/16倍PE。考虑公司当前市值仅78亿元，账面未分配利润接近30亿元，实际PB仅1倍左右；考虑公司业绩和估值均处于历史低位，重卡行业景气向上，国企改革预期提升公司估值；结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值区间为有效PB 1.5-1.8倍。上调公司评级为“买入”，目标价25元。（20160418）