能化早评 | 2026年9月8日

　　原油

　　供应端：核心还是美伊局势和海峡问题，美军周末打击了伊朗油轮并且威胁将对伊朗未来的袭击加倍偿还，伊朗方面则扩大了行动范围，将更大的海域纳入禁止航行区域，同时胡塞武装重启对沙特炼油厂等基础设施的袭击。伊朗扩大行动范围，试图继续压低海峡流量，抬高美方经济成本，并倒逼海湾国家对美国施压。地缘呈现升级态势。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需有所走弱，炼厂继续超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，国内炼厂复产计划较多，并且增加了产品出口。成品油裂解价差仍然处于创纪录高位。

　　库存价差：截至9月2日，EIA原油库存下降445万桶，汽油库存下降117万桶，馏分油库存上升79万桶。昨日原油月差基差走强，裂解价差仍在高位，内盘主力合约相对外盘仍然偏强。

　　韩国两套PX预计10月中检修，持续2周或1个月。【季节性检修】

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗，原油仍强。

　　2、供应复产持续兑现，PX、TA格局将改。国内PX已重启12%产能，仍有5%左右待重启，PX已转累库。PTA本周重启4%，还有5%待重启，预计9月TA将进入平衡状态。

　　3、下游聚酯9月开工继续下调，终端需求暂未启动。本周聚酯因瓶片、短纤兑现检修，开工继续大降至75.6%。CCF继续下调聚酯9月开工至76%，10月82%。

　　结论：地缘矛盾上升、原油大涨驱动，且地缘矛盾仍在加强。供需基本面看，PX9月将转累库，TA预计转平衡。成本强与PXTA弱供增格局不共振，偏区间看待，建议期权操作。

　　截止9.7日，CCF港口库存下降至12万吨。【因内贸货增加，后续去库仍有放缓预期】

　　传9月中有船到港，下旬还有几条船。

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗，原油仍强。

　　2、国内供应持续回升，进口仍存变量。因海峡不通，进口量预计持续处于低位，虽有少量进口预计暂不影响格局。目前油制开工回升超预期，9月主要关注煤头开工情况，若兑现预计9月下才能平衡。

　　3、终端淡季刚需，下游负反馈压力上升。目前下游开工持续下降，利润差，9月开工仍有下调预期。终端暂无明显放量。

　　结论：乙二醇供需边际转弱，随着供应回升、到港增加、需求下降，挤仓风险大幅下降，9月下转平衡概率较大；但若进口仍持续维持低位，靠国内供应只能小幅累库。因此2610合约持高位震荡；对2611及后续合约仍持高空观点，但第一波主要考虑做估值修复，后续若进口恢复/需求继续下降，才能进一步打开下方空间；在地缘风险仍在上升情况下，考虑轻仓或期权参与。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊海峡博弈仍在继续，美军再次袭击伊朗境内，原油大涨。

　　2、进口低仍有去库预期，且冬季供应弹性小。而以目前海外开工及地缘格局，中期进口量预计较低，仍有缺口。且若海峡不通持续至11月，伊朗冬季缺气，甲醇供应将无弹性。

　　3、需求暂弱，但冬季国内外需求有弹性。传统需求环比快速回升；但核心仍看MTO，目前开工极低位，但因当前利润大幅下降，重启预期下降。另进入9-10月后冬季国内外燃烧需求也会开启，存在额外需求弹性。

　　结论：甲醇冬季低库存+供应弹性有限+需求有弹性，整体低多思路不变。上周地缘冲突升级+去库超预期，但短期预期交易较充分，估值已较高，在新的需求驱动出来前面临压力，建议等回调多。

　　硅 链

　　2、供应大厂减产兑现，转去库；合盛东部兑现停炉，涉及6万吨/月产量。需求仍不突出，下游有机硅限产、合金持稳，多晶硅增量有限，9月预计仍有增量，但10月后大幅减产。供需平衡看，目前累库转去库3万吨/月。

　　结论：近期合盛兑现32台全停后，工业硅格局转去库，下方有预期+成本支撑，但减产保持多久才是关键，暂仍以硅煤成本区间波动判断，震荡区间预计在8700-9100，低多思路。

　　周末成都会议传1、26年及27年产量维持100-110万吨；2、10月开始初步停产；3、Q4联合技改减产。【利多，但也未超预期】

　　2、丰水期供需仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨（+0.5），9月预计12万吨；10月开始关注减产兑现情况。下游9月排产未定，部分有上升预期。终端内外需均弱。目前组件未有实质涨价，电池片及硅片再次跌价；但据闻硅料3.7万元附近成交放量。

　　结论：反内卷政策上再回行业自律，核心关注减产落地、下游顺价情况。目前硅料供需格局还未实质变化，核心还是定价区间的问题。若行业后续能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。考虑到丰水期及2611合约老仓单压力，博弈可能要在2612合约之后展开，目前会议密集、上下游反内卷热度仍在，不过分看空；盘面3.6为强支撑，3.8万元仍为重要分水岭。建议轻仓低多思路。

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