黄金创有记录以来最差季度表现，拉开金矿业减计大潮

主要内容：

联储官员集体安抚市场情绪，黄金创有记录来最差单季度表现。上周美联储官员集体安抚市场情绪。经济数据除了芝加哥PMI低于预期，其余消费者信心指数走高，核心PCE环比正增长0.1%，5月新屋销售创5年新高。上周LME三月期铅和锌分别上涨1.38%和0.62%；LME三月期铜、铝、锡、镍和COMEX黄金分别下跌1.00%、1.12%、1.67%、2.59%和4.77%；其中黄金本季度大跌23%，创有记录以来最差单季度表现，而对应的是美债过去四周三周遭遇抛售。上周上期所铜、铝和锌库存分别下跌3.55%、4.31%和3.16%；而铜注销仓单已上升至37万吨，创历史新高。下周欧央行议息会议召开，中美欧PMI公布，同时周五公布非农就业数据，值得关注！

电线电缆企业6月份开工率环比持平，5月蓄电池企业开工率跌穿60%。1.调研结果显示6月线缆企业开工率与5月持平为84.7%，环比持平。6月线缆企业原料库存比为27.83%，环比出现下降。2.上周氧化铝价格整体成交区间仍为2340-2600元/吨，现货铝价继续下跌，而统计的全国电解铝吨铝亏损水平超过500元/吨。3. 5月铅蓄电池企业整体开工率继续下挫，跌破60%，为57.17%，环比降3.14个百分点。

稀土价格持续上扬，钨锑两市成交僵持。1. 截止6月27日，氧化镨钕报27-28万元/吨，上涨1万元/吨，金属镨钕34-35元/吨，上涨2万元/吨；3N氧化镧2.8-3万元/吨，上涨2万元/吨，2N5氧化铈2.9-3.1万元/吨，金属镧铈5.6-5.8万元/吨，上涨0.2万元/吨；3N氧化镝含税140-145万元/吨，上涨15万元/吨，镝铁含税147万元/吨，上涨18万元/吨；3N氧化铽280-300万元/吨，上涨40万元/吨；N35烧结钕铁硼报价137元/克，上涨2元/克。2. 上周国内2号锑出厂含税价格在62,000-64,000元/吨，不含税价格在50,000元/吨左右。3. 截止目前65%黑钨精矿不含税主流价格在14.0-14.6万元/吨，65%以上白钨精矿市场主流报价在13.9-14.5万元/吨，因目前钨精矿涨势放缓，加上市场资金紧张，市场出货商家相对增加。4. 上周45%钼精矿市场主流报价在1450-1470元/吨度，47%钼精矿主流报价1550-1570元/吨度。

投资建议：维持基本金属和黄金中性评级，推荐稀土永磁行业龙头。近期赣州与广东协定联合严打稀土盗采，受此提振，上周稀土市场继续大幅反弹。我们认为，尽管7、8月份海外夏休使得稀土永磁订单偏淡，而稀土原料市场的企稳有助于龙头企业产品议价的稳定及提升。中长期而言，稀土永磁行业依然具备投资价值。我们重申推荐稀土永磁行业龙头：中科三环（买入，目标价19.3 元）、宁波韵升（参股上海电驱动拓展磁机电一体化）、正海磁材（专利协议打开海外市场，迎来成长拐点）。黄金的最新看法：目前市场正对美联储9月缩减QE规模的预期达成一致，此过程中仍将有部分后觉的投资者修正黄金投资，在缺乏向上催化剂的条件下金价大概率震荡下行，并持续偏离静态均衡位1271美元/盎司。我们认为快速下探1200美元/盎司之后，悲观的价格预期会令贵金属价格惯性下滑，令其持续偏离短期静态均衡价格1271美元/盎司，因此我们维持对贵金属的中性评级。我们建议投资者关注9月份FOMC会议美联储是否真正开始缩减QE规模，在此之前，经济数据的好坏将带给贵金属短期的波动，但难以决定价格运行趋势。此外，金矿业历史上最大规模的一次性减计大潮正在发生，我们认为未来黄金矿产类企业在价格持续下跌的过程中都将经历类似的资产减计行为，极端情况下，金矿开采端的成本恐怕会成为中长期金价下跌的终值水平。