逻辑：国内上半年 GDP 同比增 4.7%，6 月工业、M2 数据温和；美国 6 月 CPI、PPI 大幅降温，美联储官员维持鹰派表态；美伊冲突升级扰动风险偏好，A 股成交缩量，价值板块走强、科技板块走弱，期指分化。数据：沪指收 3955.58 点跌 0.29%；IH2609 涨 0.94%、IC2609 跌 0.84%；央行单日逆回购净投放 4115 亿元；当日 A 股成交 2.58 万亿元。观点：地缘冲突压制权益，短期减少交易，可小仓位布局远月牛市价差。

　　【贵金属（黄金 / 白银 / 铂钯）】

　　逻辑：美国 PPI 超预期回落缓解加息预期，但美伊冲突反复；科技股 IPO 分流资金，金银投资需求走弱；铂钯受益汽车需求回暖相对抗跌。数据：黄金震荡区间 3950-4200 美元；白银 55 美元有支撑；铂 8 月仓单集中注销，钯金现货价格坚挺。观点：金银单边谨慎，可卖出虚值期权；铂钯可尝试做空铂钯比价，回调轻多。

　　【铜】

　　逻辑：美国加息预期降温，美元走弱；铜矿原料紧张，国内冶炼厂检修致 6 月精炼铜减产，海内外库存同步减少；市场等待美国铜关税落地结果。数据：现货均价 105145 元 / 吨；LME 库存 30.23 万吨（日减 0.13 万吨）；上期所库存 10.03 万吨（周减 2.24 万吨）；主力支撑 103500 元。观点：短线回调再做多，长线多单持有，短期维持震荡走势。

　　逻辑：几内亚矿出口管制预期落空，市场回归供给宽松现实；广西新产能持续投放，港口库存累积，下游企业补库意愿低迷。数据：山东现货均价 2755 元 / 吨；仓单 27.97 万吨（周增 0.84 万吨）；主力区间 2650-2800 元 / 吨。观点：盘面无反转条件，空单止盈，等待反弹后逢高做空，短期观望为主。

　　【铝】

　　逻辑：美联储加息预期减弱提供宏观支撑；国内社会库存持续减少，但海外铝复产增多远期供给宽松，下游加工企业开工季节性下滑。数据：A00 铝现货 23180 元 / 吨（日跌 90 元）；国内社库 104.7 万吨（周减 5.1 万吨）；LME 库存 28.31 万吨；区间 22500-23500 元。观点：国内去库托底价格，上方供应增量压制，短期宽幅震荡观望。

　　逻辑：废铝流通紧缺，中小铝厂原料不足减产；7 月汽车消费淡季，下游压铸订单偏弱，仅出口订单相对稳定。数据：ADC12 现货 24100 元 / 吨；社会库存 1.52 万吨（周减 0.45 万吨）；仓单 2.12 万吨；区间 22500-23500 元。观点：供需双弱维持区间震荡，关注废铝政策与进口窗口，短期观望。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿加工费持续低位，冶炼厂亏损减产，国内库存小幅累积；海外低库存支撑外盘走强，内外盘供需错配。数据：0# 锌现货 24775 元 / 吨（日涨 160 元）；国内社库 26.9 万吨（周增 0.32 万吨）；LME 库存 11.25 万吨；支撑 24000-24500 元。观点：价格下方空间有限，短线止盈等回调，长线逢低布局多单，整体震荡。

　　【锡】

　　逻辑：美国 PPI 走弱打压有色情绪，缅甸锡矿进口大增缓解供给紧张；下游进入消费淡季，仅光伏、AI 板块需求有支撑。数据：1# 锡现货 417250 元 / 吨（日涨 7000 元）；LME 库存 7795 吨（日减 45 吨）；国内社会库存 6861 吨（周减 438 吨）。观点：供需紧平衡具备中长期配置价值，短期宽幅震荡，保持观望。

