美国个人收入增长而支出不足，通胀依然低迷

——国际金融市场风险监控日报 6 月 28 日

投资结论

昨日，市场避险情绪继续下滑，欧美国债收益率均下降。由于纽约联邦储备银行行长发表讲话，表示短期内利率提升及 QE 收紧是不符合预期的，使得美股商品因此受到提振。而欧洲方面，英国 1 季度 GDP 向上修正，避免了收缩的形势，且德国就业数据好于市场预期，利好欧元和欧股。

美国商务部公布 5 月个人收支数据，个人收入增长加速，主要受到工资收入、资本收入及个人转让支付收入的增长推动；而 5 月个人消费支出增长低于预期，同时下调 4 月值，凸显二季度消费对经济的拉动弱于市场预期。而劳动力市场方面，上周首次申请失业救济人数下降 9000 人至 34.6 万人，略高于市场预期，显示就业仍呈温和复苏的 趋势。我们维持二季度美国经济增长 1.7%的判断，而三季度 GDP 增速有望加速至2.2%。

收支数据改善显示房价与股价的增长，继续带动了利息、股息收入与转让收入来源对美国家庭情况改善，个人消费在未来几个月将保持继续逐步复苏。首申数据整齐降低趋势得到继续保持，显示裁员速度放缓且公司少量增加雇佣新员工，继续促进非农就业人数增加。美联储将在今年晚些时候开始缩减 QE 规模的可能得到强化。

另外，上周首申失业救济人数下降 9000 人至 34.6 万，略高于预期的 34.5 万，而前值从 35.4 万人上修为 35.5 万人。而显示趋势的四周均值下滑 2750 人至 34.575 万人；6月 15 日当周续请失业救济人数下滑 1000 人，至 296.5 万人。这说明美国劳动力市场依然呈现温和复苏的趋势。

印度今年 1 季度经常账户赤字为 181 亿美元，相当于 3.6%的 GDP 规模，较去年 4 季度326 亿美元的赤字有所收窄，主要非原油和非黄金类进口增速放缓所致。

据报告显示，1 季度商品出口上涨 5.9%；进口边际下滑 1%，主要是内需较为疲软，使得非原油和非黄金类进口增长放缓；1 季度净资本流入速度有所下降，主要是组合投资和企业银行贷款偿付下滑所致。

近期印度卢比加速贬值，可能会刺激出口上涨，且抑制进口需求，短期将缩减经常账户赤字。但是，卢比表现疲软及国内经济增长放缓，对贸易收支平衡仍存在较大挑战。由于本国货币过度贬值，将使得进口价格上涨，尤其是印度较为依赖的原油进口价格。并且，原油价格的抬升将造成印度通胀压力。从近期的通胀数据来看，批发零售价格仍处于高位，政府在刺激经济复苏的同时，抗通胀压力较大，可应对的政策空间较小。此外，

过度贬值将造成外资流出印度，对其投资和经济造成一定负面影响。

1. 美国个人收入增长而支出不足，通胀依然低迷

美国商务部公布 5 月个人收支数据，个人收入增长加速，主要受到工资收入、资本收入及个人转让支付收入的增长推动；而 5 月个人消费支出增长低于预期，同时下调 4 月值，凸显二季度消费对经济的拉动弱于市场预期。而劳动力市场方面，上周首次申请失业救济人数下降 9000 人至 34.6 万人，略高于市场预期，显示就业仍呈温和复苏的 趋势。我们维持二季度美国经济增长 1.7%的判断，而三季度 GDP 增速有望加速至2.2%。

要点提示：

个人收入环比增长 0.5%，优于预期的增长 0.2%，4 月收入上修至0.1%，

其中个人可支配收入增长 0.5%，高于 4 月的 0.1%；

5 月消费者支出环比增长 0.3%，低于预期 0.4%，4 月值由-0.2%下修至

-0.3%；

私人工资与报酬收入增加 197 亿美元，前值修正为增加 65 亿美元，就业市场的改善有助于工资收入的回升资本收入增加 312 亿美元，前值修正为 267 亿美元，房价与股价增长带动的利息、股息收入对家庭情况改善最为明显；

个人转让支付增加 194 亿美元，前值修正为减少 157 亿美元；

政府工资与报酬收入增加 8 亿美元，前值修正为增加 2 亿美元；

经营者收入减少 13 亿美元，前值修正为增加 11 亿美元；

租金收入减少 7 亿美元，前值修正为减少 15 亿美元；

美联储所关注的通胀指标，美国 5 月个人消费支出物价指数月率增长

0.1%，符合预期，4 月修正至-0.3%；核心个人消费支出(PCE)价格指数

环比增长 0.1%，依然为 2011 年 3 月以来最低，前值同为 0.1%，体现通胀依然低迷。

收支数据改善显示房价与股价的增长，继续带动了利息、股息收入与转让收入来源对美国家庭情况改善，个人消费在未来几个月将保持继续逐步复苏。首申数据整齐降低趋势得到继续保持，显示裁员速度放缓且公司少量增加雇佣新员工，继续促进非农就业人数增加。美联储将在今年晚些时候开始缩减 QE 规模的可能得到强化。

另外，上周首申失业救济人数下降9000人至34.6万，略高于预期的34.5万，而前值从35.4万人上修为35.5万人。而显示趋势的四周均值下滑2750人至34.575万人；6月15日当周续请失业救济人数下滑1000人，至296.5万人。这说明美国劳动力市场依然呈现温和复苏的趋势。