2026年7月3日

　　逻辑：周四 A 股全线大跌，TMT 板块跌幅居前，红利板块抗跌；市场交易中报业绩预期，AI 盈利不及预期引发抛压，央行单日回笼 820 亿资金，美伊会谈缓和风险偏好。数据：上证 - 2.03% 收 4028.9，创业板 - 5.71%；IF/IH/IC/IM 主力同步下跌，远月贴水加深，全天 A 股成交 3.44 万亿，逆回购投放 2885 亿、到期 3705 亿。观点：单边操作观望，可少量用期权牛市价差布局多头。

　　【贵金属（金 / 银 / 铂 / 钯）】

　　逻辑：美国 6 月非农仅增 5.7 万人，远低于预期，市场下调美联储加息预期，美元和美债收益率回落，带动贵金属反弹；白银受工业需求疲软拖累涨幅弱于黄金。数据：国际黄金涨 2.28% 报 4122.67 美元 / 盎司，白银涨 3.2% 报 60.931 美元 / 盎司；欧元区 6 月 CPI 降至 2.8%，通胀持续降温。观点：黄金逢低谨慎做多；白银可布局金银比多单；铂金短线逢低短多，钯金维持磨底。

　　【铜】

　　逻辑：美国非农降温缓解加息压力，短期提振铜价；但 7 月为消费淡季，地产、家电等终端需求偏弱，铜矿供应持续紧张，美国关税政策仍存不确定性。数据：SMM 现货均价 102400 元 / 吨，较前一日涨 320 元；LME 库存 32.24 万吨（减少 0.25 万），国内社库 19.99 万吨（减少 0.61 万）。观点：短期 100000-104000 区间震荡观望，中长期供需支撑看好，等待政策明朗再做多。

　　逻辑：几内亚铝土矿出口管制利好预期落空，广西新产能持续投放对冲检修，港口货源增多带来抛压，电解铝厂观望不补库。数据：主力合约收 2734 元 / 吨，日跌 1.87%；港口库存 89.1 万吨（增加 3.1 万），厂内库存 123.05 万吨，仓单 27.10 万吨。观点：2650-2800 区间运行，近月空单继续持有，跟踪南方产能投放节奏。

　　【铝】

　　逻辑：非农数据利好宏观情绪，但国内下游加工开工走弱限制上涨；国内库存持续大幅减少，LME 库存处于历史低位提供底部支撑。数据：A00 铝现货 22540 元 / 吨，涨 280 元；国内消费地库存 113 万吨，单周减少 7.5 万吨，LME 铝库存 30.03 万吨。观点：22200-23200 区间震荡，情绪企稳后逢低做多。

　　【铝合金 ADC12】

　　逻辑：合规废铝供应紧缺、税务监管抬升成本，支撑合金价格；7 月汽车消费淡季，下游仅刚需采购，社会库存连续五周下降。数据：ADC12 现货 23800 元 / 吨，涨 100 元；社会库存 1.97 万吨，周减 0.47 万吨，仓单 2.66 万吨。观点：22200-23200 区间逢低做多，多 AD 空 AL 套利暂时观望。

　　【锌】

　　逻辑：全球锌矿紧缺、冶炼厂接近亏损线，长期有供应收缩预期；但地产基建淡季需求低迷，美元压制金属价格。数据：0# 锌现货 24270 元 / 吨，跌 80 元；国内社库 26.49 万吨（减 1.1 万），LME 库存 11.90 万吨小幅减少。观点：24000 附近有支撑，短线轻仓试多，长线逢低布局。

