● 葛瑶韩宜辰

　　北京时间8月12日20时30分，美国劳工部将公布7月消费者价格指数(CPI)。市场预计，美国整体CPI和核心CPI同比增速均将继续回落，但环比增速可能由负转正。

　　7月非农就业报告公布后，市场预计美联储9月加息的概率一度下降。不过，随着国际油价反弹，美联储9月加息的概率再度回升至50%附近。

　　市场人士认为，就业降温降低了美联储加息的紧迫性，但美国失业率仍处于低位，能源价格和人工智能投资带来的通胀风险也未完全消退。相较于单月就业人数的变化，未来两份通胀报告以及美联储主席凯文.沃什的政策风格可能更直接影响美联储9月的政策选择。

　　通胀同比增速或继续回落

　　市场普遍预计，美国7月通胀水平将较6月小幅回落。Market Watch的数据显示，市场预计7月美国整体CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%。

　　中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚预计，7月整体CPI和核心CPI同比增速或在高基数下继续小幅回落，但环比增速可能由负转正，这主要受两方面因素影响。

　　一方面，油价对通胀回落的助力正在减弱。7月布伦特原油均价由6月的84.4美元/桶小幅下降至83美元/桶，美国汽油零售均价由4.2美元/加仑降至4.1美元/加仑，降幅较6月明显收窄。受此影响，能源商品价格降幅可能缩小，运输服务价格则可能由下降转为上涨。

　　另一方面，6月部分意外走弱的核心通胀分项可能反弹。6月美国住房租金指数环比仅上涨0.1%，创2021年1月以来最小涨幅。刘刚认为，房租增速异常偏低与美国南部地区样本有关，7月可能难以延续。此外，6月通信、服装、医疗服务和电子产品等分项均对核心通胀形成拖累，随着硬件价格上升以及部分消费电子产品涨价，相关分项可能出现修复。

　　美国就业数据降温

　　通胀压力尚未完全消退，但美国就业市场已显现更多降温迹象。美国劳工部上周公布的数据显示，7月美国非农就业人数意外减少2.3万人，远低于市场预期，也是今年2月以来首次出现负增长。5月和6月新增就业人数合计下修10.3万人，最近三个月非农就业人数月均仅增加约2万人。

　　7月非农报告爆冷后，市场对美联储加息的预期一度走低，不过尚不足以完全改变美联储对通胀的关注。

　　当地时间8月10日，克利夫兰联储主席哈玛克在接受媒体采访时表示，当前货币政策的限制性并不明显，可能需要不止一次加息才能推动通胀回落。

　　在美联储7月议息会议上，哈玛克等三名官员投票支持加息25个基点。她随后在克利夫兰联储发布的异议声明中表示，通胀已连续五年顽固地维持在2%以上，且无法确信通胀能够自行回归目标。当前劳动力市场保持稳定，高通胀才是更为紧迫的问题，提高联邦基金利率将有助于抑制经济活动和缓解通胀压力。

　　不过，刘刚认为，在当前环境下，影响美联储加息判断的不仅是通胀，还包括沃什的政策风格，以及人工智能投资支撑下的美国经济增长。7月非农数据大幅低于预期，一定程度上抵消了市场对美国增长过强和沃什偏鹰政策风格的担忧。

　　他表示，如果7月CPI及后续数据大致符合或低于预期，加息压力有望进一步缓解；但如果通胀数据反复甚至大幅超出预期，为稳定市场预期，美联储9月实施“预防式加息”也并非坏事，加息落地后反而可能意味着利空出尽。

　　9月议息会议前，美国还将公布8月非农就业报告和8月CPI，沃什也将出席杰克逊霍尔全球央行年会。