世界级工博会即将开幕，未来智能制造为主的产业发展方向前景看好，相关概念股值得市场密切关注。

　　世界级工博会召开在即

　　据悉，一年一届的德国汉诺威工业博览会将于4月25日正式开幕，为期五天。汉诺威工业博览会不仅是迄今规模最大的国际工业博览会，而且会上的展品展示技术含量高，被公认为是联系全球工业设计、加工制造、技术应用和国际贸易的最重要平台之一。该博览会首届举办时间为1947年，今年已是举办的第70个年头。

　　对此，分析人士表示，随着汉诺威工业博览会这一盛会的召开，资本市场上，与之相关度最高的工业4.0概念股或将迎来新的上涨契机。

　　从昨日市场表现来看，尽管沪指大幅调整1.44%，但板块内，奋达科技（002681）、沈阳机床（000410）、赛摩电气（300466）、机器人（300024）和众业达（002441）等个股均出现不同程度上涨，分别为：4.14%、2.45%、2.39%、0.85%和0.39%，这些个股逆市翻红显现出走势的强劲，短期内继续上涨概率高。

　　奋达科技作为昨日工业4.0板块的领涨股，有哪些投资亮点呢？据记者观察，公司是国内领先的多媒体音箱和美发小家电生产企业，而近期其向工业4.0领域的试水，使得市场一定程度上提升了对其的估值预期。公司2015年12月份公告，公司拟以2500万元投资设立上海全资子公司，上海公司成立后，将引进来自美国、中国台湾等地经验丰富的高水平核心技术人员，致力于提供半导体级机器人及自动化系统的智能部件、系统设备及整体解决方案和服务。

　　值得一提的是，我国制造业上市公司正处于工业4.0发展的初级阶段，未来若想真正实现中国创造，打造制造强国，那么研发投资金额的增加必不可少，高的研发投入资金，更利于公司创新，研发出技术含量高的高端智能制造类产品，进而产生新的利润增长点。

　　据统计，截至昨日，有20家工业4.0概念公司披露了2015年年报，其中华中数控（300161）、东华测试（300354）、蓝英装备（300293）、鼎捷软件（300378）、英威腾（002334）、蓝海华腾（300484）等公司研发费用支出较高，研发费用支出额占营业收入比例均在10%以上，分别为：27.26%、13.72%、13.26%、11.72%、11.42%和11.12%。而从绝对额来看，鲁泰A、华中数控、英威腾、鼎捷软件和胜利精密（002426）等公司2015年研发费用支出均在1亿元以上，分别为2.95亿元、1.50亿元、1.24亿元、1.20亿元和1.18亿元。

　　华中数控作为研发投入较大的公司，将巩固公司在工业4.0领域的龙头地位。公司主要从事数控系统及其装备的研究开发、生产和销售，是国内少数拥有成套核心技术自主知识产权和具有自主配套能力的企业之一。对于该股，银河证券表示，公司主业受益3C自动化，未来业绩有望反转，并购优质智能制造标的江苏锦明，将支撑公司未来业绩的高增长，值得关注。

　　而从业绩情况来看，在20只已披露2015年年报的个股中，仅智云股份（300097）、华昌达（300278）、胜利精密、海得控制（002184）、蓝海华腾、黄河旋风（600172）、机器人、东华测试和*ST昆机（600806）等个股业绩出现不同程度增长，净利润同比增幅分别为138.73%、104.89%、89.40%、40.45%、39.95%、22.93%、21.23%、9.98%和3.78%。对此，市场人士表示，在当前A股整体仍处于震荡反弹行情下，工业4.0概念股中的绩优股更具安全边际，内在投资价值较高，未来表现值得期待。(证券日报)

　　赛为智能:无人机整机飞控系统新秀

　　类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2015-05-29

　　投资要点:

　　无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能（300044）自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航（600435）总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武,上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。