　　【锡】

　　逻辑：非农降温美元走弱，市场风险偏好回升；缅甸锡矿进口回暖但供给仍偏紧，光伏、AI 带动结构性需求，国内库存持续下降。数据：1# 锡现货 395050 元 / 吨，涨 3450 元；LME 库存 8525 吨、上期仓单 5220 吨、社会库存同步减少。观点：宽幅震荡，多单继续持有，跟踪美国 CPI 及缅甸矿进口数据。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪有所改善，但国内精炼镍库存持续走高；印尼镍矿配额审批存在不确定性，下游不锈钢、电池需求无明显增量。数据：1# 电解镍现货 126650 元 / 吨，涨 1050 元；LME 库存 27.46 万吨小幅去库，国内社库 12.93 万吨增加 2719 吨。观点：124000-13000 区间偏弱震荡，短线区间操作，等待利多信号再做多。

　　逻辑：宏观加息预期缓和，但镍矿政策不确定；钢厂 7 月排产小幅回升，下游终端需求疲软，库存连续两周累积压制价格。数据：无锡 304 冷轧 14850 元 / 吨，日跌 50 元；社会库存 113.05 万吨（周增 0.79 万），期货仓单 9.88 万吨。观点：14500-15000 区间震荡调整，短线区间操作为主。

　　逻辑：市场消化上游复产利空，新能源车、储能需求韧性较强，上下游同步去库，支撑锂价偏强运行。数据：电池级碳酸锂现货 162500 元 / 吨，涨 2500 元；样本总库存 12.78 万吨，周去库 2155 吨，主力 LC2609 涨 0.17%。观点：15.8-17 万区间偏强震荡，短线区间操作，中期回调低多。

　　逻辑：行业供应充足，下游硅片、组件价格持续下跌，现货承压，期货仓单、行业库存同步增加，期现套利窗口打开。数据：N 型复投料 32.75 元 / 千克；总库存 29.6 万吨，仓单折 3.87 万吨，主力合约下跌 275 元至 35545 元。观点：短期维持偏空思路，有条件可参与期现无风险套利。

　　逻辑：西南丰水期产能释放，多晶硅、有机硅需求走弱，整体供大于求，库存小幅累积；电价成本提供下方支撑。数据：Si5530 现货 9100 元 / 吨维稳；总库存 73.53 万吨小幅增加，主力合约收 8330 元，下跌 45 元。观点：8200-9000 区间观望，跌至区间下沿可谨慎试多。

　　【钢材（螺纹、热卷）】

　　逻辑：钢材处于传统需求淡季，表需偏弱，库存季节性累积；铁水产量维持高位，钢厂亏损，仅出口带来微弱支撑，价格跟随原料震荡。数据：唐山钢坯 3000 元 / 吨，上海螺纹 3050 元；五大材总库存 1623 万吨，周增 22 万吨，铁水日均 243.3 万吨。观点：区间震荡偏弱，短期观望，等待铁矿企稳信号。

　　逻辑：澳洲矿山财年冲量结束，发运季节性回落；铁水高位但钢厂检修增多，港口库存小幅去库、钢厂库存增加，供需整体宽松。数据：PB 粉现货 699 元 / 湿吨；45 港库存 16.7 亿吨（减少 91.35 万），铁矿主力合约收 740 元，跌 0.48%。观点：720-760 区间宽幅震荡，跟踪铁水产量变化。

　　逻辑：山西停产煤矿逐步复产，供应预期修复；钢材需求疲软拖累盘面，现货价格坚挺，期货期现背离、基差扩大。数据：主力 2609 合约收 1267.5，跌 0.44%；总库存 3843.6 万吨周减 80.3 万吨，主焦煤仓单基差 412.5 元。观点：1150-1350 区间震荡，套利关注 9-1 正套。

　　逻辑：焦煤成本持续抬升，第九轮现货涨价落地，仍有第十轮提涨预期；但钢材需求走弱压制期货涨幅，焦化利润收窄。数据：2609 合约收 1905 元，跌 0.21%；总库存 1078.7 万吨小幅累库，港口仓单基差 265 元。观点：单边观望，运行区间 1850-2050，套利 9-1 正套。

