保利地产(600048)

l5年营业收入1234.3 亿元(+13%)，受少数股东权益摊薄影响归母净利123.5 亿元(+1%)。综合毖利率为33.2%，净利率13.63%，较14 年上涨1.17 和0.58 个百分点。

投资要点：

聚焦城市群发展，核心城市销售金额贡献占比超过90%。15 年公司实现销售金额1541 亿元(+13%)，销售面积1218 万方(+14%)，回笼金额1529 亿元，回笼率达99%(+13 个百分点)。15 年房地产业务营收1186 亿元(+12%)，结算收入1186 亿元(+12%)，结算面积1058.2 万方(+11%)，毛利率33%。15 年底账面预收账款1325亿元，基本锁定16 年全年结算业绩。预计16 年销售金额1772 亿元(+15%)。15 年累计发行60 亿元中票和50 亿元公司债，直接融资占比升至15%，有效降低融资成本至5.2%(-1.3 个百分点)；长期借款降241 亿元至664 亿元；销售费用27 亿元(+14%);管理费用19 亿元(+9%)；由于不符合资本化条件的利息及汇兑损失增加，财务费用23亿元(+83%)。净负债率大幅下降至85%(-21 个百分点)，有息负债1201 亿元。