　　公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务,其中最核心的是飞控系统,较多整机制造商涉足飞控系统的研制,公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机,首款试飞成功的机型能负载10公斤,最大可达200公斤,续航5小时,最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米),核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷,续航时间长,航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行,而是借底盘持续供电,目前该机型预计升空300米,载荷5公斤,主要应用于应急救灾,固定通讯等。价格方面,公司产品单价在60-100万,与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。

　　无人机市场空间大,军用产品技术要求高,竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元,其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%,军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长,商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认,目前在中国,军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发,目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质,相关产品的销售也在有条不紊地推开。

　　高新兴战略布局:成聚焦公共安全大数据技术领导者,做跨系统大数据运营商

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2015-12-17

　　【投资建议】

　　高新兴（300098）基于智慧城市建设优势积极拓展大数据转型,实现由系统集成建设商到大数据业务深度跨越。公司此次结合公司实际制订了《高新兴发展战略规划(2016-2018)》,正式确定公司2016年-2018年以大数据技术为核心的战略定位:成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进。公司在规划中详尽的分析了市场环境、公司技术及应用优势,并有针对性的提出了5大战略措施来保证发展战略规划的执行。我们认为,公司战略转型态度坚决,对转型方向做过充分论证以及对自身情况有深刻认识,战略规划完整且合理。另外,公司的战略规划也进一步验证我们前期对于公司未来转型的判断,即:公司布局已从原单纯系统集成定位全面转向以技术、品牌为支撑定位。我们认为,公司对转型大数据技术领导者信心十足,公司科学的战略规划也将保证公司未来稳定快速发展,因此我们继续建议重点关注。

　　机器人:提供一站式服务的中国机器人领先者

　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：黄柏璁 日期：2015-12-21

　　初次纳入研究范围,给予买入评级:在有望持续嘉惠中国机器人厂商的三大利好带动下,本中心预估新松将在同业中展现最强劲的增长力道,营收年复合增长率自2013-15年的24%攀升至2016-17年的32%,主要归功于该公司1)产品组合较为完整多元;2)垂直整合程度较高;3)与中国政府关系较为紧密。有鉴于此,我们首次将新松纳入研究范围,给予买入评级,目标价人民币86元,隐含52%上涨空间。

　　产品组合较为完整多元:新松为中国最大的机器人厂商,中国工业机器人市占率约达4%,原因是该公司产品组合较为完整多元,为客户提供多样化工业解决方案,涵盖汽车、EMS、半导体、物流等领域。除了工业机器人外,新松的业务版图亦扩及服务型机器人、自动导引车(AGV)、特殊用途机器人、军用机器人等,使其得以全方位把握机器人风潮崛起的商机。

　　垂直整合程度较高:相较于多家中国同业,新松垂直整合程度较高,可自制主要的机器人零组件,无须过度依赖国外供货商提供控制器与伺服系统,因而使新松享有较大的成本优势,同时提供优于同业的售后服务。

　　与中国政府关系较为紧密:沈阳自动化研究所持有新松27%股份,而其为中国政府研发军用与特殊用途机器人的重要研究机构。在此关系下,新松不仅可因政策支持获得更多资源,亦能切入特许的国防项目,如军用机器人等。

　　华中数控:稀缺国产数控系统龙头,3C应用贡献高业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆,黄海方 日期：2015-11-16

　　投资要点

　　公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头,产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破,与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C高速钻攻系统有望高速放量,同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局,已与劲胜精密（300083）合作共建3C智能工厂国家示范项目,3C应用未来贡献高业绩弹性可期。

　　收购江苏锦明,丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成,主要下游是食品、酒类、3C等行业,已在双汇、金种子酒（600199）、华为等行业龙头有过成功集成案例,公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富,未来业绩有望超预期。

　　我们与市场观点的差异:1)市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重,但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性;2)智能制造领域,市场对数控机床关注度低于工业机器人,但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础,中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向,公司作为龙头有望打破国外垄断,手握产品定价权,应享受龙头估值溢价;3)市场认为公司作为校企,公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进,公司未来改革的边际收益大。