　　【镍】

　　逻辑：印尼暂不新增镍矿出口配额，冶炼厂亏损减产；下游不锈钢、电池需求无明显增量，整体库存仍处高位。数据：1# 电解镍 129650 元 / 吨（日跌 250 元）；LME 库存 27.45 万吨；国内社库 12.64 万吨（周减 3984 吨）；区间 126000-132000 元。观点：估值低位小幅修复，但向上驱动不足，短线区间操作。

　　逻辑：宏观加息预期缓和，镍矿配额政策存不确定性；7 月钢厂排产小幅回落，下游地产、制造业需求持续疲软。数据：304 冷轧现货 14800 元 / 吨；期货仓单 8.98 万吨（周减 4313 吨）；运行区间 14200-14800 元。观点：多空博弈激烈，短期震荡调整，中期可逢低布局估值多单。

　　逻辑：7 月锂品产量小幅增长，新能源车、储能需求韧性较强，行业库存持续消化；锂电板块走弱拖累盘面情绪。数据：电池级碳酸锂现货 154000 元 / 吨；主力 LC2609 收 149240 元（跌 2.19%）；行业总库存 12.44 万吨（周减 3423 吨）；区间 14.5-15.8 万元。观点：库存去化提供底部支撑，短期缺乏新驱动，观望等待入场机会。

　　逻辑：行业反内卷政策存在预期，但 7 月产量持续增加，下游硅片、组件需求疲软，全产业链持续累库，期货价格高于现货。数据：N 型复投料现货 31.75 元 / 千克；总库存 31 万吨（周增 0.9 万吨）；期现套利窗口约 3400 元 / 吨。观点：短期现货承压，期货向现货靠拢，已有空单可持有，产业企业可参与套保。

　　逻辑：新疆电厂检修短期减产，多晶硅投产支撑需求，但行业整体产能扩张，库存总量高企，套保盘压制上涨空间。数据：Si5530 现货 9150 元 / 吨；总库存 73.29 万吨（周减 0.29 万吨）；主力收 8425 元；价格区间 8000-8700 元。观点：成本支撑底部，上方供应压力大，多单建议平仓，期权卖看跌可持有或平仓。

　　【钢材（螺纹 / 热卷）】

　　逻辑：唐山 7.15-7.30 限产减少供给，钢厂亏损检修增多，累库速度放缓；建筑需求淡季，制造业小幅回暖，钢材出口订单偏弱。数据：唐山钢坯 3060 元 / 吨；上海螺纹 3060 元 / 吨，热卷 3350 元 / 吨；五大材总库存 1634 万吨（周增 11 万吨）。观点：供需边际改善支撑价格企稳，但上涨动力不足，短期区间震荡，保持观望。

　　逻辑：澳巴发运量大幅回落，港口库存减少；美伊冲突推高海运费形成成本支撑，但钢厂持续检修，铁水产量下滑压制需求。数据：日照 PB 粉 713 元 / 湿吨；主力收 762 元（涨 1.13%）；45 港库存 16596.36 万吨（周减 106.23 万吨）；区间 730-760 元。观点：多空因素交织，宏观情绪转暖托底，高库存、弱需求限制涨幅，宽幅运行。

　　逻辑：山西煤矿复产进度缓慢，矿难扰动供给；唐山限产压制焦炭需求，市场提前消化大量利空，现货价格下跌空间有限。数据：主焦煤仓单 1680 元 / 吨；总库存 3813.3 万吨（周减 30.3 万吨）；主力区间 1200-1350 元。观点：利空充分兑现，现货坚挺，单边逢低做多 2609 合约，9-1 合约做反套。

　　逻辑：焦煤涨价抬升成本，焦企完成第十轮提涨；钢厂限产削弱焦炭需求，焦化厂利润收缩，开工持续下滑。数据：吕梁准一级焦出厂 1970 元 / 吨；总库存 1081.9 万吨（周增 3.1 万吨）；主力 2609 收 1879.5 元；区间 1800-2000 元。观点：期货提前下跌消化利空，现货支撑强，逢低做多 2609，9-1 合约反套。

