【导语】2026年6月，石油和化工行业景气指数为92.43，环比大幅下降5.70个百分点，为年内最大单月跌幅，从正常区间跌入偏冷区间。国际油价从6月初的约96美元/桶持续下跌至6月末的约69美元/桶，地缘溢价快速出清，油价急跌叠加终端需求走弱，分行业景气指数全部下滑。

　　油价急跌叠加需求走弱，6月景气指数下跌

　　2026年6月，石油和化工行业景气指数为92.43，环比大幅下降5.70个百分点，为年内最大单月跌幅，从正常区间跌入偏冷区间。国际油价从6月初的约96美元/桶持续下跌至6月末的约69美元/桶，地缘溢价快速出清，油价急跌叠加终端需求走弱，分行业景气指数全部下滑。油价大幅下跌触发上下游双向负向循环，石油和天然气开采业景气指数在过冷区间继续下跌，燃料加工业景气指数跌入偏冷区间。化学原料和化学制品制造业景气指数跌入偏冷区间，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数下跌，至正常区间下限，两行业均面临“成本偏高+需求走弱”的双重压力。不过也应看到，6月景气指数的下行主要受原油短期下跌的情绪冲击所致，行业自身需求并未出现趋势性恶化。当前油价已在70美元/桶附近逐步企稳，成本端的剧烈波动有望随之改变，景气指数进一步下行的风险可控。

　　地缘冲突出现转折，原油价格下跌

　　6月，中东地缘冲突出现实质性转折，美伊签署谅解备录，霍尔木兹海峡恢复通航，波斯湾原油出口恢复至战前75%以上，自6月份开始OPEC+将连续三次增产，前期20～25美元/桶地缘溢价快速出清，国际油价每桶下跌约27美元。

　　美联储释放鹰派信号，外部宏观环境更趋严峻

　　6月18日，美联储在议息会议上维持联邦基金利率3.50%-3.75%不变，释放的货币政策信号更趋鹰派：点阵图显示近半数官员预计年内加息；《联邦公开市场委员会声明》（下称《声明》）删除了此前暗示降息倾向的“进一步调整”等关键前瞻指引措辞。9月美联储加息的概率升至70%，年内可能不会再降息。

　　市场预期

　　7月，原油方面，地缘溢价已基本出清，预计油价在65～80美元/桶区间，大规模去库后库存缺口较大，油价下行空间有限。需求方面，7月是传统消费淡季，下游采购谨慎、去库延续。综合判断，7月石化行业景气指数或将在90-94偏冷区间波动。

　　风险提示

　　美伊虽已签署谅解备忘录，但在60天谈判期内能否达成最终协议，后续局势依然存在风险与不确定性；美联储加息的预期再增加。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2026年6月，石油和化工行业景气指数为92.43，环比大幅下降5.70个百分点，为年内最大单月跌幅，从正常区间跌入偏冷区间。分行业来看：

　　石油和天然气开采业景气指数84.32，环比下降5.47个百分点；燃料加工业景气指数92.57，环比下降6.02个百分点。两个行业面临共同的困境：6月原油价格下跌触发了上下游之间的双向负向循环。WTI原油6月均价环比下降约16%，开采端盈利空间明显收窄；燃料加工业因成品油需求持续低迷已连续数月压缩开工负荷，对原油需求下降，导致原油产量无法有效消化，库存周转缓慢。燃料加工业还承受着“高价原料库存跌价损失”与“成品油需求疲软”的双重压力：前期高价原油库存尚未消化，成品油价格随油价同步下跌，利润压缩；汽油旺季需求不及预期，柴油等需求持续低迷，成品油销售不畅、库存积压，降负减产力度远赶不上需求下滑速度，景气指数同步回落。

　　化学原料和化学制品制造业景气指数94.69，环比下跌6.85个百分点，跌入偏冷区间；橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数97.24，环比下跌4.21个百分点，跌入正常区间下限。两个行业的核心逻辑相同：6月油价下跌带动产成品价格快速跟跌，但企业仍在消化前期高价原料，形成成本与收入的严重错配，利润空间被急剧挤压；同时终端需求走弱，库存消化缓慢，产销失衡加剧。两个行业不同的是程度和节奏：化学原料和化学制品制造业更贴近上游，高价原料库存压力更大，景气指数降幅较明显；橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业因出口订单在6月仍有部分支撑，景气指数降幅相对温和。两个行业均面临“成本偏高+需求走弱”的双重压力，前期成本传导带来的利润改善已结束，景气指数回落是供需情况的真实反映。

