今年前三季度，全球大宗商品市场格局明显分化。

　　文华财经数据显示，截至北京时间10月1日8时，代表全球大宗商品价格走势的CRB价格指数报410.25点，前三季度累计上涨37.31%。从主要品种表现来看，能源期货表现亮眼，多个品种累计涨幅超过60%，ICE柴油、美国燃料油期货主力合约涨幅更是超过一倍；贵金属期货整体承压，金银铂钯价格均下跌；有色金属则涨跌分化，铜、锡、锌、铝表现相对突出，镍、铅有所回落。

　　业内人士表示，前三季度大宗商品的分化行情，主要受到地缘冲突、库存变化、美联储货币政策以及供需格局等因素共同影响。

　　展望四季度，中东局势、美联储货币政策路径、美国经济与通胀表现仍将是影响商品市场的重要变量。与此同时，部分品种低库存、矿端供应偏紧等基本面因素仍将对价格形成支撑，宏观与产业逻辑的博弈预计将进一步加剧。

　　大宗商品分化明显能源商品期货领跑

　　今年前三季度，全球主要大宗商品期货走势分化。

　　文华财经数据显示，截至北京时间10月1日8时，在统计的33个全球主要大宗商品期货中，前三季度共有22个品种取得正收益，占比达到66.67%；CRB价格指数报410.25点，前三季度累计上涨37.31%。

　　数据来源：文华财经，统计时间截至北京时间10月1日8时，以上合约均为主力连续合约

　　其中，能源板块表现尤为亮眼。前三季度，ICE柴油期货、美国燃料油期货主力合约累计涨幅均超过一倍，涨幅分别超128%、119%；美国汽油期货、布伦特原油期货、WTI原油期货主力合约累计涨幅分别为90.74%、60.7%、56.65%。

　　值得注意的是，美国稻米期货主力合约前三季度累计涨幅近62%。从涨幅榜看，排名前六的商品期货中，能源期货占据五席。

　　对于前三季度原油市场表现，东证衍生品研究院能源与碳中和首席分析师安紫薇表示，本轮中东地缘冲突冲击下，全球原油市场展现出强于预期的韧性，核心源于库存持续去化与需求端主动收缩。低库存环境为油价提供底部支撑。不过，当前国际油价自高位有所回调，已充分交易海峡通航修复、供应回暖预期。

　　贵金属承压铜价逆势走强

　　与能源板块的强势表现形成对比，前三季度贵金属期货整体承压。

　　数据显示，前三季度COMEX黄金期货、COMEX白银期货主力合约累计分别下跌3.36%、14.48%。

　　相比金银，铂、钯价格跌幅更为显著。其中，美国铂金期货主力合约累计跌幅超16%，美国钯金期货主力合约累计跌幅超27%，后者在统计的主要商品期货中跌幅最大。

　　一德期货宏观分析师张晨表示，2026年上半年贵金属价格呈现先扬后抑走势。全球秩序重构、供需失衡叠加库存紧缺，共同推动金银价格上行；而地缘冲突推升美国通胀数据，叠加美国经济韧性强化“美国例外论”预期，美联储维持偏紧的货币政策基调，带动美元与实际利率走高，从金融属性层面压制贵金属价格，铂、钯价格基本跟随金银波动，并未走出独立行情。

　　进入三季度后，贵金属行情主要跟随宏观预期震荡。张晨表示，8月是三季度贵金属价格的反弹窗口，宏观与中观因素共振推升价格；其余多数时段贵金属价格整体维持震荡。核心原因是美国经济与通胀展现韧性，倒逼美联储维持偏紧的货币政策，美元与实际利率走高持续从金融属性层面压制贵金属价格。

　　有色金属内部同样表现分化。

　　数据显示，前三季度，LME铜期货累计涨幅超15%，LME锡期货累计涨幅超34%，LME锌期货涨幅超过22%，LME铝期货涨幅超过5%；与此同时，LME镍期货、LME铅期货均出现下跌。

　　就铜价而言，国元期货金属研究团队负责人范芮称，今年前三季度铜价整体呈现震荡上行态势。具体来看，1-2月铜价金融属性凸显，银价上涨、地缘扰动支撑铜价维持高位；随后美伊冲突引发恐慌情绪升温，铜价显著回落，后续冲突影响与通胀预期逐渐被市场消化，4月铜价完成修复、重心小幅抬升；年中，美国铜关税预期及供应偏紧带来强支撑，8月铜价突破震荡中枢；9月美联储加息落地，且美国未出台新的铜关税，铜价进一步上涨动力减弱，高位涨势暂停。

　　除金属品种外，部分软饮料期货前三季度也明显承压。数据显示，今年前三季度，洲际期货交易所(ICE)橙汁期货主力合约累计跌超25%，跌幅仅次于美国钯金期货；同期，ICE咖啡期货、可可期货主力合约累计分别下跌16.8%、11.67%。

　　关注四季度品种投资机会

　　展望四季度，贵金属方面，张晨表示，市场多空因素交织。美联储加息预期触顶回落是未来金价能否突破8月高点的关键。市场对美联储政策独立性的争议、美国财政部对利率与汇市的干预等秩序重构因素，将持续抬升金价底部。

　　张晨认为，依托黄金的货币属性支撑，叠加金银价格顶部错位的历史规律，金价中长期创新高的可能性较大。操作方面，COMEX黄金期货在4000美元/盎司至4200美元/盎司区间仍具备配置价值，建议逢低布局；若趋势拐点确认，可增配白银、铂金。

　　原油方面，安紫薇表示，中东局势前景仍存不确定性。霍尔木兹海峡尚未完全恢复自由通航，但市场正主动调整出口规模以对冲扰动。在能源设施未遭遇重大损毁的前提下，中东石油供应预计将缓慢修复，但2026年供应水平仍将低于常态。中国需求仍是平衡全球供需缺口的关键变量，不过高油价或将阶段性抑制采购需求，进而约束油价上行空间。

　　安紫薇表示，全球陆上库存已显著回落，低库存环境对油价形成托底，且随着库存持续消耗，油价波动中枢有望抬升。预计四季度布伦特原油期货运行区间为80美元/桶至110美元/桶；若后续美伊冲突显著升级，油价上行风险将明显放大。

　　铜方面，范芮表示，美联储2026年末及2027年的加息路径预期仍将是影响宏观市场的核心因素。此外，美联储后续货币政策走向、美国政府政策力度以及美联储货币政策独立性等，也值得持续关注。整体来看，四季度宏观环境或对铜价形成一定压力，且市场扰动因素仍然较多。不过，从基本面来看，海外铜矿供应仍较为紧张，废铜供应的结构性问题依然存在。与此同时，国内硫酸价格走弱，冶炼端经营压力逐渐显现，供应端约束有望继续对铜价形成支撑。

　　综合来看，范芮表示，在宏观压力与基本面支撑相互博弈的背景下，预计四季度铜价或以震荡运行为主。