　　投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头,高端数控机床+机器人+职业教育布局良好,有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58,对应PE 617/77/56,增发后公司市值约55亿,与相关公司比仍有增长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　埃斯顿:专注智能装备,技术助力成长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-09-30

　　平安观点:

　　智能装备领域的践行者:公司专注于高端智能机械装备及其核心部件,主要产品包括应用于金属成形机床的数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人;通过提供一站式服务和整体解决方案提升用户体验,主要客户覆盖全国多数金属成形机床厂商;股权激励计划的约80%授予中层管理人员和核心骨干,有利于进一步提升公司活力。

　　充分享受金属成形机床行业升级:虽然金属成形机床行业增速下降,但数控化率以及进口机床均价近三年稳步提升,显示行业仍将向数控化、高端化、自动化趋势发展,目前数控化率仅7%,仍有很大提升空间;公司在金属成形机床数控系统、电液伺服系统的市场占有率分别超过80%、30%,市场地位稳固;而交流伺服系统的市场占有率仅2.5%,其中约80%被外资占据,进口替代空间巨大;公司利用自身优势积极布局行业新方向,包括更加节能的电液伺服混合驱动系统和自动化程度更高的自动化产品线。

　　携技术优势进军工业机器人市场:中国工业机器人销量在过去十年年均复合增长率32%,但目前制造业机器人渗透率仍仅有世界平均水平的50%左右;随着劳动力成本的上升及机器人应用领域的扩大,预计未来3年我国工业机器人仍将维持30%以上的增长,2017年机器人系统集成市场规模达到757亿元,假设国内企业占有率提升到35%,对应市场空间265亿,与2014年的115亿相比,仍存在130%增长空间;公司在金属成形机床数控系统、交流伺服系统领域积累的技术,尤其是运动控制、伺服电机、驱动器等,恰为工业机器人的核心技术/元件;机器人四大家族中唯有从数控系统起家的FANUC维持了25%的高净利率,公司有望复制FANUC的成功路径,成为机器人行业赢家。

　　技术研发维持竞争优势:独立或牵头制定了十余项金属成形机床领域的国家标准,证明了公司的技术实力和市场地位;近三年公司研发支出占收入比重持续增加,2014年超过公司收入的10%;技术研发人员占总人员比例接近30%,其中约60%的技术研发人员具有硕士以上学历。

　　蓝英装备:莫教浮云遮望眼,待到雾散见天晴

　　类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-08-21

　　事件概述。公司于2015年8月20日发布2015年半年报,实现营业收入23081万元,同比下降28.25%,归属于上市公司股东净利润为3160万元,同比下降26.58%,处于半年度业绩预告中-10%~-30%的较低水平。公司管廊项目收入660万,相比同期下降94.69%;智能机械装备更名为橡胶智能设备,收入8719万,同比下降31.59%;电气自动化及集成收入6425万,相比同期增长1.61%;数字化工厂收入6674万元,增长824.69%。

　　。公司于2012年签订浑南新城综合管廊项目。该项目一期已于2013年完成交付,在2012-2013分别产生2.58亿和5.93亿元的收入。原定于2013年交付的二期项目因故拖延,造成了收入确认的波动。该项目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降剧烈,仅有660万收入。而根据计算,二期项目仍剩余约8700万的收入。同时公司于2015年6月签署污水处理厂工程框架协议,总投资金额3970万。凭借多年来的项目经验和技术积累,智慧城市业务将进入稳态。

　　订单涌现,募投项目达产。公司公告多支大订单,于2015年5月签署2958万元变频节能改造合同,2015年6月签署5000万元的100万套半钢轮胎立体库合同,以及签订7950万元的自动物流系统的合同。同时公司募集资金投资项目--耗能工业智能单元集成系统产业化项目和全自动子午线轮胎成型机产业化项目于2014年建成投产,公司产能提高。考虑到下游汽车行业景气程度,可能会影响今年轮胎成型机的收入。