　　逻辑：产区电价上涨抬升生产成本，钢厂检修减少炼钢需求，行业开工小幅回升，供需同步转弱相互博弈。数据：内蒙现货 5600 元 / 吨；主力收 5796 元；样本开工率 33.12%；价格区间 5600-5850 元。观点：成本托底、需求走弱压制上方空间，短期震荡运行，观望为主。

　　逻辑：锰矿港口库存高位，成本端受地缘油价支撑；钢厂亏损持续检修，锰硅供应小幅回落但整体供需宽松。数据：内蒙现货 5780 元 / 吨；主力收 5882 元（涨 0.03%）；锰矿港口库存 592.1 万吨（周增 2.2 万吨）；区间 5650-6000 元。观点：供需宽松长期承压，短期成本支撑反弹力度有限，维持震荡行情。

　　【粕类（豆粕 / 菜粕）】

　　逻辑：美国 6 月大豆压榨数据超预期，美豆走强带动成本抬升；国内大豆进口量大，油厂开机稳定，豆粕现货供应宽松，基差持续走弱。数据：天津豆粕现货 2990 元 / 吨；全国油厂开机率 66.60%；单日成交 5.81 万吨；巴西大豆产量上调至 1.8057 亿吨。观点：短期成本支撑盘面，但国内宽松格局难改，单边受美豆影响偏强，谨慎追多。

　　逻辑：6 月能繁母猪存栏环比下滑，产能进入下行周期；当前生猪出栏量充足，消费淡季，市场二育入场积极性下降。数据：全国生猪现货均价 11.06 元 / 公斤；自繁自养头均亏损 88.34 元；出栏均重 128.03 公斤。观点：底部逻辑夯实，多空博弈加剧，优先反套，激进者轻仓布局长线多单。

　　逻辑：东北台风影响有限，新麦大量上市替代玉米饲用需求；深加工企业持续检修，饲料企业采购意愿低迷，整体供需宽松。数据：东北玉米 2130-2315 元 / 吨；北方四港库存 232.9 万吨（周减 19.3 万吨）；南北粮价运输倒挂。观点：利空基本出清，成本有底部支撑，缺乏上涨驱动，低位震荡，跟踪产区天气。

　　逻辑：巴西天气利于甘蔗收割，全球供应宽松；国内广西前期台风影响有限，夏季消费去库缓慢，社会库存处于同期高位。数据：巴西中南部 5 月下半月糖产量 220.1 万吨；国内 5 月进口食糖 21 万吨；ICE 原糖低位震荡。观点：高库存压制价格，短期底部区间震荡，无明显操作机会，保持观望。

　　逻辑：国内抛储利空逐步消化，新疆棉花长势平稳；美棉播种完成，干旱小幅缓解，下游纺企刚需采购提供底部支撑。数据：郑棉仓单 + 预报合计 10875 张（周减 62 张）；美棉年度出口目标 266 万吨接近完成。观点：短期区间高位震荡，重点跟踪抛储实际投放与竞拍成交情况。

　　逻辑：淘汰鸡出栏意愿低，新开产蛋鸡小幅增量，整体货源稳定；夏季消费淡季，市场走货放缓，各环节库存小幅抬升。数据：主产区鸡蛋均价 4.73 元 / 斤；生产环节库存 0.56 天，流通库存 0.73 天。观点：库存低位提供支撑，但走货疲软抑制涨幅，高位波动风险加大，谨慎操作。

　　【油脂（豆油 / 棕榈油 / 菜油）】

　　逻辑：美伊冲突推高原油，成本端支撑油脂；马来西亚棕榈油出口提升，但国内油脂库存同期偏高，下游采购清淡。数据：24 度棕榈油广州现货 9149 元 / 吨；豆油主力 9 月合约 8598 元；7 月 1-15 日马棕出口环比增 12.4%。观点：地缘支撑难改国内宽松基本面，棕榈油 9300-9400 元区间震荡，豆油偏弱整理。

