近日，美日罕见联合干预日元汇率。究其原因，一是美方担忧日元持续贬值或将削弱特朗普政府核心的“美国优先”贸易政策下高关税的效果；二是美方警惕“抛售日本资产”会进一步引发美债遭到抛售，推高美国的市场利率。一些分析人士认为，日元涨势至少在短期内有可能维持。

　　日本财务省8月3日证实，上周五已与美国财政部联合实施协调一致的买入日元干预行动，以遏制日元汇率近期的剧烈波动。这是除金融危机和重大自然灾害等特殊时期外，日美两国极为罕见的联合汇率干预，也是自2011年东日本大地震后首次协调干预汇市、稳定日元。

　　分析人士认为，此次行动不仅释放出美日共同稳定汇市的强烈政策信号，也可能成为持续数年的日元贬值行情出现拐点的重要标志。随着日本政府明确表示必要时将继续采取行动，市场也开始警惕本周可能出现更多联合干预措施。

　　联手干预

　　就在联合干预实施前，日元持续承压。

　　上周四（7月30日），日元兑美元一度跌至1美元兑163.73日元，随后于周五反弹至1美元兑157.57日元。8月3日，东京外汇市场日元对美元汇率一度升值至1美元兑155.5—155.9日元区间，创下5月上旬以来日元升值及美元贬值最高水平。

　　日本经济新闻社报道称，根据市场估算，7月30日实施的汇率干预规模约为6万亿至7万亿日元，7月31日也进行了干预。

　　近年来，日元持续疲软已成为日本政府日益关注的问题。此前，日元对美元汇率在7月下旬一度逼近1美元兑164日元，日元处于约40年来最低水平。

　　今年4月和5月，日本曾买入日元干预，但该措施仅带来短暂反弹。即便日本央行6月将政策利率上调至31年来最高水平的1%，也未能给持续疲软的日元带来长期支撑。

　　而此次有美国的共同参与，被市场视为比此前单边干预更具政策意义。

　　由多家货币当局开展的协调干预以往仅在金融危机、重大灾害等极特殊情况下启动。本轮日元贬值周期内实施协调干预，可以说是罕见的。

　　日本财务省表示，此次外汇干预行动是“依据2025年9月发布的《日美财长联合声明》”实施的，目的是应对“近期日元汇率过度波动和无序走势”。

　　为确保未来具备持续干预能力，日本还计划启用美联储外国及国际货币当局回购便利（Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility，FIMA Repo）。该机制允许外国央行和货币当局以持有的美国国债作为抵押，向美联储临时融资获得美元流动性，为汇率干预提供资金支持。

　　这意味着日本将能够利用其持有的大规模美国国债资产，通过FIMA机制灵活获取美元，而无需直接抛售美国国债筹集资金，从而降低对全球债券市场的冲击。

　　对于未来干预所需的美元资金，日本财务省表示“完全没有担忧”。

　　美国财政部长斯科特·贝森特也在声明中证实了此次联合行动。他表示：“7月31日实施的协调外汇干预行动，有效应对了日元汇率的无序波动。”

　　贝森特表示：“美国财政部将继续密切关注市场动态，并与日本财务省及日本央行保持紧密沟通。如有需要，我们将毫不犹豫地参与未来进一步的联合干预行动。”

　　贝森特还对日本更广泛的政策方向表示支持，称美国“强烈支持日本采取果断的市场和货币政策措施，以纠正日元被严重低估的状况”。

　　美国总统特朗普此前也表示，美国参与支持日元的联合干预，是为了表达对日本的支持，同时也是出于维护全球经济稳定的考虑。

　　美方考量

　　为什么美国愿意出手？

　　美国上一次直接干预日元汇率还要追溯至2011年。当时，东日本大地震和海啸导致日元大幅升值，为防止日元过快上涨冲击日本经济，美国联合其他主要经济体协调干预汇市，通过卖出日元压低汇率。

　　因此，此次美国再次参与干预，意味着美日汇率政策出现了近年来少见的协调。

　　英国《金融时报》援引三位知情人士消息报道，此次干预由纽约联邦储备银行代表美国财政部执行，采取了较为特殊的操作方式——出售欧元、买入日元。其中两位知情人士表示，交易由高盛和摩根士丹利负责执行，美国官员还就相关安排与欧洲央行进行了沟通。

