首席点评:美国7月非农意外爆冷

　　美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人数减少2.3万，远不及市场预期的增加8万；5月和6月非农就业数据合计下修10.3万人。美国7月失业率降至4.1%，平均时薪环比仅增长0.1%，也不及预期。市场目前预期，美联储或将推迟原定的9月加息计划。美国总统特朗普表示，目前正在“低调处理”伊朗问题，并暗示相比于重新发动大规模军事行动，他更倾向于加大经济施压。特朗普称，美国海上封锁进一步加剧伊朗经济危机。特朗普形容当前美伊局势“就像一盘棋”，并称“事情总会解决的”。

　　重点品种：原油，贵金属

　　原油：原油夜盘上涨1.44%。霍尔木兹海峡和也门与沙特局势仍然紧张，美伊尚未达成协议，欧美原油期货继续上涨，但是投资者正在等待特朗普政府本周早些时候所暗示的、关于允许船只自由通行霍尔木兹海峡的协议能够达成，国际油价涨幅受限。船舶追踪数据显示，受霍尔木兹海峡短暂开放、沙特原油从苏伊士运河改道输美推动，8月份美国对中东原油的日均进口量预计将达到约60万，创下伊朗冲突爆发以来新高。为规避伊朗对霍尔木兹海峡航运的袭击，沙特通过东西输油管道将原油转运至延布港出口。但伊朗支持的也门胡塞武装7月份对沙特实施海上封锁，红海南端曼德海峡遭遇袭击的风险迫使大量油轮向北航行，经由苏伊士运河驶出航运通道。

　　贵金属：贵金属继续反弹。美国7月非农就业远不及市场预期，削弱9月加息预期，实际利率和强美元对贵金属压制减轻，黄金逐步对实际利率影响钝化。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗总统佩泽希齐扬与伊朗最高领袖、武装力量最高统帅穆杰塔巴·哈梅内伊举行会谈。双方就伊朗当前经济和军事等问题交换意见，重点讨论保障民众基本生活需求、当前冲突局势及未来形势、军事领域最新进展，以及本币、外汇和能源资源的筹措与使用管理等问题。双方还就伊朗与外国开展经济合作等议题进行了讨论。

　　国家统计局发布数据显示，7月份，受国际输入性因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

　　北京印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，明确非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“2年”，调减为“1年”。即：社保或个税缴纳满1年的非京籍家庭，在五环内可购买1套商品住房，多子女家庭可再多购买1套；在五环外，不限购买套数。《通知》自8日起实施。

　　国债：普遍上涨。上周央行公开市场操作净回笼17255亿元，开展5000亿元买断式逆回购操作，净投放1000亿元，Shibor普遍下行，14天以内品种均回到1.4%以内，多地中小银行陆续下调中长期存款利率，提升利率债的配置性价比。美伊对峙维持谈压并存格局，关注最新进展。美国7月非农就业人数减少2.3万，远不及市场预期。市场认为美联储大概率推迟9月加息计划，美国货币政策收紧节奏将放缓。国内7月我国进出口同比增长19.2%，其中出口同比增17.8%，进口同比增21.2%，连续五个月进出口规模站上4万亿元，不过7月份CPI、PPI同比涨幅均有所回落。中央政治局会议明确下半年要实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，央行下半年工作会议表示要继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。预计国债期货价格偏强为主。

　　原油：原油夜盘上涨1.44%。霍尔木兹海峡和也门与沙特局势仍然紧张，美伊尚未达成协议，欧美原油期货继续上涨，但是投资者正在等待特朗普政府本周早些时候所暗示的、关于允许船只自由通行霍尔木兹海峡的协议能够达成，国际油价涨幅受限。船舶追踪数据显示，受霍尔木兹海峡短暂开放、沙特原油从苏伊士运河改道输美推动，8月份美国对中东原油的日均进口量预计将达到约60万，创下伊朗冲突爆发以来新高。为规避伊朗对霍尔木兹海峡航运的袭击，沙特通过东西输油管道将原油转运至延布港出口。但伊朗支持的也门胡塞武装7月份对沙特实施海上封锁，红海南端曼德海峡遭遇袭击的风险迫使大量油轮向北航行，经由苏伊士运河驶出航运通道。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨0.4%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.41%，环比下降2.34个百分点。本周期内受西部一体化装置停车和东部MTO企业提负影响，导致国内CTO/MTO开工整走势分化。受到恶劣天气和出口、刚需提货增多影响，沿海整体甲醇累库速度放缓。截至8月6日，沿海地区甲醇库存在75.24万吨，相比7月30日上升2.39万吨，涨幅为3.28%，同比下降29.45%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估26.70万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月7日至8月23日中国进口船货到港量为45.02万-46万吨。截止8月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.95%，环比提升0.67个百分点，较去年同期提升2.78个百分点。