　　新业务登台唱戏,“智”造业前途无量。公司数字化工厂业务大订单增加,获得爆发性增长,实现收入6674万,较去年同期增加824.69%,业务拓展效果明显。公司注重技术的研发,具有高端HD-3G轮胎成型机专用设备、国内领先的耗能工业智能单元集成系统产业化项目、柔性工业物料输送系统等产品,顺应工业4.0和未来工业的发展趋势将会大有作为。

　　京山轻机（000821）2015年中报点评:中期业绩符合市场预期,外延业务触发未来业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-09-07

　　期内收购三协精密股权,中期业绩符合市场预期。公司累计实现营业收入4.48亿元,较上年同期增速2.09%。受期内惠州三协精密并表的影响,归属母公司净利润大幅增长355.12%至2841万元,基本每股收益为0.08元/股。期内业绩扭亏为盈,同比高增速符合市场预期。

　　包装板块利润率受国际业务带动呈现增长。公司期内包装机械业务实现收入1.62亿元,较去年同期小幅下滑,主要原因是经济增速放缓及国内客户对价格和付款方式敏感度上升导致的。公司自2014年积极开拓海外市场,受国际业务带动期内毛利率同比提升4.89个百分点。我们认为,公司传统业务对经济波动的敏感度未来将呈现下降趋势,主要原因:1)包装机械行业集中度分散导致利润率低下,公司产品定位主要集中在高端市场,产品利润率稳定并且显著高于行业均值;2)包装板块期内业绩贡献度由去年同期43.93%大幅下降至当前36.13%,同比下降7.80个百分点。

　　汽车零部件业务业绩期内维持稳定。铸造业务实现营业收入9659万元,受价格提高的影响,产品毛利率有所提升。由于铸造项目未达到预计产能,目前仍处于亏损状态,但同比亏损幅度有所下降。车载玻璃业务累计实现营业收入1.31亿元,毛利率为38.98%。其中子公司武汉耀华在手订单饱满,收入和利润增速较快,是公司业绩的增长点。期内贡献净利润1740万元,约占公司净利润的48%。

　　公司积极布局自动化行业,是公司未来的核心看点。公司期内以发行股份及支付现金的方式完成对惠州三协精密100%股权的收购。在自动化生产线业务方面,三协精密向德赛电池（000049）提供自动化生产线,技术上具有全球竞争优势。目前积极开拓陶瓷、槟榔、柔性线路板自动化生产线等项目。本期贡献营业收入2127万元,毛利率为62.02%。在精密件业务方面,公司的下游客户主要集中在3C和家电行业,自动化设备需求空间巨大。本期贡献营业收入2151万元,毛利率9.46%。三协精密在手订单充足,为公司未来业绩的高增长提供保障。此外,三协精密自动化技术在国内具备显著稀缺性,有助于公司存量客户生产线的智能化改造,有望与公司形成良好的协同效应。

　　华昌达:加码机器人业务,向数字化工厂迈进

　　类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2015-10-13

　　核心观点:

　　华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式,购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权,前者预估值1,500百万元,后者预估值330百万元;并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中,华昌达以股份支付70%,其余30%以现金方式支付。

　　“互联网+制造”延伸,向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务,是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入,将使上市公司在“数字化工厂”的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础,加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元,且2016年净利润不低于130百万元,将丰富上市公司业务构成,提高经营抗风险能力。

　　收购诺克科技,加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司,是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业,此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作,将加强公司在焊接机器人领域的业务协同,提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元,且2016年实现的净利润不低于30百万元。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元,对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元,对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间,我们给公司“谨慎增持”评级。

　　均胜电子:具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2015-09-08

　　成立于2004年的均胜电子（600699）原以汽车注塑类功能件为主业,2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合,获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子,此外,新能源动力控制、创新自动化正快速发展,内外饰业务正走向高端化。

　　高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力,配套奥迪、宝马等高端整车厂,普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%,汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透,该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

　　新能源汽车动力控制业务:积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商,目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入,已形成德国、中国双研发基地,拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小,但预计能保持每年翻番的高增速。

