热点主题：国企改革，并购，低估值。股价催化因素：国企改革、并购。基本面：华中区域的茅台一批价自春节前的870回落至840附近，而普五和国窖1573的价格总体刚性，春节前后始终分别维持在620、550附近。淡季月份普五和国窖1573能够维持稳定，体现出行业的消费动力依旧较足。在目前酒厂管控从严、渠道库存偏低（茅台库存2-3周，国窖库存平均1.5个月，普五库存也处于较低的水平）的情况下，预计价格可继续保持相对坚挺。同时厂家信心大增，纷纷上调销售目标。展望未来：经历了两年的深度调整，白酒行业的弱复苏势头明显，一方面经历了机制理顺及激励完善之后，部分白酒上市公司的业绩弹性凸显，今年有望逐渐释放出改革红利，而基建投资的复苏有望拉动白酒行业特别是低端白酒的消费。另一方面在通胀预期下，利于白酒尤其是高端白酒的顺价和保价，是优良的抗通胀品种。投资策略：重点配置有较好业绩支撑并且估值不贵白酒板块。相关上市公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古今贡酒、顺鑫农业、沱牌舍得。

2016年业绩有支撑、催化剂多。1）公司白酒牛栏山具有产品和价格的双重优势，预计2016年公司白酒业务营收保持10%的增速对公司业绩有支撑。2）受益于猪周期，公司2016年猪业务将获利，此外公司计划布局高利率的牛羊肉行业，发展前景广阔。3）非酒肉相关的产业目前已在剥离，剥离速度呈加速趋势，如房地产业务剥离完成，可为公司节省财务费用1.8 亿元。此外，公司还具有国企改革预期。

市值60亿元左右安全边际高，白酒增长具备高弹性。1）短期：市值60亿附近具备高安全边际。根据天洋与沱牌舍得集团的协议对价，估计公司市值在63亿元以上；按照公司净资产估算，其中基酒存货11万吨，价值在100亿元左右。2）中长期：天洋入主后，白酒业务净利润率有望从不足1%向行业10-15%的水平回归，且存在一定资产注入预期，未来2-3年市值有望达到100亿元。

能繁母猪存栏量依然延续下滑趋势，我们看好今年养殖行业仍将持续维持景气,公司大股东持续增持、公司目前股价不仅低于大股东增持价格、也低于定增价格14.34元、低于员工持股价格、预计2015-2016年每股收益为0.21元和0.8元，对应2015、2016年56倍和14倍PE，维持公司“推荐”评级。

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