　　天胶：天胶走势反弹，国内外新胶开割推进，胶水产量持续释放，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存持续去化，国内供应压力减轻，需求端夏季偏淡，轮胎开工走低，全钢胎表现强于半钢胎，短期天胶基本面仍需关注新胶产出推进与气候扰动博弈，反弹预计难有持续上行动力。

　　聚烯烃：聚烯烃反弹收阳。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，目前聚烯烃供需面角度终端开工率处于低位，供需处于淡季，下游农膜开工率有所回升。中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势，原油本周总体下跌为主。聚烯烃后市成本端波动仍是主要驱动因素。总体而言，进入8月，需求和成本托底下限。供给也有恢复。价格总体或跟随成本波动。

　　玻璃纯碱：玻璃期货周五震荡。数据方面，上周玻璃生产企业库存6911箱，环比下降47万重箱。纯碱期货收阳，上周纯碱生产企业库存174.8万吨，环比增加4.2万吨。周五北京房地产购置政策有变化，关注未来的需求侧积极的现货。展望后市，纯碱而言，行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下中期仍有一定的库存消化压力。不过，盘面角度连续下跌之后，更需要关注短期供给端收缩带来的基本面改善效果，总体而言，近5个交易日玻璃逐步止跌收阳，也是基本面缓慢修复的体现。

　　对二甲苯：周五夜盘主力合约涨0.80%。现货价格上涨，尾盘实货9月在1094有买盘报价，10月在1073/1075商谈，PX收在1083美元/吨，涨24。据CCF，截止8月6日，PX负荷59.8%，周环比+1.2个百分点，开工尚维持在历史低位，后续开工将回升。辽阳石化70万吨8月初已经重启，中金石化160万吨8月上旬重启，浙石化250万吨8月上旬重启，威联石化8月上旬重启，盛虹石化400万吨预计8月中旬重启，福化集团160万吨预计8月中下旬重启，海南炼化166万吨预计9月中旬附近重启。综合来看，PX当前需求偏弱，8月供需双增，但是下游PTA重启计划不及预期，使得PX去库预期下修，另外终端需求恢复力度也存较大不确定性，绝对价格跟随成本波动，预计中东局势存在反复带动价格宽幅震荡。中长期，在成本走弱和供应回升的双重作用下，价格将震荡回落。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　PTA：周五夜盘主力合约跌0.03%。现货价格上涨，市场商谈氛围一般，现货基差偏强，下周仓单递盘在09+220。PTA短期受台风影响而负荷进一步下挫，后续随着装置陆续重启，负荷有望震荡回升。据CCF，截止8月6日，PTA负荷49.5%，环比-13.9个百分点，同比-26.7个百分点。短期内停车降负增多，仪征化纤周内短时降负、逸盛大连375万吨8月初停车、嘉通能源600万吨降负至7-8成、恒力惠州250万吨短停5天附近、独山能源集中停车降负。逸盛新材料、虹港石化、威联化学等将在8月重启。下游仍处于淡季，开工低位并且谨慎刚需采购，需求偏弱。综上，PTA当前装置计划内及意外停车降负增多，及台风影响导致供应紧张支撑价格偏强，绝对价格走势关注美伊谈判进展及原油走势，总体上短期内PTA价格将维持相对偏强表现。中长期，随着装置重启和成本走弱，预计价格震荡下行。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。

　　乙二醇：周五夜盘主力合约涨2.01%。现货价格上涨，市场商谈一般。现货基差在09合约升水490-500元/吨，商谈5290-5300元/吨。9月下期货基差在09合约升水200-230元/吨，商谈在5000-5030元/吨。装置陆续重启，开工低位震荡回升。广东某80万吨装置8月7日意外停车。据CCF，截止8月6日，乙二醇综合开工率63.17（+1.07）%，其中，油制开工率58.45（+0.16）%，合成气制开工率71.99（+2.77）%。据CCF，截止8月3日，乙二醇华东主港库存41.7（-4.6）万吨，进口到货有限，港口库存再度下降并维持低位。综合来看，乙二醇8月开工维持低位及进口到货有限，港口延续去库对价格有支撑，但是当前美伊谈判，若达成协议且海峡重开则乙二醇9月到货量增加推动价格下行；若谈判破裂，海峡延续封锁则9月供应进一步收紧助推价格上行，关注谈判进展。中长期，随着开工回升和进口趋于恢复，并且成本仍有走弱预期，预计乙二醇价格震荡偏弱。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜主力合约收低1.14%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电网投资正增长，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。近期矿山扰动事件增多，铜价可能偏强波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌主力合约收低1.70%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。据上海有色网数据，国内锌冶炼产量可能下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速放缓，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。受预期冶炼产量下降影响，短期锌价可能偏强波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