　　逻辑：新疆产区气温平稳，新季红枣坐果正常；消费淡季旧季库存仍有压力，厄尔尼诺带来极端天气潜在减产预期。数据：河北超特红枣 11.3-12 元 / 公斤；样本库存 10667 吨（周减 24 吨）；CJ2609 收 8190 元（涨 40 元）。观点：空头逐步减仓，底部情绪修复，暂无明确趋势，暂时观望。

　　逻辑：夏季鲜果分流消费，冷库旧季苹果持续去库；新季套袋量增加，市场丰产预期压制远月上涨空间。数据：山东 75# 一二级苹果 1.5-2 元 / 斤；全国冷库库存 80.86 万吨（周减 11.57 万吨）；AP2610 收 7531 元（跌 33 元）。观点：旧季低库存托底，新季增产限制涨幅，短期震荡偏弱，关注 7300 元支撑。

　　逻辑：美伊冲突升级，美军封锁霍尔木兹海峡，原油地缘溢价快速修复；全球原油库存处于八年低位，仅短期冲突未全面开战，上行空间有限。数据：WTI 8 月合约 79.60 美元 / 桶，布伦特 9 月 84.95 美元 / 桶；美国商业原油库存 4.02 亿桶（周去库 169 万桶）。观点：事件驱动行情波动放大，追高风险大，短期上行空间大于下行，持续跟踪海峡通航情况。

　　逻辑：国内 PX 装置集中检修，7 月库存持续减少；美伊冲突抬升原油成本，但检修结束后亚洲供应将恢复，下游 PTA 需求偏弱。数据：亚洲 PX 现货 1091 美元 / 吨，折合人民币 8540 元 / 吨；国内 PX 开工负荷 59.8%。观点：短期原油支撑价格，远期供应回归压制反弹高度，多单减仓，中期逢高做缩 PX-SC 价差。

　　逻辑：原油上涨形成成本支撑，7 月上下游装置同步检修持续去库；检修结束后原料、成品供应回升，聚酯下游开工提升缓慢。数据：PTA 现货加工费 417 元 / 吨；行业开工负荷 58.3%；聚酯综合负荷 80.9%。观点：反弹空间受限，多单减仓，可关注 9-1 月高位反套机会。

　　逻辑：原油上涨带动原料走强，下游前期囤货后进入观望阶段；部分检修装置重启，行业供应预期宽松，无独立行情。数据：半光 1.4D 短纤商谈 7350-7700 元 / 吨；工厂平均产销 76%；开工负荷 82%。观点：完全跟随 PTA、原油波动，加工费维持 700-900 元区间震荡，单边同步 PTA 操作。

　　逻辑：原油提振成本，饮料消费旺季带来需求支撑；7 月多套新装置投产，供应增量预期压制加工费上涨。数据：7-8 月现货成交 7300-7450 元 / 吨；行业开工率 76.8%；厂内库存可用 9.21 天。观点：跟随原料宽幅波动，重点关注下游补货力度，700 元加工费存在压力。

　　【乙二醇（EG）】

　　逻辑：多套乙二醇装置检修，叠加霍尔木兹海峡通行受阻，进口到货减少；聚酯开工小幅回升，港口库存持续下降。数据：华东港口库存 42.9 万吨（周减 5.2 万吨）；行业综合开工 63.24%；近端基差转弱。观点：供需改善，下方空间有限，可逢低布局 9-1 月价差扩大策略。

　　逻辑：国内装置集中检修，港口库存持续走低；美伊冲突推高原油成本，下游终端订单不足限制上涨空间。数据：华东现货 7830-7950 元 / 吨；港口库存 5.68 万吨（周减 0.3 万吨）；石油苯开工 57.19%。观点：供需偏紧叠加原油支撑，短期偏强，多单适度减仓，跟踪下游负反馈风险。

