本周国内PVC粉开工负荷率回落至65.09%，环比下降0.35个百分点。分工艺来看：电石法开工回升至69.86%，环比提升0.28个百分点；乙烯法开工降至54.39%，环比下滑1.79个百分点，宁波台塑复产增量不足以对冲烟台万华、浙江嘉化装置检修及停车带来的减量。预估下周检修损失量小幅回落，供应端整体变化不大。

社会库存环比小幅去库，供应维持低位叠加货源周转提速，华东、华南样本总库存继续下降。截至9月10日，两大区域合计库存94.15万吨，环比-1.58%，同比+10.40%。华南去库幅度明显高于华东，区域分化格局持续。

下游需求方面，近期下游制品企业平均开工率约39%，高库存环境下下游采购积极性持续受压制。当前处于传统淡季向“金九银十”旺季过渡阶段，管材开工小幅回升，后续下游开工率或逐步回升，但市场仍以刚需采购为主，企业主动补库意愿不足，需求修复高度取决于地产端政策落地效果及库存去化速度。

成本端来看，行业整体深度亏损，同时西北电力供应扰动导致电石价格阶段性抬升，乙烯价格随原油地缘波动上行，成本端底部支撑持续强化。

综合来看，PVC当前处于历史低估值区间，核心逻辑为亏损驱动的供应收缩与地产疲软下的需求弱复苏相平衡，基本面呈现“供给边际收紧、需求偏弱、高库存压制、成本托底”的格局。短期来看，检修高峰叠加成本提振，盘面存在阶段性修复动力，但高库存与弱需求压制反弹高度，V2701合约核心运行区间4900-5300元/吨。四季度随着旺季需求边际改善叠加检修后供给逐步回升，供需格局或边际弱改善，区间上沿有望小幅抬升，但趋势性行情仍需等待需求端实质性回暖或供给端产能出清。