宏观&金工早评 | 2026年9月8日

　　股 指

　　昨日股指走强，只有IH收跌，IC和IM偏强，两市成交量放量至1.95万亿。

　　外围环境上，昨日美股休市，日元在干预下继续大涨，美元指数下跌，GPT6发布后，模型能力的提升让市场对未来AI市场空间有了更多想象，缓解了当前对Token内卷和Capex roi的大担忧，上周五夜盘美股科技硬件已经出现普涨。

　　A股昨日科技硬件大幅走强，海外链如CPO，PCB等领涨，国产算力和半导体也走强，但涨幅主要集中在海外算力链，广度有限。但非银和有色上涨支撑了指数。在AI叙事修复背景下，昨日能源大金融等权重板块回落，带动IH走弱。

　　基本面上最新PMI边际好转，但订单改善仍然主要来自出口，国内建筑业PMI仍然极弱。市场对于地产新政反馈较为负面，认为回款拉长将使高杠杆企业承压。经济K型分化仍然在加剧。

　　资金面上，本周主要关注美国CPI数据，美联储9月加息概率62%，美债利率偏强震荡，国内实体需求偏弱金融市场流动性仍宽松，Dr007和R007偏弱震荡。

　　结论：股指长期逻辑是政策面资金面在科技革命背景下推动的慢牛，主要担忧是地缘通胀压力拉高融资成本，从而使当前的科技Capex强度难以持续，短期最大风险仍然是能源上涨带来的海外货币收紧预期，昨日市场情绪因大模型能力突破提振，但并未解决油价和加息方面的隐忧，短期股指仍然看震荡。

　　贵金属

　　贵金属周一整体呈现高位承压、宽幅震荡走势。周末多重宏观与地缘因子形成多空对冲，市场整体情绪趋于观望。

　　地缘上，周末美伊地缘冲突持续发酵，中东霍尔木兹海峡航运风险升温。市场对周末期间伊朗与美国针锋相对袭击油轮的消息做出了反应，油价上涨进一步强化市场通胀担忧，反向抬升美联储政策收紧预期，美债利率同步油价回升抑制贵金属。

　　政策与利率端，在美联储议息会议、关键通胀数据落地前夕，市场整体保持谨慎押注节奏，交易行为偏向防守观望。叠加上周非农数据超预期，整体成为本周压制金价上行的核心因素。目前市场并未延续此前鸽派修复逻辑，利率定价回归谨慎，盘面缺乏明确方向指引。

　　美元指数受限于日元，盘中日元再现升值，同步趋弱美元指数，日媒称日本央行可能加快加息步伐的预期推动了日元买盘，同时此次汇率变化可能是投机资金纷纷回补此前做空的日元头寸所推动的。美元指数的相对回落形成对于贵金属支撑。

　　长期资金支撑层面，在宏观多重利空压制下，全球央行持续上行的购金行为为贵金属提供坚实底部支撑。中国央行8月再次大手笔“购金”，已连续22个月增持黄金，较7月末的7608万盎司增加65万盎司（约20.22吨），增持量续创2023年10月以来新高。

　　整体来看，当前贵金属由前期偏空定价进入多空博弈阶段，后续重点跟踪本周美债密集拍卖的试探，美国CPI数据，美联储官员系列讲话以及日本央行政策信号，短期行情大概率维持宽幅震荡格局。

　　国 债

　　30年期主力涨0.06%收116.440元，10年期主力持平；人民币兑美元中间价6.7795、调贬8bp，即期收6.7106。现券超长端领涨，30年活跃券下行0.65bp，2年、10年分别下0.25bp、0.35bp，曲线趋平。

　　周末财政部向8家中央金融企业注资3000亿元的消息落地，早盘债市情绪偏暖，10年期国债260010接近平开于1.68%。资金面宽松叠加货币政策配合宽松的预期，期货主力在116.27一线获得承接后快速走高，一度冲上116.61，但上方116.7附近止盈盘渐厚，价格回踩20日均线，最终收116.44。A股表现较强，股债跷跷板并未形成实质压制，现券多头抵抗延续，10年期国债最低触及1.6751，尾盘报1.6760；30年国债2600004在2.1555—2.1660区间震荡，收于2.1590，买盘以基金、券商和理财为主。期货收盘后现券情绪平稳，市场对注资改善银行超长端承接力抱有期待，但追高意愿有限。

　　现券长短端齐涨：10年期国债260010下行0.35bp报1.676%，超长券2600004下行0.65bp报2.1585%。资金面均衡偏松，央行开展5亿元7天逆回购并等量续作5000亿元买断式逆回购，单日净回笼45亿元；DR001报1.3701%，DR007报1.3774%，小幅上行。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行开展5亿元逆回购并等量续作5000亿元买断式逆回购，总量姿态中性，9月资金面预计均衡，但跨季扰动不可忽视。多头核心在于，注资落地后大行与险资资本约束边际缓解，ΔEVE压力下降提升超长端承接力，虽难立竿见影，却改变中期配置预期；中小行负债成本回落、欠配突出，同样限制收益率上行空间。空头核心在于，央行反复以地板量逆回购提示政策克制，长端过低时止盈离场压力积聚；10年期国债买盘集中于银行，基金与券商为主要卖方，交易盘与配置盘分歧明显。后市预计现券震荡偏强、下行斜率放缓，关注公开市场投放节奏、跨季资金变化及超长端配置盘能否真实回补。

　　基 差