01

　　商品涨跌分化，股指全线收跌

　　商品期货行情总结

　　7月13日，国内商品期货收盘涨跌分化。

　　化工表现强势，燃料油大涨4.59%，乙二醇涨4.16%，苯乙烯涨2.93%，沥青涨1.48%，尿素涨0.46%，PTA微涨0.04%；但烧碱跌0.52%，PVC跌0.73%，玻璃跌1.24%。

　　农产品涨跌互现，豆粕微涨0.07%，棉花涨0.16%，但生猪大跌2.67%，苹果跌1.73%，红枣跌1.59%，棕榈油跌0.76%，玉米跌0.13%，花生跌0.10%，白糖跌0.13%。

　　有色金属偏弱，工业硅涨0.48%，但锡大跌1.70%，氧化铝跌1.44%，锌跌0.84%，铸造铝合金跌0.87%，国际铜跌0.87%，铜跌0.68%，铝跌0.65%，铅跌0.66%，镍跌0.23%。

　　黑色全线下跌，焦炭大跌2.51%，焦煤跌1.78%，螺纹钢跌1.04%，线材跌0.84%，热轧卷板跌0.64%，硅铁跌0.55%，铁矿石跌0.47%，锰硅跌0.10%。

　　贵金属全线大跌，白银暴跌3.67%，黄金跌1.72%。集运指数(欧线)跌1.81%，原油涨2.03%。

　　股指期货走势

　　股指期货收盘全线大幅下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约跌2.06%，上证50股指期货（IH）主力合约跌1.79%，中证500股指期货（IC）主力合约跌4.86%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌5.27%。从表现看，中小盘股指跌幅明显大于大盘股，中证1000和中证500跌幅均超4.8%，而沪深300和上证50跌幅相对较小，分别跌2.06%和1.79%。

　　市场风格呈现普跌特征，但大盘股表现相对抗跌。整体而言，市场风险偏好明显回落，投资者情绪偏谨慎，对经济基本面和政策效果的担忧有所加剧，导致股指全线收跌，尤其是中小盘股承压明显。

　　国债期货走势

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.30%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。长端跌幅大于短端，收益率曲线略有走陡，反映市场对长期经济预期和货币政策走向的分歧加大。

　　国债期货的集体下跌表明，在股市大幅下跌背景下，债市并未出现明显的避险资金流入，反而受到流动性收紧预期或货币政策调整担忧的影响。

　　长端利率跌幅较大，市场对长期经济增长和通胀预期的担忧有所升温，资金配置向短端倾斜。

　　总体展望

　　当前市场呈现明显的风险偏好回落特征。

　　股指期货全线大幅收跌，中小盘股承压明显，投资者对经济基本面和政策效果的担忧有所加剧。

　　国债期货全线下跌，长端跌幅大于短端，收益率曲线走陡，债市避险需求未明显升温，市场对长期经济预期和货币政策走向的分歧加大。

　　化工表现强势，燃料油、乙二醇等品种涨幅居前；但有色金属、黑色系整体偏弱，锡、氧化铝、焦炭等品种跌幅较大；

　　贵金属全线大跌，白银、黄金均显著回调；

　　农产品板块涨跌分化，生猪、苹果等品种跌幅较大。

　　后市关注美联储货币政策路径、国内稳增长政策落地节奏、中报业绩兑现情况以及全球贸易格局变化。

　　02

　　徽商席位加多螺纹钢、PVC

　　东财席位加多氧化铝、生猪

　　平安席位加空螺纹钢

　　瑞银席位加空螺纹钢、热卷

　　摩根大通席位加多豆油

　　高盛席位加空螺纹钢、PVC、热卷

　　永安席位减空热卷、生猪

　　中信席位加空棕榈油、热卷

　　国君席位加空PVC、玉米、铁矿石

　　03

　　铂金：贵金属及有色板块近期承压，铂金难有独立行情，但由于目前铂金已在相对低位，预计次日不会大幅下跌，将围绕390.00整数关口低位震荡。

　　股指期货：短期内市场回调问题在于流动性，流动性紧张状态相对不稳定，市场或继续处于高波动状态，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　氧化铝：前期价已跌至行业成本线以下，空头获利了结压力与成本支撑形成博弈，但高库存和供应过剩的基本面仍压制上方空间。