　　逻辑：宁夏电价上调抬升生产成本，但钢厂、金属镁需求走弱，行业开工小幅下滑，供需趋于宽松，成本与需求博弈。数据：内蒙现货 5450 元 / 吨；全国开工率 30.06%，周产量 11.1 万吨，主力合约 5714 元涨 48 点。观点：5600-5900 区间震荡，持续跟踪产区电价与钢厂检修进度。

　　逻辑：锰矿供应宽松压制原料成本，云南电价下调刺激复产；钢厂淡季检修增多，需求走弱，整体供需宽松。数据：内蒙现货 5650 元 / 吨；全国开工率 31.95%，周产量 18.66 万吨，主力合约 5782 元涨 34 点。观点：5650-5900 区间偏弱震荡，关注南非锰矿发运变化。

　　【粕类（豆粕、菜粕）】

　　逻辑：美豆种植面积数据符合市场预期，成本端存在支撑；国内油厂持续累库，饲料端替代品充足，现货市场偏悲观。数据：天津豆粕 2920 元 / 吨涨 20 元，全国油厂开机率 64.73%，单日成交 14.6 万吨；菜粕价格同步上涨 10-20 元。观点：盘面区间震荡，短期跟随美豆成本波动，国内供应压力仍存。

　　逻辑：现货价格小幅企稳，但前期二育集中入场，后续供应压力后置；屠宰需求淡季，养殖行业普遍亏损，市场看涨情绪降温。数据：全国生猪均价 10.52 元 / 公斤，涨 0.02 元；自繁自养头均亏损 239 元，出栏均重 127.99kg 持续下降。观点：单边谨慎参与，可关注 9-11 反套机会，跟踪二次育肥出栏节奏。

　　逻辑：深加工季节性停机、饲料多用替代品，需求疲软；进口玉米、新麦持续冲击市场，低价惜售与政策托底限制下跌空间。数据：东北现货 2160-2330 元 / 吨，华北局部下跌 10 元；北方港口库存 272.2 万吨周减 15.1 万吨。观点：窄幅震荡磨底，下跌空间有限，无单边操作机会。

　　逻辑：国际巴西、泰国产量不及预期，但国内社会库存高位，下游食品仅按需采购，盘面跟随大宗商品情绪波动，无独立驱动。数据：5 月国内进口食糖 21 万吨，1-5 月累计进口 85.91 万吨；ICE 原糖小幅回落，国内交投清淡。观点：底部区间震荡，短期观望，跟踪巴西榨季产量数据。

　　逻辑：美棉出口销售大幅下滑压制外盘；国内新棉苗情向好，下游纺织成品库存积压、开工回落，优质现货托底价格。数据：郑棉仓单合计 11268 张，周减少 62 张；美棉主产区干旱程度持续回落。观点：区间震荡，上游供给充足、下游需求疲软，等待下游备货信号。

　　逻辑：高温梅雨抑制产蛋率，淘汰鸡出栏增加收紧大码蛋；终端需求平稳，贸易按需采购，产区库存小幅消化。数据：主产区鸡蛋均价 4.21 元 / 斤，产区库存周转不足 1 天，流通库存 1.09 天。观点：短期小幅反弹，南方出梅后近月预期偏乐观。

　　逻辑：原油走弱拖累油脂成本，6 月马棕出口小幅增长；食用油进入消费淡季，油厂榨利亏损提供底部支撑。数据：连豆油 9 月合约 8425 元；广东 24 度棕榈油 9014 元，进口亏损 553 元；菜油现货基差持续走强。观点：棕榈油 9000-9050 区间寻支撑，豆油、菜油窄幅震荡。

　　逻辑：新疆红枣进入坐果关键期，高温天气带来减产预期；现货淡季销区到货稳定，刚需拿货为主，多空分歧较大。数据：CJ2609 收 8515 元，跌 75 元；样本库存 10691 吨周减 27 吨，仓单折合 41775 吨。观点：偏弱震荡，多单搭配看跌期权对冲风险。

