宏观&金工早评|2026年6月3日

　　股 指

　　A股昨日反弹，四大股指均收涨沪深300领涨，两市成交量缩量至2.77万亿。

　　外围环境上，美伊谈判不顺，油价反弹，但标普纳指继续创新高，海外科技主线仍然较强。

　　昨日资金重回科技硬件，海外算力供应链领涨，国产半导体和AIPC等偏强，有色板块也强势反弹。但软件板块普跌，大盘整体下跌多于上涨。

　　最新宏观数据显示国内K型分化进一步加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。

　　资金面上，人民币仍然强势，国内实体资金需求偏弱导致金融市场利率持续走低，尽管央行前期净回笼进行了一些纠偏，但当前流动性仍然处于极度宽松状态。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前宽松的资金面和ai技术革命仍然没有太大问题，短期调整主要来自强势板块积累涨幅过大后的阶段性盈利兑现压力，股指或继续偏震荡。

　　贵金属

　　贵金属行情仍反复，整体行情伴随地缘风险变化和高利率仍受抑制，维持偏弱但有支撑的走势。

　　美国4月JOLTS职位空缺从3月的689万大幅上升至762万，超预期，从分项数据来看，各行业均维持稳定的就业增长需求，特别是专业技术。数据公布后，市场年内加息一次的预期上升至50%。美国5月ISM制造业PMI为54，为2022年5月以来的最高值，得益于新订单和生产量的增加。这主要源于在人工智能投资大幅增加；新订单可能源于消费者大量囤积商品；对于生产商而言，原材料成本继续大幅上涨；整体就业和PMI数据仍限制市场降息预期的回归，美元指数和美债利率上行使得贵金属上方明显承压。

　　地缘上，美伊谈判结果仍存争议，今晨中东再次出现战争局势升级的消息，油价拉升后带动美元指数并抑制贵金属。

　　贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而短期受到上方利率相对抑制，且近期地缘风险反复和日元的加速贬值再次接近160的警戒线值得警惕。不过相对偏弱的行情也易伴随长期逻辑出现支撑位反弹，仍难形成趋势逻辑。

　　国 债

　　国债期货多数收涨，10年期主力合约T2609涨0.06%报109.270元，5年期主力合约涨0.04%；股市震荡上行，上证指数收涨0.11%报4062.20点；在岸人民币对美元收报6.7610。全天现券收益率多数微幅上行，期限利差在高位保持相对平稳，整体呈现震荡博弈的特征。

　　早盘央行开展2亿元地量逆回购操作，公开市场净回笼达2488亿元。受此影响，同时面对前期长端收益率大幅下行累积的获利盘，市场止盈情绪有所升温。10Y国债活跃券260005开盘于1.705%后窄幅震荡，而TL2609也迎来健康回踩，盘中最低回踩至114附近。午后，随着A股小幅上涨以及市场对明日超长特别国债一级发行存在潜在扰动预期，部分远期卖单涌现，现券收益率一度冲高，30Y活跃券260002触及2.196%的日内高点。尾盘，央行公告5月公开市场国债买卖净投放500亿元，略超前值的400亿元，但市场对此反应平淡。在多头资金顽强抵抗下，期债脱离前期纠缠点位拉升，现券收益率也有所回落，最终10Y国债收于1.705%附近，全天行情在技术回踩与多头防御中保持僵持。

　　资金面保持均衡偏松态势。央行今日开展2亿元7天期逆回购，对冲到期量后实现净回笼2488亿元。尽管如此，资金价格全线回落，DR001下行0.92bp至1.315%，DR007下行2.02bp至1.3442%，匿名隔夜资金报价再次跌破1.3%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行尽管进行了大额净回笼，但资金利率反而走低，表明当前市场的宽松并非央行主动宽松所致，而是前期宽松资金淤积与融资需求疲软的共振结果。微观结构上，基金、保险和券商依然充当主力买盘，而银行则主要表现为卖出力量。当前短期债市的利多因素包括：经济数据的弱现实继续发酵、跨月后资金面边际转松；利空因素则是央行不希望资金面过度宽松的潜在调控意图、长债收益率突破关键点位后的止盈压力，以及A股在科技主线带动下的小幅反弹分流资金。综合判断，短期债市将维持窄幅震荡的走势，建议在控制风险的前提下逢回调逢低买入。

　　基 差

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