　　焦煤：钢铁行业PMI连续收缩显示制造业回暖向黑色产业链传导不畅，内需疲软与出口受限形成双重压力。

　　乙二醇：如果次日早盘受乐观情绪带动高开，成交量配合放大、持仓量继续增加，行情有望继续向上。

　　01

　　铂金

　　报告日期 | 2026年7月13日

　　咨询证号 | Z0002712

　　一、核心观点

　　当日，铂金主力合约pt2608合约低开后尝试走高，但很快空头动能增加，价格走势重新掉头向下，跌破400.00元整数关口后，全天表现弱势，尾盘未能收复400.00整数关口。最终收于397.40元，跌幅1.63%。

　　2、次周展望

　　铂金主力合约今日仍受贵金属及有色整体板块走势拖累，继续在底部区间震荡。由于美联储降息预期减缓，加息预期强化，新兴市场流动性信息或受到影响。贵金属及有色板块近期承压，铂金难有独立行情，但由于目前铂金已在相对低位，预计次日不会大幅下跌，将围绕390.00整数关口低位震荡。

　　铂金产品基本面未有过多变化，今日铂金主力在底部区域放量走弱，说明空头情绪有所增加。

　　但由于价格已在相对低位，投机动能已经充分释放并走弱，其波动率或将持续下降，进入阴跌或震荡走低的磨底行情。

　　由于需求疲软的预期短期内或难有变化，且投资需求放缓或导致铂条客户抛售风险，不排除价格中期继续走低的可能。

　　但从长周期供需数据来看，铂金供应弹性有限，市场对于需求不振的预期已经充分消化或交易，未来价格或随着投资需求的恢复弹性增加，波动率增加，并出现宽幅震荡。

　　中长周期来看，或不会有传统意义上的绝对底部，或在宽幅震荡中迎来底部区域。

　　须特别关注有关铂金需求改善的消息面信息。

　　由于铂金金融属性在前期黄金等贵金属上涨行情中得到放大，未来投资需求作为最大的不确定因素，或主导需求和库存变化。

　　但目前黄金承压，美元强势，短期内无息资产将继续承压，将放大需求不振的压力。不过产品阴跌的行情中也可能因消息面情况随时爆发反抽，并非一成不变地持续阴跌。

　　02

　　报告日期 | 2026年7月13日

　　当日股指期货震荡走弱为主，日内市场波动较大，整日多头未出现明显反抗，盘尾继续保持弱势震荡收阴。市场风格上IH、IF股指期货相对偏强，IC、IM相对偏弱，市场情绪相对悲观，市场依旧处于高波动整理状态之中。

　　2、次周展望

　　股指期货短期内暂无实质性利空，近期回调更多属于科技资产交易拥堵后带来的风险释放，尤其是亚洲市场去杠杆过程中流动性趋紧，日韩股市下跌带来的风险传导。

　　短期内市场回调问题在于流动性，流动性紧张状态相对不稳定，市场或继续处于高波动状态，股指期货观点维持宽幅震荡。

　　中长期来看，国内股市的总体价格水平在全球市场范围来看，仍然处于相对便宜的水平，叠加长期债券市场赚钱效应较低，“资产荒”状态改善后吸筹能力或减弱，长周期流动性方面问题存在改善预期，上涨驱动力有望加强，中长期人民币汇率维持偏强状态，经济基本面恢复仍然在持续，远期偏强的逻辑未发生变化，维持观点不变。

　　1）美联储出现预期之外的鹰派态度，导致市场加息预期加强，市场信心受挫；

　　3）海外通胀回落进展超预期，市场情绪放大，或驱动股指期货反弹速度加快，改变宽幅震荡状态进入主升浪周期。

　　03

　　氧化铝

　　报告日期 | 2026年7月13日

　　主力合约AO2609收盘价2678元/吨，较前日下跌1.44%，持仓量40.20万手，持仓基本稳定。期价已逼近行业完全成本线（2700元/吨附近），市场情绪偏谨慎。

　　2、次周展望

　　技术面显示价格震荡区间内偏弱运行，短期内缺乏明确反弹动力。

　　当前期价已跌至行业成本线以下，空头获利了结压力与成本支撑形成博弈，但高库存和供应过剩的基本面仍压制上方空间。

　　另外台风"美莎克"引发的广西强降雨对运输造成阶段性影响，可能带来脉冲式反弹，但天气因素消退后，高开工率和高库存的基本面压力将重新主导市场。

　　全球能源转型与地缘政治风险交织背景下，氧化铝作为电解铝核心原料的战略地位凸显。

　　供应端压力持续显现：据中国金属矿业经济研究院预测，2026年国内氧化铝计划新增产能1300万吨，实际投产约900-1060万吨，集中于上半年，核心区域为广西。全球供应压力同步增大，预计2026年全球新增产能约1740万吨，印尼成为核心增量来源，预计对华出口500万吨，凭借成本优势形成直接价格冲击。

