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市场点评

市场回顾：两市全天高开高走，沪指重回3000 点

   两市全天高开高走，沪指重回3000 点。受隔夜美联储主席耶伦的鸽派言论影响，沪深两市早盘直接高开，市场风险偏好再度获得上升，全天呈现高开高走，收盘两市以大涨报收。截至收盘，沪指报3000.64 点，涨80.81 点，涨2.77%；深指报10445.69 点，涨350.98 点，涨3.48%；创业板报2248.78 点，涨96.24 点，涨4.47。成交量方面，沪市成交2344.11 亿元，深市成交3940.18 亿元，两市共成交6284.29 亿元，较上一交易日增量超900 亿。个股方面，呈现普涨格局，涨停个股数量为100 余只，下跌的个股为15 只。板块方面，计算机、电子元器件和通信等板块领涨，银行、食品饮料和煤炭等板块涨幅居后。无人机概念表现较为显眼。

后市展望：乘势而上勿须犹豫，风险偏好继续提升

   耶伦表态鸽声依旧，加息预期停泊桥边。上周多位美联储官员鹰派讲话使得美联储加息预期出现摇摆，风险资产价格也出现小幅波动。但此次耶伦讲话再次明确信号，美联储鸽声依旧，延续3 月FOMC 表态，4 月加息已无可能，6 月加息概率同样有所降低。从耶伦表态看，受中国经济增速放缓和油价暴跌影响，全球经济和金融市场的不确定性增加，使得美国经济面临的风险增加，是美联储缓慢加息的核心考量。而对通胀方面耶伦同样并不乐观，认为更多是受暂时性因素影响，似乎不可持续。乘势而上勿须犹豫，风险偏好继续提升。我们在3 月17 日《疑虑渐消，乘势而上》中曾指出，美联储加息预期暂缓将为国内货币政策打开空间，同时也为人民币趋稳提供更多支撑，将有效提升市场风险偏好。虽然上周美联储加息预期摇摆引发波动，但此次耶伦鸽派表态后，美加息预期趋缓将进一步明确，此前逻辑仍将延续，国内风险偏好仍在提升中。

操作建议：拥抱周期，顺势精选主题

    拥抱周期，顺势精选主题。全球宽松格局下，受益需求复苏验证的周期品仍可继续进攻，受益标的：煤炭（西山煤电/神火股份/盘江股份）/钢铁/基础化工（航民股份/安诺其/澳洋科技）/有色（江西铜业/铜陵有色/锡业股份）；高现金流高股息率的价值股可作基础配置，银行（宁波银行/南京银行）/食品饮料（古井贡酒/好想你/双塔食品）。同时，短期风险偏好提升继续放大主题风口，推荐：无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份）/移动电竞主题（博瑞传播/盛天网络/浙报传媒）。

大事要闻

声明偏鸽派，人民币大涨

   核心观点：讲话略低于市场预期，偏鸽派。耶伦发表讲话后，美元指数下降0.5%；离岸人民币大幅上涨200BP 至6.49；布油黄金等大宗小幅上涨；美10 年期国债跌6个BP，至1.83%；标普?涨0.9%，创2016 年新高。目前的全球经济形势已对美国构成持续性风险，美加息需谨慎且路径存在不确定性，未来应密切关注美国物价的变动。继续维持美元阶段性见顶，人民币短期小幅双向波动判断。耶伦讲话主要内容有：第一，国内经济虽然存在波动，但仍然比较稳固，正以令人满意的方式前进。第二，2016 年的数据喜忧参半。就业市场情况进一步巩固，但充分就业情况下的失业率可能低于4.8%；尽管近期核心PCE 价格回升，但能否可持续还需观察。第三，全球经济形势已对美国经济构成持续性风险，未来不确定性在于中国经济能否软着陆。

   近期美国物价基本保持稳定，经济略有好转且可持续性增强。2 月核心PCE 物价指数同比增长1.7%，与前值一致，但低于预期0.1 个百分点；基于市场调查的核心PCE物价指数同比增长1.6%，高于前值0.1 个百分点。美国2 月成屋签约销售指数上升至109.1，创7 个月新高；2 月实际个人消费支出环比0.2%，低于1 月份0.2 个百分点，但高于预期0.1 个百分点；3 月Markit 综合PMI 初值51.1，高于前值1.1 个百分点；四季度实际GDP 年化环比1.4%，低于三季度0.6 个百分点，但高于预期0.4个百分点。

   维持美元阶段性见顶，大宗波动筑底，新兴市场资金近期流出压力下降的判断。3 月美联储议息会议及耶伦29 日讲话均偏鸽派，缓解新兴市场国家资金流出压力。根据EPFR 数据显示，近两周净流入新兴市场国家的资金为42.6 亿美元。虽然近期全球主要国家货币政策偏宽松，但仍需警惕美联储加息预期的变化；继续维持人民币汇率短期保持小幅双向波动判断。美联储货币政策与全球流动性呈强正相关关系。虽然4 月份美国加息概率很小，但下半年加息的可能性仍然较高。一旦加息预期上升，全球流动性将面临收缩，所以仍需警惕美联储加息预期的变化。在盯住爬行的汇率制度下，汇率的走势更多取决于央行的态度。央行拥有3.2 万亿美元的外汇储备，无论是在岸和离岸都具有很强的可信度。近期美元指数下行，人民币汇率小幅升值。长期，人民币汇率取决于能否成功推动改革改善中国的经济前景。