　　逻辑：全国冷库库存持续去库，优质好货稀缺支撑底部；新季产区出现冰雹，市场担忧质量，但丰产预期压制上涨空间。数据：AP2610 收 7750 元，涨 51 元；全国冷库库存 92.43 万吨，周减少 12.31 万吨。观点：7800-7900 存在压力，区间震荡，新旧季多空博弈。

　　【原油（WTI、布伦特）】

　　逻辑：美伊达成短期通航协议，地缘溢价大幅出清；美国原油持续去库形成底部支撑，夏季出行旺季小幅提振需求。数据：WTI 8 月合约 68.69 美元涨 0.16%，布伦特 9 月 71.8 美元涨 0.32%；美国商业原油周去库 377.5 万桶。观点：低位区间震荡，近端低库存支撑，可布局远近月正套，跟踪航道运力恢复速度。

　　逻辑：国内多套装置集中检修，7 月行业大幅去库；终端聚酯需求偏弱，价格走势完全跟随原油波动。数据：亚洲 PX 现货 961 美元 / 吨，单日下跌 24 美元；国内 PX 开工率降至 59.4%，环比下滑 12%。观点：低位存在支撑，反弹需原油带动，可逢低谨慎偏多，关注 PX-SC 价差缩窄机会。

　　逻辑：PTA 配套装置集中检修，7 月去库预期强；下游聚酯负荷低位企稳，终端织造订单清淡，原料原油决定涨跌节奏。数据：PTA 加工费 695 元 / 吨，行业开工率 59.6%；聚酯综合负荷 79.6% 小幅回升。观点：低位震荡谨慎偏多，可关注 TA9-1 反套、逢高压缩盘面加工费。

　　逻辑：装置复工供应回升，下游纱厂订单疲软，库存持续累积；价格跟随 PTA、原油波动，加工费修复空间有限。数据：直纺涤短开工率 83.8%，周提升 5.4%；现货商谈 6800-7400 元，工厂平均产销仅 53%。观点：单边同步 PTA 思路，无独立行情驱动。

　　逻辑：7-8 月下游饮料旺季，工厂低位补货；上游聚酯原料价格下跌，新增产能投放压制上行空间。数据：瓶片现货 6780-6960 元 / 吨出厂，周开工率 72.5%；1-5 月国内瓶片出口 270.1 万吨。观点：跟随原料宽幅波动，关注现货 600 元加工费支撑。

　　【乙二醇（EG）】

　　逻辑：多套煤制装置 7 月检修，进口量低位，港口持续去库；但中东地缘缓和削弱原油带来的溢价，上涨动力不足。数据：华东港口库存 54.1 万吨，周减少 3 万吨；现货升水 09 合约 125-130 元，煤制开工率 78.92%。观点：震荡运行，逢低布局 EG9-1 月差扩仓套利。

　　逻辑：7 月国内装置集中检修，港口库存持续走低；8 月苯胺装置检修会削弱需求，短期有企稳反弹动力。数据：江苏港口现货 6810 元，港口库存 7.4 万吨周减 1.75 万吨；石油苯开工率 60.71%。观点：低位存支撑，反弹高度依赖原油走势，谨慎偏多。

　　逻辑：装置检修结束开工回升，下游 EPS、ABS 订单淡季走弱；原料纯苯走强带来成本支撑，行业持续亏损限制下跌空间。数据：现货 7230-7300 元，行业开工率 67.7%；港口库存 11.38 万吨小幅增加。观点：供需偏宽松，低估值下谨慎偏多。

　　逻辑：多套装置计划重启，供应增量；农膜、包装膜处于传统淡季，下游开工持续走低，成本端原油走弱拖累行情。数据：PE 产能利用率 78.01%，下游开工 34.78%；上游库存减少 13.87 万吨，社库小幅累库。观点：供需双弱，盘面偏弱运行，短期观望。

