新纶科技(002341 )

—— 年报点评：业绩符合预期

 发布2013年报，公司业绩基本符合预期。公司公告2013年营业收入13.50亿元，同比增长18.19%；归属于上市公司股东净利润1.08亿元，同比增长15.33%；最新股本摊薄EPS=0.29元/股，基本符合我们此前的预期。
 横向拓展进入食品、医药领域，费用上升致盈利增速略低于收入增长。2013年公司主营业务防静电/洁净室行业产品及服务保持了稳步增长，在下游电子领域应用持续推进的同时，公司通过收购上海瀚广进入食品、医药领域，上海瀚广在实验室领域的技术储备及服务优势与公司净化工程业务形成了良好的协同效应，拓宽了公司产品及服务在下游客户的应用领域和市场规模，延伸了公司的产业链。由于加大了新产品的营销力度以及在民用和生物制药品等新兴领域的市场拓展力度，公司13年度销售费用和财务费用大幅增长55.6%和27.3%，致使盈利增速略低于收入增长3个百分点，业务拓展期的费用投入为公司后续收入放量提供了基础。
 向以新材料为本的行业综合服务商转型，14年新材料业务放量为公司注入高成长性。公司凭借在防静电/洁净室行业积累的客户资源优势，努力向新材料等科技前沿领域拓展，以此进一步促使公司向上游新材料领域延伸公司产业链，同时为下游高端消费类电子行业客户提供配套服务，下游市场的强劲发展及巨大的进口替代空间，将为功能材料行业提供良好的发展机会，公司逐步从防静电/洁净室行业系统解决方案提供商向以新材料为本的行业综合服务商转型，14年新材料业务放量确定性高，将为公司注入高成长性。
 维持“买入”评级。公司13年新项目尚未贡献业绩，14年开始新材料业务放量将驱动公司进入又一个增长高峰期，同时公司芳纶业务稳步推进，军品订单、产能释放将使其有望在未来再造两个新纶科技，维持盈利预测，预计公司2014-2015年EPS分别为0.57/0.78元，分别对应PE为32/23倍。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升，维持“买入”评级。