宏观&金工早评 | 2026年7月2日

　　股 指

　　科技

　　科技硬件回调，股指陷入调整

　　股指昨日冲高回落，IF和IC明显回调，两市成交量3.66万亿。

　　外围环境上，美国制造业PMI维持扩张，美元指数继续走强，META考虑租用自身算力缓解了算力短缺叙事，使半导体硬件板块出现普跌。

　　板块上市场有解除前期抱团迹象，科技硬件普跌，但券商带领其它板块普涨，大盘整体上涨多跌少。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。稳住内需或需要进一步财政发力。

　　资金面上，美指仍在走强，央行重新净回笼，但资金面当前仍处于宽松状态。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前资金面略有收紧但仍然处于宽松水平，AI硬件端积累过大涨幅，目前随着上游扩产计划和下游缓解成本压力的举措，内外市场都有抱团瓦解的迹象，股指或偏震荡。

　　贵金属

　　贵金属昨日受益于相对中性的沃什表态和相对偏弱的经济数据，在前期的高度压制下出现一定反弹。

　　美国6月ADP就业人数增加9.8万人，为3月以来最低增幅，低于市场预期的增长11.8万人；美国6月ISM制造业PMI 53.3，稍不及预期的54，分项数据显示就业指数 49.7（仍低于枯荣线），库存指数49.9上行至 51.4，产出指数 52.2（前值54.3），物价支付指数 73，由前期的82.1回落明显。偏弱的就业和ISM PMI数据使得市场预期未进一步定价加息预期，对于贵金属的抑制小幅回落。

　　美联储主席沃什表示过去四周的通胀预期有所下降，不会提供前瞻指引，将制定新方向，以便做出更好的决策。整体表态相对中性，未出现进一步加深加息预期的表态。在经济数据偏弱和表态相对中性的情况下市场迎来一定的支撑位反弹。但是鉴于未来前瞻指引的缺失，市场波动将出现明显上升。

　　现阶段对贵金属而言，美元指数和美债利率高位格局尚未出现显著变化，美元指数仍站稳101水平，10年期美债收益率再度逼近4.50警戒线，所以贵金属出现一定的超跌反弹的条件而非上行驱动。日内关注非农数据对于市场预期的影响。

　　国 债

　　国债期货全线收跌，TL主力合约跌破113.6关口，T合约收于108.985，短线重回偏弱运行。人民币汇率方面，美联储9月加息概率升至约80%，对汇率形成一定压力。现券收益率整体上行，10Y国债收益率小幅上行至1.735%附近，5-7年期限领跌，收益率曲线呈现熊平特征。

　　早盘国债期货跳空低开，直接击穿TL合约113.6关键支撑位，主要受央行隔夜逆回购未常态化操作影响，市场前期乐观预期落空。盘中多头抵抗力度有限，TL上方113.7-113.8一带持续压制反弹，短线策略以反弹做空为主。午后A股三大指数涨跌不一，对债市情绪影响有限。尾盘市场传出3M买断式天量操作，10Y国债收益率从日内高点1.743%小幅回落至1.735%。T合约下一支撑位关注108.8。

　　现券方面，10Y国债活跃券收益率全天偏弱震荡，开盘小幅高开在1.73%后最高上行至1.743%，尾盘回落至1.735%。超长期限品种同样承压，5-7年期限调整幅度最大。资金面方面，央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，当日有6625亿元7天期和6000亿元隔夜逆回购到期，净回笼11625亿元，资金面边际收敛。月初资金异常转紧，DR001上行约5BP至1.42%附近。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行巨量净回笼叠加隔夜逆回购未常态化操作，市场对月初资金宽松的预期落空，资金面显著转紧。货币经纪公司7月起停止未签约客户报价服务，进一步引发市场对债市交易流动性的担忧。机构行为方面，10年国债主力买入方为保险、证券、银行，主力卖出方为基金，显示配置盘与交易盘分歧加大。短期来看，7月上旬利空因素较为集中，包括资金偏紧、超长供给压力、定制债基清退以及固收+赎回压力，债市整体承压，后续需重点关注央行公开市场操作节奏及资金面边际变化。

　　基 差

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