01

　　焦 煤

　　截至6月25日收盘，蒙5#主焦煤报1358元/吨(+0)。活跃合约报1238.5元/吨(-7)。基差+139.5元/吨(+7)，9-1月差-234.5元/吨(-6)。

　　523家矿山开工率报71.21%(+1.59)，314家洗煤厂产能利用率报34.36%(-0.28)。247家钢厂产能利用率报90.81%(+0.52)，铁水日均产量242.24万吨(+1.38)。铁水产量高位持平。

　　523家矿山精煤库存报170.91万吨(-4.05)，洗煤厂精煤库存304.73万吨(-25.02)。247家钢厂库存795.35万吨(+13.81)，230家焦企库存905.22(-28.21)。港口库存288.3万吨(-3)。

　　焦 炭

　　截至6月25日收盘，天津港准一级焦报1870吨(+0)，部分焦企发起第九轮提涨。活跃合约报1932元/吨(-15.5)。基差+189元/吨(+15.5)，9-1月差-58元/吨(-8.5)。

　　230家独立焦企生产率报73.26%(-1.13)，焦企开工回落。247家钢厂产能利用率报90.81%(+0.52)，铁水日均产量242.24万吨(+1.38)。铁水产量高位持平。

　　230家焦企库存54.65万吨(+0.2)，247家钢厂库存693.24万吨(-9.92)，港口库存219.25万吨(+4.9)。

　　02

　　国际方面，WTI油价跌破70，国内原油价格也回到美伊战争爆发前水平，对于地缘的计价已经完全剔除。原油未来可能会基于现实供给的压力而短期上行，但长期向上预期已经随着战争结束终结。能源价格上涨，国际能源进口竞争等叙事不再成立，后续原油和煤炭的联系将逐步脱钩。国内方面，宏观继续维持内需弱外需强的格局，工业增加值小幅回落，固定资产投资完成额扩大跌幅，社融走弱，但出口和PPI继续维持向上趋势。黑色板块相对更看重内需，宏观上偏空。

　　上周是矿难后矿山产能利用率首度上行，但根据钢联调研数据，截至6月24日，矿山停产数量又有所回升，主要系各地安全检查，短期停产有所增加。矿山原煤库存继续下行，但同比仍处相对高位，后续若上游库存进一步去化，将极大提高焦煤的弹性。国产煤和蒙煤价差本周高位持平，低硫骨架煤的结构性紧缺仍会持续，后续可观察该指标进一步跟踪。

　　焦炭方面，部分焦企计划第九轮提涨，现货偏强运行。铁水产量维持高位，并未因利润下行而回落，焦炭需求仍有韧性。随着交易所限仓放松，焦炭持仓量上行，交易趋于活跃。产地安全检查增多致焦煤停产煤矿有所增加，复产预期被打断，短期供给依然偏紧。焦煤盘面已经回调到矿难后第一日涨停价格附近，基本已经回吐了市场情绪扰动带来的所有涨幅。

　　目前盘面估值趋于合理，基差甚至已经高于矿难前，后续盘面有望回归基本面逻辑。焦炭相对而言不受蒙煤交割压制，主焦煤紧缺的传导更为顺畅，短期走势强于焦煤。随着焦煤回调到位，利空因素完成计价，盘面将逐步企稳。建议JM09、J09焦多单轻仓继续持有，等待加仓机会，多09炼焦利润继续持有。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

　　作 者

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