　　内外饰及功能件业务:收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期,剔除部分低毛利率低附加值业务,收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化,QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

　　巨星科技:经营略有波动,新产业持续推进

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2015-09-02

　　巨星科技（002444）2015年上半年实现营业收入1,292百万元,同比增长13.9%;归属母公司股东净利润203百万元,同比减少7.5%;EPS为0.20元。公司预计前3季度净利润同比变化幅度为-10%至+15%。

　　经营有所波动:受益于海外需求平稳和产品延伸,公司收入保持良好增长,但净利润有所下滑,其主要原因包括两方面:一是募投项目投产导致固定资产折旧较上年同期增加12百万元,进而引起毛利率较上年同期降低5.0个百分点;二是投资收益减少,处置金融资产收益(去年同期有人民币贬值收益)较上年同期减少了16百万元。

　　业绩有望回暖:3季度是公司产品的传统旺季,目前订单保持平稳增长,而人民币汇率变化有望对公司利润有良好助益。截止2015年中期,公司的美元净资产(现金+应收账款,然后减去借款+应付账款)约为7,770万美元,人民币如果贬值3%,对应约1,500万人民币的收益。公司未来新签订单将通过报价调整反映汇率变化,因此人民币汇率波动对毛利率的直接影响有限,但汇率的调整有助于公司产品的出口竞争力。

　　新产业继续推进:公司稳步发展智能装备产业,成功收购华达科捷65%股权,其现代激光应用技术成为公司新产业的重要版图之一。公司为第一大股东的国自机器人继续保持高速增长,而巨星机器研发生产的清洁机器人、安防机器人等产品正在稳步推进,部分产品已进入小试阶段。

　　汇川技术:三季报预告超预期,新能源汽车控制器销售超预期爆发

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-10-16

　　投资要点

　　公司前三季度净利润预计同比增长20-30%超出市场预期,第三季度同比增长超过50%,有望超额完成全年目标。汇川技术（300124）发布2015年前三季度业绩预告,营业收入同比增长15%-20%,约18.33-19.12亿元,归属于上市公司股东净利润增长20-30%,约5.58-6.04亿元。按照中值来估算,预计2015年前三季度实现收入18.72亿元,同比增长17.5%,净利润约为5.81亿元,同比增长25%,对应每股收益0.73元。公司第三季度收入为7.20-8.03亿元,净利润2.28-2.74亿元,以中值来估算,三季度收入为7.62亿元,同比增长37.5%,环比增长15.92%,净利润为2.51亿,同比增长54%,环比增长23.08%。公司在2014年报中提出2015年力争完成年度经营目标:销售收入同比增长15%-35%,净利润同比增长-30%,前三季度收入和利润增速大幅提升,我们预计四季度收入和利润增长将持续有较大幅度的增长,全年能够很好的完成全年目标,且很可能超额完成经营目标。

