【导语】9月市场进入传统纤维类需求旺季时间，但9月上旬下游聚酯开工负荷低于去年同期16个百分点，聚酯市场旺季不旺，后期需求旺季能否兑现？

　　需求旺季“迟到”

　　2023-2025年的9月聚酯月均开工负荷分别为87.91%、85.84%、88.40%，三年的9月均值87.38%，截至9月7日，2026年9月月均开工负荷仅72.07%，较过去三年同期均值下跌15.31个百分点。

　　8月PTA产能运行率一度刷新2014年以来的低点，8月下旬数套PTA装置陆续重启，9月上旬PTA产能运行率完成了“V”型反转。与PTA截然不同的是下游聚酯开工负荷继续下降，9月市场进入传统纤维类需求旺季时间，但涤纶长丝大厂维持减产状态，涤纶短纤、聚酯瓶片工厂检修、减产较多，聚酯日度开工负荷降至72%，日度开工负荷低于去年同期16个百分点。聚酯开工负荷下跌的主因是终端需求不旺且终端市场缺乏投机囤货的行情，终端织机综合开机率仅60%左右，虽然坯布库存较低，但纺织企业也无意囤积涤纶长丝去生产坯布库存。

　　预期：需求旺季不旺 PTA积累库存

　　预估9月需求旺季不旺，终端需求难有明显回升，聚酯开工负荷维持偏低水平，对PTA需求不佳，预估PTA大概率积累库存。

　　需求：成本传导不畅 缺乏囤货行情

　　预估9月需求不佳，主因是聚酯向终端的成本传导不顺畅，且地缘局势存在不确定性，终端企业担忧原料库存及成品库存贬值，缺乏投机囤货的热情。

　　低库存高周转将成为下游聚酯及终端纺织行业的常态，以华东地区坯布库存为例，3月初库存天数31天，3月底降至24天，而4月份至今库存天数震荡在19-23天之间，地缘局势的不确定性导致聚酯原料价格波动较快，纺织企业无意大量采购涤纶长丝生产坯布库存，而是维持低库存状态。普通规格坯布处于低价竞争状态，差异化面料虽然需求相对偏好但整体基数偏小，纺织企业无法及时向终端传导成本压力，在原料相对高价及高波动背景之下，纺织企业担忧库存贬值的风险。

　　此前四大聚酯产品中仅涤纶长丝价格涨幅大于聚合成本涨幅。以9月7日价格对比2月28日价格来看，聚合成本上涨2082元/吨，涤纶长丝POY、聚酯瓶片、聚酯切片、涤纶短纤的价格同期分别上涨了2225元/吨、1925元/吨、2025元/吨、1565元/吨，仅涤纶长丝价格涨幅略大于聚合成本涨幅，主因是涤纶长丝大厂集中减产且大厂较强的话语权支撑涤纶长丝价格，但假设涤纶长丝大厂未联合减产，涤纶长丝价格涨幅也大概率低于聚酯成本涨幅。多数聚酯产品生产亏损幅度扩大，尤其是聚酯瓶片、涤纶短纤工厂的减产力度加大，预估短期将维持减产状态，聚酯开工负荷难回升，利空PTA需求。

　　影响：PTA积累库存 利空PTA加工费及现货基差

　　需求旺季不旺，将导致PTA积累库存，利空PTA加工费及现货基差。9月PTA月产量将上升，9月中旬东北225万吨PTA装置、华东320万吨PTA装置将陆续重启，随着PX供应增加，需要关注东北两套各220万吨PTA装置是否重启。经历了此前创纪录检修、减产之后，9月新增的PTA装置检修计划有限，预估只要PX供应充足，后期PTA月产量将持续上升，9月PTA月产量预估值600-605万吨之间。9月PTA将积累库存，预估9月PTA月均现货加工费较8月下跌50-100元/吨。

　　综上所述，美伊局势的不确定性导致终端纺织行业心态谨慎，预估9月纺织行业维持刚需低库存，缺乏投机囤货的信心，9月需求旺季不旺，利空PTA加工费及现货基差。