宏观&金工早评 | 2026年10月13日

　　股 指

　　昨日股指继续下跌，四大股指只有IH收红，IC和IM领跌，两市成交量缩量到1.54万亿。

　　外围环境上，地缘局势仍然紧张油价高位偏强，美元指数继续走强，美股出现分化，科技硬件股因高利率和扩产周期担忧普跌，但标普整体仍有韧性，Mag7有涨有跌。

　　A股昨日只有银行、传媒等少数板块上涨，大部分板块下跌，电子和通信为代表的科技硬件板块继续领跌，且无止跌迹象。

　　最新数据显示K型分化仍在加剧，利润增长集中在上游资源和科技行业，下游消费品制造利润承压。国内内需下行趋势仍在延续，目前只有集成电路半导体行业等少数行业景气度较高，建筑业和消费偏弱，昨日国常会强调要加大调节力度，目前除了加快六张网建设还未看到更多信息。

　　资金面上，中美利差压力仍大，国内宽松受限，央行昨日净回笼，Dr007和r007昨日小幅走高，市场当前风偏下行，成交萎缩。

　　结论：股指主要向上驱动是资金宽松和科技革命，但随着美债利率和中美利差压力维持高位，以及美国AI叙事也开始出现不利因素，股指短期利空较为密集，或仍有下跌调整动力。

　　贵金属

　　贵金属周一盘面高开后偏弱震荡运行，盘面反弹动能乏力。日内市场交易逻辑相对均衡，美债市场因休市收益率波动有限，长短期利率高位格局维持不变；美元指数日内震荡反弹；全球权益市场延续弱势，跨资产流动性偏紧，同时市场整体投机情绪持续低迷；多重因素共同压制贵金属修复空间。

　　货币政策预期层面，美债市场周一休市，长短端收益率无明显波动变化，但前期长债供需失衡、财政供给压力、通胀粘性带来的高利率定价完全延续，高位实际利率环境并未松动，持续从估值端压制贵金属价格。克利夫兰联储主席哈玛克发表偏鹰讲话，提出未来仍有可能需要加息，加息时间尚未确定，倾向于采取小幅、更加频繁的利率调整方式，强调通胀回落节奏偏慢。此番表态进一步巩固市场“高利率维持更久”预期，抬升短端政策利率中枢，宏观政策环境整体仍对金银形成中长期压制。

　　油价与地缘端，周末中东地缘局势担忧再度升温，外交谈判缓和力度不及预期，市场避险情绪小幅回流，带动国际油价低位反弹回升。能源价格修复再度强化全球通胀粘性预期，贵金属承压。

　　权益与流动性层面，全球权益市场持续弱势震荡，风险偏好整体偏弱，跨资产流动性呈现边际收紧态势。上周资金切换红利，带来一定回补，但当前市场投机情绪持续薄弱，盘面缺乏主动增量买盘，贵金属依旧难以形成有效反弹。

　　整体来看，当前宏观仍抑制，短期贵金属弱势震荡格局延续，白银对美元、情绪与流动性变化敏感度更高，盘面波动相对更大。

　　国 债

　　国债期货全线上涨，TL涨0.49%报117.780元，T涨0.13%报109.590元；在岸人民币收6.6930跌9基点；10年260016收1.661%，30年2600004收2.085%，长端更强，30-10利差约42.45bp。

　　早盘260016低于昨收0.1bp开在1.675%，资金均衡偏松，匿名隔夜最低1.25%，金融街论坛降准降息传闻发酵，情绪抢跑；央行500亿元7天逆回购对冲3000亿元14天到期，净回笼2500亿元。9:30国债期货高开高走，权益低开震荡走弱，股债跷跷板推动收益率下行，午间权益跌幅扩大，260016最低1.663%，2600004下破2.10%后最低2.081%。午后基金、券商主力做多，超长端领涨，TL跳空突破117.3后高位运行，阻力变支撑，交易盘关注止盈。期货收盘后现券买盘仍旺，收益率小幅下行，260016收1.661%，2600004收2.085%。

　　现券长短端走强，10年260016下行1.5bp至1.661%，30年2600004下行2.15bp至2.085%；资金均衡偏松，央行7天逆回购500亿元、净回笼2500亿元，DR001升0.84bp至1.2896%，DR007升1.98bp至1.3439%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行净回笼2500亿元但资金面均衡偏松，匿名隔夜低至1.25%，9月买债加量至1000亿元，金融街论坛前政策预期升温，宽松交易延续；基金、券商抢配超长端，TL增仓1.1万手、T增仓1.6万手，10年国债基金、证券买入而银行卖出，配置盘偏好存单、信用债和短地方债，交易盘与配置盘分歧加大。短期利多在于资金宽松、央行买债加量、权益偏弱、四季度政府债净供给预计低于三季度；利空在于DR001和DR007小幅上行、中小银行久期约束、交易盘止盈情绪升温，10年接近1.65%阻力后追涨性价比下降。债市或维持震荡偏强，超长端占优，关注资金面、政策落地与机构行为。

　　基 差

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