　　新能源汽车控制器销售持续爆发,大幅超出市场预期,四季度销售将更加旺盛,预计全年将有望实现翻倍以上增长。今年下半年以来新能源汽车的产销数据持续超预期,最新工信部公布1-9月份产量15.6万辆,同比增长近3倍,纯电动商用车产量3.97万辆,同比增长近7倍,混合动力商用车产量1.26万辆,同比增长75%,新能源商用车因为明年部分车型补贴退坡而出现大幅增长,第9月份新能源汽车产量3.28万辆,其中的船电动商用车1.14万辆,同比增长4倍,跟7、8月份的6000多辆环比又有大幅度提高,预计商用车四季度的爆发将更加猛烈。宇通在商用车领域市场份额最高,汇川是宇通的独家电机控制器供应商,宇通约占汇川新能源汽车控制器90%多的业务,宇通去年前三季度出货量分别为约900、1400、辆,今年前三季度分别为约1200、2400、6000辆,而四季度是新能源汽车产销旺季,宇通去年四季度实现约3800辆,全年实现7405辆,今年四季度有望实现7000辆以上的新能源车,全年预计会在1.5万辆以上,同比有翻倍以上的增长。根据公司的定期报告我们测算汇川去年1/2/3/4季度新能源汽车汽车控制器收入大约在0.6/0.3/0.5/1.5亿元,汇川的新能源汽车控制器上半年收入1.6亿元,同比增长,订单约2.6亿元,同比增长超过140%,结合考虑宇通季度销量,同时考虑汇川在物流车、乘用车领域的布局和市场情况,测算汇川三季度新能源汽车控制器业务收入约为2.2-2.4亿元,前三季度收入预计在3.8-4亿元,同比去年1.4亿元增长170-185%,公司全年新能源汽车控制器收入将超过6亿元,甚至达到6.5亿元以上,同比去年新能源汽车控制器收入2.94亿将实现翻倍以上增长。汇川自2014年起就新能源汽车控制器而言已经是全国最大的供应商,今年将进一步奠定王者的地位,同时我们也分析到由于汇川的控制器研发平台和变频器平台共享,研发协同效应好,所以公司新能源汽车控制器的盈利能力也大幅超越同行。

　　通用伺服系统同比持续高速增长,预计全年同比增长60-80%,是增长潜力和持续性非常好的产品。通用伺服产品自2014年全面投向市场以来反响很好,大幅领先同行,目前已是国内最好。公司重点开拓电子、锂电等行业并提供解决方案,今年保持了高速增长的态势。上半年收入1个亿,增长75%,预计前三季度将保持70%增速,收入预计超过1.6亿。公司通用伺服+PLC/控制器+总线技术,甚至解决方案一起打包销售,在家电、LED/LCD/锂电等行业都有很好的表现,开始加快对松下等外资品牌的替代,全年预计可以保持70%以上的增长,收入或将达到2.5亿元,成为公司下一个重要级的产品,也是未来公司在机器人和智能装备领域体现竞争力的拳头产品,也为公司下一步布局数字化工厂、参与系统集成的一个重要入口。此外,注塑机专用伺服上半年因为宏观经济的影响下滑超过20%,三季度预计也有所好转。

　　康力电梯:季报业绩略低预期,新定增方案专注电梯主业

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳,杨绍辉 日期：2015-11-02

　　受到外部经济不乐观的影响,电梯行业整体增速下滑,前三季度实现收入和归母净利分别为23.29亿、3.31亿,分别同比增长17.02%、25.73%,略低于预期。公司同时公布新的定增方案,拟向不超过10名特定对象发行不超过6,022万股,发行价不低于15.11元/股,募集资金不超过9.1亿(包含发行费用),围绕电梯自动化、智能化、物联网平台化进行投资;涉及服务机器人产业的培育公司则拟以自有资金2亿元成立全资子公司独立发展。我们认为调整后的增发方案与服务机器人投资方式为公司长远发展提供更为明晰的战略思路和更完善的风险控制,该增发更有望顺利通过,为公司提升快速竞争力抢占先机。我们预计电梯行业趋势短期难有显著改善,但考虑公司持续提升的制造管理、产品技术和服务能力,我们认为公司仍将超越行业实现市占率的提升。调整2015-17年每股收益预测至0.680、0.815、0.963元(增发前),维持目标价21.00元,下调评级至谨慎买入。

　　支撑评级的要点

　　单3季度收入增速较2季度再度下挫。单3季度分别实现收入和归母净利润8.59亿、1.31亿,分别同比增长11.87%、18.76%。单3季度毛利率37.07%,较去年同期提高2.77个百分点。

　　调整增发方案,募投项目专注于公司电梯主业的技术升级。从提升技术平台(电梯试验中心)、加强制造能力(电梯智能制造项目)到创新服务模式(基于物联网技术的智能电梯云服务平台项目)。专注主业的投资有助于公司抢占先机加速提升公司产品服务竞争力,在电梯行业增长整体趋于平稳的背景下,提高市场占有率。

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