　　贵金属：贵金属继续反弹。美国7月非农就业远不及市场预期，削弱9月加息预期，实际利率和强美元对贵金属压制减轻，黄金逐步对实际利率影响钝化。中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：全球地缘政治风险中枢抬升，政治经济秩序重构仍在持续，同时美国财政压力加剧，去美元化进程将持续推进，全球央行增持黄金储备的趋势延续，中国央行连续20个月增持黄金。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝下跌0.13%。LME铝库存持续下降，进一步跌破26万吨，低于2022年8月的库存低位，接近1991年以来的库存新低，为铝价下方提供较强支撑。远水难解近渴，中东已复产进行中，印尼新建产能也在加速投产中，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走。国内自5月以来开启去库，按往年的去库季节性表现来看，8月、9月或逐渐有所累库，库存对于内盘支撑的持续性或有弱化。同时，铝材出口在沪伦比修复后逐渐回落，整体趋势性上行还是缺乏显著驱动，预计沪铝偏向有支撑下的弱驱动，区间思路对待或更为适合。

　　双焦：上周五夜盘双焦盘面小幅上涨，焦煤总持仓环比基本持平。上周矿山焦煤产量仍处低位，矿山大面积复产尚未出现，政策层面对焦煤供给存在强约束，8月上旬蒙煤进口环比回升、仍处同期最高水平，因焦化厂利润快速下滑，焦化厂的焦炭产量环比回落，但铁水产量环比止降转增，带动钢厂焦炭产量回升与双焦刚需环比小幅改善。综合来看，需求淡季持续，焦化厂与钢厂的利润仍处下行趋势，但本周钢材库存下降、表需回升，叠加铁水产量上行，为双焦需求注入逆季节性的上行驱动。后市重点关注铁水产量变化与终端需求表现。

　　【蛋白粕】

　　蛋白粕：夜盘豆粕偏弱震荡。根据最新作物生长报告，美国大豆优良率为63%，上年同期为69%；开花率为88%，此前一周为80%，去年同期为84%，五年均值为84%；结荚率为62%，去年同期为56%，五年均值为55%。美豆优良率为三年来同期最低，尽管近期天气预报显示降雨将回归，但对于单产的担忧仍使得美豆期价有支撑。国内方面，连粕震荡调整，资金加快移仓换月。国内豆粕库存累积到百万吨以上，且进口大豆到港量充足，油厂维持高开机状态，供应压力仍存。

　　【油脂】

　　油脂：夜盘油脂偏强运行，路透预计马来西亚7月毛棕榈油产量为176万吨，较6月增长7.4%。期末库存预计为261万吨，较6月上升2.6%。出口预计为138万吨，较6月增长14.8%。产地增产季供应压力仍存，油脂短期基本面缺乏明显驱动，受到原油扰动影响油脂板块有所波动。整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。

　　【生猪】

　　生猪：全国生猪均价回升至10.44元/kg，供需博弈加剧。供应端，北方养殖企业出栏计划增减并存，完成情况尚可；南方企业出栏节奏正常，整体市场适重猪源供应略有收紧。需求端，终端消费表现平淡，但受临近立秋备货预期影响，北方部分屠企出现增量动作，采购积极性提升，个别区域甚至有缺猪现象；反观南方，因前期涨价导致外调白条减少，屠企宰量出现明显下滑。目前市场标肥价差维持稳定，大体重猪源溢价明显。整体来看，在节日备货预期支撑下，预计短期内猪价或将维持偏强震荡走势。

　　集运欧线：EC上涨0.64%。MSK开舱第34周，大柜报价4400美元，环 比下调200美元，打破市场原先在MSC和CMA先后发布8月下半月涨价函后对于后续运价的止跌回升预期，淡季下行趋势未改，但这个开舱价是高于HPL的特价大柜4200美元以及PA联盟的特价大柜水平的，所以倾向于还是属于中性预期，整体市场预期不至于全面转向悲观。另外，近十年来，在传统8月至9月期间的季节性淡季中持稳甚至上涨的分别是在2020年和2021年，对应的是全球性的港口拥堵和需求强劲，目前欧线尚未看到扭转季节性的强驱动。整体来看，当前市场在深贴水下进入淡季运价实际下行空间与预期之间的博弈，随着淡季节点的深入，预计逐渐进入运价加速下行期。

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