　　逻辑：纯苯低库存、原油上涨托底成本；装置逐步重启远期货源增多，下游 EPS、PS、ABS 开工偏低，终端需求疲软。数据：华东现货 8550-8650 元 / 吨；港口库存 9.28 万吨（周减 1.4 万吨）；非一体化装置亏损 383 元 / 吨。观点：自身供需偏弱，仅跟随原料波动，上涨空间有限，多单减仓离场。

　　【LLDPE/PP】

　　逻辑：美伊冲突抬升油制原料成本；两套品种检修装置陆续重启，下游农膜、包装需求淡季，开工持续走低。数据：LLDPE 开工 76.75%，下游开工 34.31%；PP 开工 66.25%，下游开工 45.52%；华东拉丝 PP 现货 09+869。观点：成本支撑短期偏强，但供应增量、弱需求压制涨幅，整体震荡，观望为主。

　　逻辑：港口库存降至年内低位，地缘冲突提振市场情绪；下周装置集中复产，需求同步走弱，后期库存存在累库预期。数据：太仓现货 2695 元 / 吨；全国开工 78.43%；港口库存大幅去库；价格区间 2600-2800 元 / 吨。观点：短期震荡偏强，9-1 月正套可持有，下周供需反转后需警惕利空。

　　逻辑：美伊冲突利好烧碱出口预期；国内氯碱装置开工小幅回升，厂内库存持续累积，下游氧化铝采购需求平淡。数据：山东 32% 液碱 620-645 元 / 吨；样本企业库存 53 万吨（周增 6.67%）；产能利用率 79.6%。观点：供应宽松压制价格，仅出口预期小幅托底，短期震荡调整。

　　逻辑：原油上涨抬升乙烯法成本，海外地缘冲突利好出口预期；国内供需改善幅度有限，下游成交跟进不足。数据：华东电石法五型 4520 元 / 吨（日涨 20 元）；行业库存环比下降 1.26%；开工率 68.81%。观点：成本端带动盘面走强，供需偏弱限制涨幅，稳中震荡运行。

　　逻辑：行业开工维持高位，工厂、港口库存同步累积；农业需求空档，工业需求复苏缓慢，出口发货进度不及预期。数据：山东出厂 1700-1780 元 / 吨；周产量 150.97 万吨；厂库 123.58 万吨（周增 3.55 万吨）。观点：基本面偏弱震荡筑底，关注 1680-1720 元支撑，可留意 9-1 正套机会。

　　逻辑：顺丁橡胶受地缘带动大涨，间接提振天然橡胶；国内轮胎企业检修增多，半钢、全钢轮胎开工同步下滑，终端需求疲软。数据：云南胶水 16300 元 / 吨；青岛保税泰混 16900 元 / 吨；半钢轮胎开工 60.62%。观点：仅靠合成胶带动情绪，自身需求无改善，上涨空间有限，保持观望。

　　【合成橡胶（BR 顺丁）】

　　逻辑：美伊冲突升级刺激多头增仓大涨；丁二烯港口库存下降提供成本支撑；轮胎行业淡季，下游订单增量不足。数据：BR9000 现货 13600 元 / 吨（涨 100 元）；丁二烯港口库存 2.71 万吨（周减 9600 吨）；BR2609 区间 13000-14000 元。观点：短期地缘驱动偏强运行，供需无长期利多，区间操作。

　　逻辑：6 月欧元区经济小幅回暖，但国内出口订单持续下滑，8-9 月货量存在回落预期；船司报价松动，旺季临近尾声，运费进入下行通道。数据：SCFIS 欧线指数 3630.09 点；马士基 40GP 报价 4810 美元；全球总运力 3434.3 万 T（同比增 5.4%）。观点：短期运费下行放缓支撑 08 合约，远月受红海复航预期压制，8-9 月价差修复可减仓滚动操作。

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