[ 半年度报告]

　　—— 甲醇/LLDPE ——

　　张路平 东证衍生品研究院化工助理分析师

　　时异势迁，攻守易形

　　★甲醇：矫枉必须过正

　　二季度甲醇需求端负反馈逐渐展开，产业链利润分配畸形，过度集中于上游，在海峡通航后，这种状态不可能持续。三季度甲醇期价预计将面临双重压力，一是终端产品跌价导致产业链利润收缩，二是甲醇必须向中下游让利以促进需求回归，这个过程中要做好价格超跌的准备，因为部分下游是前期被逼停的装置，绝不会轻易复产。四季度预计将重新回到对基本面的交易，由于广西华谊、内蒙古荣信等装置的投产预期，甲醇供需格局进一步转紧，叠加1月合约的旺季属性，甲醇期价预计将从下跌转为震荡上行。

　　★LLDPE：以始为终

　　二季度国内PE减产不及预期的核心原因是炼厂生产策略的转变，PE下半年面临严重的过剩压力，包括国产存量装置提负、国内外新装置投产、进口回升。需求预计会有边际回暖，而且恢复速度较甲醇更快，但对需求增量不能抱有过高期待。在严重的过剩压力下，LLDPE下半年预计将回到2025年“以价换量”的状态。

　　下半年甲醇期价预计将是“V”型走势，低点预计在2,100-2,200元/吨，不排除更低的可能，但更低的价格会提升抄底的性价比。我们对年内反弹高度不做过高期待。综上所述，我们对于下半年甲醇期价持震荡评级，年底目标价位2,300元/吨。

　　LLDPE供给端压力过大，在需求增速近年下台阶的背景下，供需失衡将成为下半年行情的主要矛盾，价格预计持续承压。综上所述，我们对于下半年LLDPE期价持看跌评级，年底目标价位6,200元/吨。

　　★风险提示

　　地缘风险反复、能源价格的大幅波动。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《时异势迁，攻守易形》。

　　发布时间：2026年7月2日。

　　联系人：张路平 （甲醇/LLDPE）

　　东证衍生品研究院助理分析师

　　从业资格号：F03147193