　　逻辑：前期检修装置陆续复产，市场供应小幅增加；下游制品内需、出口订单疲软，原料补库意愿极低，成本端持续走弱。数据：华东拉丝现货 7951 元，PP 开工率 65.14%；下游开工 45.75%，贸易商库存小幅累积。观点：供需偏弱，价格承压，操作以观望为主。

　　逻辑：霍尔木兹海峡通航恢复，中东货源进口预期增加；7 月上旬港口库存见底，但下游 MTO 需求偏弱，反弹高度受限。数据：太仓现货 2620 元，单日下跌 120 元；全国开工 78.43%，港口库存周减 6.71 万吨。观点：弱势震荡，可参与 9-1 正套套利。

　　逻辑：多套氯碱装置检修减少供应，液氯价格上涨抬升利润；下游化工、造纸需求疲软，成品库存持续累积。数据：山东 32% 液碱 605-650 元；行业开工 80.7%，厂库 49.51 万吨同比上涨 35.08%。观点：供需博弈，短期震荡整理，无单边机会。

　　逻辑：行业检修小幅减少供应，但内外贸需求双淡季，厂库、社会库存大幅高于往年，电石成本仅小幅托底。数据：华东电石法现货 4300-4450 元；开工 68.67%，全行业库存同比增加 55.37%。观点：供需双弱底部震荡，等待边际减产信号。

　　逻辑：农业刚需有限，工业采购谨慎，厂库持续累积；国际价格低迷，出口无改善，价格易跌难涨。数据：山东小颗粒出厂 1760-1800 元；开工 90.32%，厂内库存 113.36 万吨周增 4.78 万吨。观点：震荡走低，关注 1680-1750 支撑，可关注 9-1 正套。

　　逻辑：行业开工小幅下滑，浮法、玻璃下游需求走弱，企业出货放缓，库存小幅累积，联碱、氨碱企业普遍亏损。数据：沙河重碱 1069 元；周产量 75.05 万吨，厂库 172.44 万吨，联碱双吨理论亏损 13 元。观点：窄幅整理，空单继续持有，套利关注 9-1 反套。

　　逻辑：产线冷热修交替，整体产量小幅增加；深加工订单持续下滑，行业库存高企，多数生产线亏损。数据：5mm 大板沙河 11.4 元 /㎡；主力 FG609 收 961 元跌 10 点，总库存 7644.3 万重箱。观点：震荡偏弱，前期空单持有，持续跟踪产线冷修进度。

　　逻辑：产区降雨扰动割胶，原料价格小幅上涨；7 月轮胎企业集中检修，下游开工提升有限，终端订单持续疲软。数据：泰标保税区 2170 美元 / 吨；半钢、全钢轮胎开工 65.44%、63.72%，成品库存周转天数偏高。观点：多空交织区间震荡，09 合约 16500-17000 区间观望。

　　【合成橡胶（BR 顺丁）】

　　逻辑：原油下跌拖累成本，7 月装置复产供应增加；轮胎替换市场淡季，欧盟订单下滑，下游采购意愿低迷。数据：齐鲁 BR 现货 11850 元，单日跌 150 元；主力 BR2609 下跌 3%，丁二烯港口库存增加 3.3 万吨。观点：跟随天胶波动，11000 附近存在短期支撑，震荡运行。

　　逻辑：7-8 月为运费旺季尾声，船司涨价驱动耗尽，市场博弈运价下跌速度；国内 6 月出口订单连续下滑，四季度需求存在不确定性。数据：SCFI 欧线指数 3358.62 点；马士基 40GP 报价 - 5500 美元，07、08 合约价差 1100 点，贴水幅度超历史同期。观点：07 合约依托旺季高价区间 3650-3850 博弈交割；08 合约 2400-3000 宽幅震荡，低位可谨慎做多博弈估值修复，四季度合约观望。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。