　　据国家统计局6月10日数据，5月PPI同比上涨3.9%，创2022年8月以来新高；CPI同比上涨1.2%，两者剪刀差扩大至2.7个百分点，连续4个月走阔。说明上游工业品涨价与终端消费品涨幅之间的差距持续扩大，中下游行业利润空间被进一步压缩。从石化行业来看，5月，石油和天然气开采业出厂价格指数同比上涨35.7%，石油、煤炭及其他燃料加工业出厂价格指数同比上涨18.4%，化学原料和化学制品制造业出厂价格指数同比上涨12.7%，化学纤维制造业出厂价格指数同比上涨8.5%，橡胶和塑料制品业出厂价格指数同比上涨0.5%，涨幅逐级递减。其中，化学原料和化学制品制造业处在价格传导的“承压”环节——上游35.7%的涨幅在此被大幅拉低后传导至下游，它承担了上游涨价中无法继续向下传导的大部分成本，是产业链中受挤压最集中的环节。反映在6月景气指数上，化学原料和化学制品制造业景气指数环比下降6.85个百分点，降幅居各行业之首。

　　二、热点分析及未来展望

　　1. 地缘溢价快速出清，国际油价深度回调

　　6月，中东地缘冲突出现实质性转折。北京时间6月18日凌晨，据美国官员证实，美国总统特朗普和伊朗总统佩泽希齐扬已签署了美伊谅解备忘录。6月23日，伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表巴赫雷尼正式确认：霍尔木兹海峡已对全球商船完全开放，为期60天，其间不收取任何通行费用。美国财政部签发石油出口豁免许可，伊朗120亿美元海外冻结资产启动分批次解冻。

　　美伊签署临时和平协议一周后，波斯湾原油出口已恢复至战前水平的至少75%；自6月份起OPEC+连续三次上调产量配额，累计增幅将达65万桶/日。美伊关系缓和、霍尔木兹海峡通航，前期因美伊战事形成的20～25美元/桶地缘溢价快速出清。对石化行业而言，油价大幅回落在一定程度上减轻了中下游成本压力，但当前行业的主要矛盾已从“成本过高”演变为“需求不足”——即使油价大幅下降，终端需求疲软仍将影响行业景气的修复。

　　2. 美联储释放鹰派信号

　　北京时间6月18日凌晨，美联储议息会议以12票全票赞成，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，这是美联储今年以来第四次维持利率不变。本次会议释放的货币政策信号更趋鹰派：点阵图显示近半数官员预计年内加息；《声明》彻底删除了此前持续半年的“宽松倾向”表述，取消“下一步政策调整更倾向降息”的前瞻指引。

　　对石化行业而言，美联储加息预期意味着美元走强，将持续压制产品价格。美联储6月议息会议上近半数官员预计年内重启加息，9月加息概率升至70%，美联储年内可能不会再降息。美国货币政策的变化与6月国际油价的大幅下跌形成共振——美伊临时和平协议的签署使地缘风险溢价快速出清的同时，美联储释放的鹰派信号，让市场更担心需求侧会承受压力。对国内石化行业而言，全球流动性收紧预期升温，将从量、价两方面影响国内相关石化产品的出口：价格方面，美元走强抬高海外采购成本，出口商被迫降价抢单；数量方面，融资成本上升抑制开工和补库需求。量价共振下，行业景气指数修复的外部环境更趋严峻。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　2026年7月，原油价格方面，美伊和谈取得突破、霍尔木兹海峡逐步恢复通航，地缘风险溢价基本出清，预计将处于65～80美元/桶区间。但需注意，霍尔木兹海峡3个多月的封锁已引发大规模去库，全球商业原油库存减少3.1亿桶，成品油消耗4.3亿桶，各国还投放了1.4亿桶战略储备，库存缺口难以在短期内填平。当前油价单边持续下行的基础并不牢固，船运恢复与油田复产存在明显的时间滞后与物理约束，油价下行空间有限。需求方面，7月，高温天气导致下游开工率普遍下降，是传统的化工产品消费淡季。综合判断，7月石化行业景气指数或将在90-94偏冷区间波动，继续深跌的空间有限。