国泰君安策略团队 乔永远/戴康/罗雨

　　增量资金正在流入股市，由此带动大级别的反弹，幅度或超20%。围绕我们的这一判断，市场形成了热烈的讨论。我们在此重申，本轮反弹的幅度以上证综指计将有400点。大反弹不是临近结束，而是才刚开始。

　　【增量资金为什么在二季度流入股市？】

　　从非标资产流出的资金二季度即将流入股市，推动行情进一步的反弹。债券市场的资金流动情况往往是股市资金变化情况的先行指标：近期城投债出现资金大规模流入的迹象，指向从非标资产流出的低风险资金，将很快出于收益匹配的考虑流入股市。股票市场已不再反应宏观的负面因素，城投债违约事件的爆发并没有引发市场的剧烈波动。近期政府的一系列表态，也和资金流入股市的方向一致。

　　【信用风险暴露怎么看？】

　　央行[微博]行长周小川在浙江的最新讲话，是半年来央行对金融风险问题的首次表态。超日债违约是人们预期改变的分水岭，随着信托产品、公私募债以及房地产贷款出现偿还困难的案例，刚兑预期正在打破。但我们认为信用风险在暴露的过程中，整体风险可控，不会发生系统性、区域性的金融风险。3月下旬以来决策层稳增长的意愿已初露端倪，这有助于减小非标违约的冲击。可以说，信用风险暴露对经济和股票市场产生的冲击将十分有限。

　　【外围市场是否会带衰A股？】

　　无风险利率持续走低的背景下，外围市场的表现不佳可能成为吸引跨国资金回流的催化剂。2013年欧美股市是牛市，但A股大盘蓝筹表现不佳，除了基本面因素之外，更重要的原因在于跨市场之间的无风险利率不同。欧美股市由于央行的宽松态度享受较低的利率环境，而A股大盘蓝筹受到无风险利率高企的负面影响。目前A股的无风险利率持续走低，经济和政策最坏的时期已经过去，反而可能因估值低廉而吸引跨国资金回流。

　　【反弹投什么？】

　　抓住三条主线，优选蓝筹五朵金花。A股大反弹背景下，市场行情将围绕三条主线展开，分别是稳增长主线，丝绸之路主线及国企改革主线。2014年是改革落地之年，对改革和政策信心的重建将主导二季度A股市场的主题性投资机会。大反弹中蓝筹股及龙头股将成为反弹中的主力军。行业配置上看，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会。这一标准下，我们优选银行、水泥、铁路设备、房地产、化工五朵金花作为推荐行业。