安洁科技 (002635)
——并购扩张制造及客户资源，完善产业布局

  公告收购昆山普胜科技。公司昨日中午公告并购，公司子公司福宝光电拟出资 3840 万元收购昆山普胜科技 80%股权，原普胜科技管理层郑金泰先生收购剩余 20%股权。普胜科技主要生产各类应用于背光模组的光学膜产品。交易价格主要根据目前普胜科技净资产以及土地所有权和厂房资产的公允价值计算。2013 年净利润为-320.5 万，2014 年 1 季度净利润为-15.8 万元。
 制造、客户、技术资源整合，利于公司产业布局。普胜科技具有 10 年以上的光学膜加工经验，在台系供应链中积累了多年的人脉和客户资源，目前具备一定规模的模切产能。我们认为随着安洁控股普胜，可以为安洁提供不少新增产能，而安洁也可以为普胜提供不少优质客户订单，大大改善普胜的开工率情况，
预期可以显著改善普胜科技的经营状况。
 新品刺激，产能投放，下半年业绩大幅提升。随着国际大厂 Macbook 新品、iPhone 6、iWatch、iPad Pro 从 2Q 末到 15 年 1Q 逐步进入量产状体，公司订单可望大幅提升。随着光电车间扩产项目和重庆安洁近期投产，为下半年客户定的那爆发储备足够的生产制造能力。从长期来看，提升了公司规模效应，减小单一客户对公司经营的影响。
 重申买入评级。考虑到 2Q 开始苹果新品驱动的产品单价及盈利能力提升，我们维持公司 2014-16 年盈利预测，股权激励摊薄后为 1.19 元，1.78 元，2.52元，目前价格对应 14-16 年 PE 为 31.5X，21.1X 和 14.9X，考虑公司未来持续
受益于客户新品推出和新材料布局，我们认为公司未来将持续保持高速增长，6 个月-12 合理估值水平为 14 年 40 倍 PE，对应 6-12 个月目标价 47.6 元，重申买入评级。