重点推荐

粤高速A（000429）《小盘股低估值，资本运作常态化》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：6.56 元

   低估值为长期持有提供安全边际。按照2016 年3 月30 日的收盘价，公司2016-18 年PE 为13.5/12.3/12 倍，低于高速公路行业平均18 倍PE。按16 倍市盈率，上调目标价至6.56 元，维持“买入”评级。目前股价仍处于相对安全的区域，比复星等战投参与定增成本略高8%。
   业绩符合预期，判断未来主业仍将保持稳健增长。得益于路产投资收益的增加和财务费用的减少，叠加通行费业务的自然增长，2015 年净利润增长47%，符合预期。我们认为公司主业未来还将保持稳健的增长，若不考虑重组和增发，2016-18 年EPS 分别为0.41/0.45/0.46 元。首家治理结构取得重大突破的公路公司。引进复星等战投持股15.7%，成为公路股权多元化的改革先锋。同时，公司计划研究和实施股权激励或员工持股计划。预计随着公司治理的改善，未来投资扩张与成本管理有望继续超出市场预期。

   每年再投资能力超10 亿元，资本运营常态化。不考虑重组，除大股东外，A 股流通股在总股本占比仅29%（若重组完成，除大股东和战投外A 股流通股在总股本占比将下降到18%）。同时，年报披露公司将考虑并购符合转型方向的优质资产，推动上市公司价值提升。预计增发完成后，每年的再投资能力超过10 亿元。风险因素：重组和增发方案已获批，但目前还没有最终实施。公路收费受政府管制。未来资本运作的回报率和时间不确定性大。

方兴科技（600552）《“凯盛科技”扬帆起航》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：22.5 元
   维持“买入”评级。公司15 年实现营收11.29 亿元，同升19.9%，实现归母净利1.11亿元，同升1.48%，EPS0.29 元，符合预期。国显科技12 月并表，为Q4 贡献净利润2192万元，助力Q4 业绩大增。考虑到国显科技并表带来营收与业绩增厚，我们预计2016-17年EPS 为0.55、0.67 元，参考可比公司41 倍PE 估值，下调目标价至22.5 元（-3.73元），维持“买入”评级。

   更名“凯盛科技”，或打造新能源、新材料产业整合平台。公司公告更名为“凯盛科技”，我们认为凯盛科技集团2014 年挂牌，中建材集团将其定位于新型玻璃、新能源及新材料板块的旗舰。此次更名，公司层级实际由凯盛科技集团下属子公司上升到集团层面，实现了央企改革新的突破，考虑到集团体内优质的新能源、新材料资产，公司有望成为新的整合平台。

   打造触摸屏产业链及新材料龙头。公司未来方向将打造国内氧化锆及触摸屏产业链龙头：1）新材料。公司现已是氧化锆国内市占率55%龙头企业，2015 年12 月公司募投项目3000 吨纳米氧化锆项目建成投产，产能规模扩大填补了高端产品空白（应用于高端色料、锆宝石等领域），有助提升盈利能力。2）触摸屏产业链。随着国显科技并表，公司正式形成玻璃基板减薄处理到ITO 镀膜再到液晶显示及触摸屏模组制造一体化，有助于发挥协同效应消减成本，提升公司竞争力。
风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。

大亚科技（000910）《夯实主业，期待利润率进一步回升》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：24.97 元
   维持“买入”评级。公司2015 年实现营收76.77 亿元，同降9.04%，归母净利3.18亿元，同升94.37%，EPS 0.60 元，符合预期。公司毛利率同比上升2.72 个百分点至28.98%；经营性净现金流同比上升4.24 亿元达到14.88 亿元。随着少壮派管理层的登台，机制理顺有望进一步理顺，资产剥离聚焦主业及后续可能的大家居产业链外延都将给公司带来较大成长空间，上调2016-17 年EPS 预测至0.74、0.94 元（+0.10、+0.01元），维持24.97 元目标价，维持“买入”评级。

   亏损资产剥离，聚焦“木业大家居”： 2015 年公司剥离烟草包装、汽车轮毂以及信息通信等非木业资产同时收购7 家木业子公司的少数股东股权，聚焦木业大家居业务。我们判断后续公司或将进一步剥离亏损资产（子公司黑龙江及福建大亚木对应收帐款以及存货计提大额资产减值准备，且黑龙江大亚2015 年亏损1.15 亿元，参考行业平均及公司稳定现金流，我们判断公司净利率仍有较大上升空间。少壮派主导的治理结构或进一步优化，外延可期：我们认为渠道资源是大亚核心竞争优势之一，未来并可能将沿着定制化、智能化进行外延扩张，而地产去库存品牌消费建材时代，龙头竞争力有望增强。新任董事长代表的“少壮派”管理团队，新经营理念或令公司更贴近资本市场，我们判断，公司治理结构有望进一步理顺，并实现更加有效的激励机制。
风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。