　　需求端结构性亮点突出但整体支撑有限：2026年国内电解铝产能仍受"天花板"约束，预计产量为4544万吨，同比增长1.5%，对应氧化铝需求增速不足2%。新能源汽车（预计产量破1500万辆）、光伏（预计装机120GW）等持续发力，化工级氧化铝需求预计保持8%高速增长，成为核心亮点。

　　1）供应过剩格局难以快速扭转；

　　2）高库存压力持续累积；

　　3) 成本倒挂下企业现金流压力巨大；

　　4) 政策效果与矿端不确定性；

　　5) 需求恢复不及预期。

　　04

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年7月13日

　　焦煤主力合约JM2609今日弱势震荡，收报1239元/吨，下跌1.78%。盘面全天承压运行，开盘1254元/吨后震荡下行，最高触及1258元/吨，最低下探1236元/吨，最终收于日内低位附近。成交量61.76万手，持仓量44.94万手，减仓下行显示多头离场意愿较强。

　　2、次周展望

　　预计明日焦煤主力合约将维持震荡格局。

　　短线利空因素：

　　一是蒙煤通关恢复后预期供给压力重现，

　　二是成材端需求淡季负反馈风险加剧，

　　三是宏观数据发布前市场情绪谨慎。

　　支撑因素主要来自期货深度贴水和低库存下的刚需补库。

　　宏观层面，市场正静待本周即将发布的二季度GDP及6月经济数据。

　　预期二季度GDP增速可能面临下行压力，地产新开工同比降幅仍处高位，基建投资受制于地方债务约束难以大幅发力。

　　钢铁行业PMI连续收缩显示制造业回暖向黑色产业链传导不畅，内需疲软与出口受限形成双重压力。欧盟钢铁进口新规实施后，中国钢材出口订单出现明显下滑，内贸竞争加剧。

　　政策端市场对7月下旬重要会议抱有稳增长政策加码的预期，但在数据落地前，宏观情绪偏向谨慎观望。

　　若后续出台针对地产或基建的实质性刺激政策，将显著改善黑色系远期预期。

　　此外，美联储货币政策路径及人民币汇率波动也将影响大宗商品定价逻辑。

　　首要风险在于山西主产区复产节奏超预期。若安全核查放松导致停产矿井快速复产，供给收缩逻辑将被彻底证伪，价格面临大幅回调压力。

　　其次是蒙煤通关持续性，若口岸通关车数持续维持高位，那达慕假期的去库效应将迅速被填补，供给压力重现。

　　第三是下游负反馈风险，若钢厂利润进一步压缩触发大规模减产，铁水产量快速回落将直接打击焦煤刚需。

　　最后需关注宏观数据不及预期引发的市场情绪共振下跌，以及成材端库存累积速度加快带来的产业链压力传导。

　　此外，需警惕资金面变化导致的持仓大幅波动风险。

　　05

　　乙二醇

　　报告日期 | 2026年7月13日

　　今日，乙二醇主力合约EG2609呈现震荡单边上行态势。早盘开盘后多头发力触及日内高位，午后多头第二波进攻，价格高位震荡。

　　日内振幅放大，呈现强势格局。持仓量伴随价格上涨大幅增加，显示多头主动入场推动价格上行，资金博弈激烈且多头信心坚定。

　　如果次日早盘受乐观情绪带动高开，成交量配合放大、持仓量继续增加，行情有望继续向上。不排除事件降温导致多头止盈，观察是否跌破当日低点支撑。

　　2026年是中国乙二醇产能投放大年，供应压力较大。全球宏观经济放缓抑制纺织品服装需求。

　　欧美通胀高企导致消费降级，中国纺织品服装出口增速已从去年双位数增长回落至个位数甚至负增长，导致纺织出口面临不确定性，下游需求增速放缓。

　　原油市场供需宽松，油价难有趋势性大涨，煤制乙二醇成本支撑较弱。

　　因此，成本端难以提供持续的强驱动，更多是区间震荡的支撑。

　　多头主动进攻能否持续，将决定行情高度。如果后续多头资金跟进不足，容易形成“一日游”行情。

　　乙二醇受原油价格波动影响较大，需防范夜间外盘原油价格波动带来的系统性风险。