普徕仕(T.Rowe Price)美国首席经济学家Blerina Uruci在美国联邦公开市场委员会(FOMC)本周议息会议前称，其基本情境预测是，美联储未来12个月将维持利率不变，但政策走向仍存在显著的双向尾部风险。这一预测主要基于该行预期2026年下半年通胀走势相对温和。然而，加息风险仍然偏高，主要反映能源价格冲击所带来的不确定性；与此同时，人工智能相关因素及劳动市场可能加速，仍构成短期通胀上行风险。

　　普徕仕指，美联储减少提供前瞻指引，意味市场波动或会持续。自6月以来，短期美国国债孳息率及市场对美联储利率路径的定价均出现明显变动，正反映这一点。今次会议上，将密切留意反对票数目，以评估FOMC内部意见的分歧程度。市场预期议息结果为10票对2票，达拉斯联邦储备银行主席Lorie Logan与克利夫兰联邦储备银行主席Beth Hammack或会投下反对票，主张加息25个基点。即使美联储在7月按兵不动，若反对票超过三票，将更明确反映委员会正逐步倾向于9月加息。

　　投资者目前大致分为两个阵营。第一个阵营认为，美联储主席沃什实际上取态偏向“鹰派”，若通胀未能放缓，他将毫不犹豫在短期内加息。第二个阵营则认为，沃什虽然言论强硬，但只要通胀持续改善，即使经济仍具韧性，他最终仍会降息。Blerina Uruci较倾向第二种看法，并认为美联储主席沃什并不像目前市场定价所反映般，已准备好在9月加息。

　　通胀方面，普徕仕预期2026年下半年通胀走势相对温和，通胀预期亦将保持稳定。不过，能源价格冲击是这项预测的主要风险。其他潜在风险包括：AI相关需求对核心商品价格的推动作用较市场预期更为显著，超出目前市场普遍预计对全年消费物价指数(CPI)带来约0.2个百分点的升幅；劳动市场重新加速，导致工资压力上升；或特朗普政府公布新一轮关税措施后，关税成本持续转嫁至消费价格。

　　在缺乏前瞻指引，以及新领导层下美联储的政策反应机制仍未明朗的情况下，普徕仕认为，市场将继续试探短期加息预期可以推进至甚么程度，因而令利率市场维持波动。不过，市场仍需要一套框架，以判断美联储最终需要加息多少。目前的市场定价似乎建基于一项假设，即美联储将收回2025年底合共75个基点的“预防性降息”。

　　若判断正确，而市场目前已反映截至明年4月累计约55个基点的加息预期，意味市场已几乎反映美联储偏向“鹰派”的情境。在此假设下，市场若要进一步计入四次或以上加息，可能需要再出现一次通胀显著超预期的冲击。普徕仕表示，根据目前掌握的资讯，出现上述通胀上行冲击的可能性，似乎低于通胀继续回落至正常水平的可能性。