大冶特钢(000708)

收入下滑，盈利微增：年报显示公司2015 年实现收入61.97 亿元，归属母公司净利润2.70 亿元，扣费后净利润2.3 亿元。同比，分别下降15.71%，上涨0.87%和下降13.24%。公司2015 年每股EPS 为0.602 元，同比增长1.01%。公司拟每10 股，派发1.5 元红利（含税）。

技改完成，取得军工生产许可： 90 万吨/年的中棒线技改项目于2015 年11 月11 日建成并开始试生产。2015 年公司取得武器装备科研生产许可证，为公司军工产品提供许可。

2016 年产量目标大幅提高：公司披露2016 年的经营目标是钢产量114 万吨，钢材产量182 万吨，钢材销售182 万吨；较2015 年实际值分别高出了9.18%、32.83%、34.28%和25.87%。经营目标大幅上调表明公司有意在2016 年同时实现规模和效益的大幅增长。

投资建议：大冶特钢的母公司中信泰富特钢是2015 年经营效益最好的钢企，也是国内普特钢行业的龙头。2015 年收入下降主要是宏观大环境所致，盈利同比微增延续了公司持续多年的高经营水准。2015 年公司取得军工生产许可，90万吨的中棒技改项目于11 月投产。2016 年公司制定的钢材产销目标是182 万吨，同比大幅上升32.83%。这意味着公司在2016 年将大概率获得高成长。从2015年4 季度的收入和净利润情况来看，公司也走出了周期性经营低点。规模高成长有望转化为效益高增速。预计公司2016 年到2018 年的收入为83.23 亿元、91.21亿元和99.81 亿元，每股EPS 为0.86 元、1.09 元和1.35 元。目前股价折合2016年到2018 年的盈利预测为12.40、9.79 和7.90 倍PE。从提升估值的角度来看，取得军工生产许可，开始发力军工和核电等市场，有利于提升公司估值。特钢行业进入整合期有利于提升大冶特钢这类龙头企业的估值。另外，虽然公司在2015年的资产重组被终止，但我们认为公司的壳价值已被唤醒，亦有利于提升公司的估值。继续给予公司买入-A 评级，6 个月目标价18 元。。

风险提示：中国经济超预期下滑风险，市场拓展不及预期风险。