　　日本经济新闻社援引日本财务省高层的分析指出：“美方认为日元走低有利于日本出口，会对美国经济形成冲击。”美方担忧日元持续贬值或将削弱特朗普政府核心的“美国优先”贸易政策下高关税的效果，这推动美方参与买入日元进行干预。

　　与此同时，美国也担忧日本金融市场出现“股债汇三重压力”。日本的金融市场当下出现了货币贬值与债券价格下跌同步发生的情况，美方警惕“抛售日本资产”会进一步引发美债遭到抛售，推高美国的市场利率。对于即将在11月迎来中期选举的特朗普政府而言，美国长期利率进一步上升意味着住房按揭贷款、企业融资等借贷成本可能继续走高，不利于经济和选情，因此美国也有稳定金融市场的现实考量。

　　道富投资管理公司高级固定收益策略师洛正彦在一封电子邮件中表示，美日围绕日元展开的协调干预行动背后可能存在政治因素。

　　洛正彦表示：“近期有关协调干预的报道表明，美国可能比市场此前预期的更加愿意遏制日元无序贬值，以避免融资市场承受不必要的压力。”

　　他补充称：“人工智能投资热潮正在带来巨大的融资需求，大型科技公司越来越多地将现金投入资本支出（capex），而不是将资金重新配置到美国国债市场。”

　　不可持续

　　美日联合干预迅速改变了外汇市场预期。最新一轮大规模买入日元行动对美元形成明显压力，美元对日元汇率快速回落，同时美元兑其他主要货币也出现走弱。

　　周一（8月3日）亚洲早盘交易中，欧元兑美元升至一个半月高点1.1559，英镑兑美元则徘徊在两周高位1.3476附近。

　　然而，日元快速升值对股市造成了压力。由于日元升值会削弱出口企业海外收入折算后的价值，日经股价平均指数大幅下跌。

　　尽管许多投资人仍怀疑干预汇市能否改变日元的长期走势，但上周的干预行动无疑已打击日元空头信心。

　　一些分析人士认为，这一次由于得到美国协调配合，日元涨势至少在短期内更有可能维持。

　　花旗集团东京外汇策略师高岛修表示，鉴于美国似乎愿意帮助日本捍卫日元汇率，日元“在可预见的短期内”再次跌至164日元兑1美元的可能性不大。他补充说，由于市场会警惕进一步干预，“美元兑日元短期内继续上涨的空间可能有限”。

　　但也有分析人士认为，如果没有更高利率预期提供支撑，日本政府单靠汇市干预仍难以长期稳定日元汇率。

　　尤其是在市场普遍预计美联储未来几个月将继续加息的背景下，更高的美国利率可能继续推高美元。

　　一位亚洲地区银行人士表示，一些客户已经开始测试日本政府捍卫汇率的决心，重新建立日元空头仓位，并将目标价位设在162日元兑1美元附近。

　　除了政策意愿，美国能够投入多少资金参与汇市干预，也成为市场关注的问题。

　　彼得森国际经济研究所高级研究员罗宾·布鲁克斯在其Substack专栏中表示，此次联合干预最终可能削弱市场对日元的信心。

　　他指出，如果美国在干预过程中出售的是欧元而非用美元买入日元，投资者可能会推断，美国官员此举是为了避免日本不得不出售美国国债来筹集所需资金。

　　有关美国出售欧元而不是用美元买入日元的做法，也令市场感到意外。因为按照惯例，协调一致的外汇干预通常都是以美元资产作为资金来源。

　　布鲁克斯表示：“在我看来，这种做法反而削弱了美国参与干预的效果，因为市场难免会质疑：既然美国参与了，为何不直接出售美元来支持买入日元？”

　　摩根大通也指出，美国财政部可用于日元干预的资金规模有限，与日本庞大的外汇干预能力相比存在明显差距。

　　不过，摩根大通认为，通过采取非常规措施，美国财政部的干预能力可能提升至约1870亿美元；如果进一步获得美联储支持，规模甚至可能扩大一倍。

　　这意味着，在极端情况下，美国仍具备一定规模的干预能力，但并不代表美国可以无限制参与汇市操作。

　　摩根大通强调，由于美国可动用资源有限，且进一步扩大干预规模可能需要获得国会批准，因此美国长期、大规模参与日元干预的可能性仍然较低。

　　如果市场认为美国参与更多具有象征意义，而缺乏持续的资金支持，那么此前联合干预和贝森特支持日元的表态所带来的信心，可能逐渐减弱。