能化早评 | 2026年7月2日

　　原油

　　美伊多哈谈判波澜不惊，油价弱势寻底

　　供应端：美国和伊朗在多哈进行间接谈判，主要调解当前的海峡控制权和伊朗资产解冻争议，双方保持了平静，因此海峡沿阿曼侧通航未受干扰，中东大量库存流出海峡使当前现货市场面临短期供应冲击。但以色列黎巴嫩问题和双方在海峡管理上的分歧使协议能否继续推进仍存在疑虑。。

　　需求：美国就业和工业数据均显示韧性。EIA数据显示美国成品油表需持稳，亚洲经济体原油需求有待恢复，中国炼厂仍然低开工，且原油进口处于很低水平。

　　库存价差：截至6月26日，EIA原油库存下降377桶，汽油库存下降233万桶，馏分油库存上升248万桶。

　　观点：目前中东的清库和中国的进口低位使原油面临短期供需压制，或需看到中国进口回升，油价才能企稳反弹。

　　1、美伊签署谅解备忘录，虽仍有争议但地缘整体临近结束，海峡恢复预期高；国内外宏观预期转差+需求弱。原油再次破位大跌。

　　2、供应再次下降；海峡恢复后，中东复产预计快于亚洲炼厂；芳烃进口恢复预计偏慢，同时国内芳烃7月大装置检修已经开始逐步兑现，供应压力相对偏小。

　　3、终端暂稳仍偏弱，下游聚酯仍有负反馈压力。终端开工、订单、成交有持续回升迹象。

　　结论：地缘缓和、成本崩塌、供应回归、弱需求仍是化工主线，格局还未扭转，尾部风险上升。关注原油何时企稳，目前芳烃聚酯7月供需预期仍偏好。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　华东一套80万吨装置，另一套50万吨装置近期已重启（按计划重启，合计产能占比4.3%）。韩国一套18.5万吨/年的MEG装置目前已恢复正常运行。

　　供应端：隆众数据，截止6.26日，开工率55%（-1）。中东产能占比19%，但中东及亚洲在逐步重启；但国内至7月预计开工维持低位，特别煤头开工近期持续下降。

　　需求端：截止6.26，聚酯开工率77.9%（0.2）。终端纺织周度开工49.5%（1）。下游负反馈仍在加大；终端订单、利润好转，有主动补库迹象。

　　库存端：截至6月29日，华东主港去库3万吨。

　　观点：乙二醇属于有低估但供需格局也脆弱。当前格局随着地缘预期转跌。近期随着重启增加，国内7月开工也有超预期上升，因此昨日领跌；

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周港口去库6万吨，进入低位，但内需仍偏弱。

　　7月进口量继续调升，预计达100万吨左右，除伊朗集中发货外，非伊货也增加。

　　1、美伊签署谅解备忘录，地缘仍有扰动但临近结束，海峡恢复预期高；本周国内外宏观预期转差+需求弱。原油继续破位大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，伊朗本周开工下降，整体中东重启进入较慢，但开车装置多数开始发货（预计有50万吨以上浮仓要在7月上集中到港），关注后续开工及出口持续情况。

　　2、需求小幅回升，但仍弱。MTO利润有修复，宁波富德上周重启本周提负；传统需求近期趋稳，但同比差。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比暂不高。

　　结论：地缘仍是化工主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前进口预期大幅上升，且甲醇估值仍偏高，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间。也要注意实际进口还未恢复，甲醇仍在去库（库存已偏低），在低库存高基差下，也有反复可能，但总体策略仍偏反弹空思路

　　硅 链

　　周一传合盛及东方希望近期有停炉计划。（目前工厂否认有此消息）

　　周三传合盛西部有20台炉要产硅铁。（工厂否认，转产也是用未开的炉子产硅铁）

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期，煤现货支撑强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　结论：近期主要节奏仍跟随焦煤，但因硅煤有支撑，窄幅波动；短期供需驱动仍向下。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　周三传7.13日前工信部要发多晶硅能耗新标，有2/3产能要关停或技改。另传下周组件出政策，会有高级别领导开会。（谨慎对待，除非一刀切，以新标的形式落地，时间周期至少要一年，而且实际落地影响也有限）

　　1、反内卷小作文再传。政策去产能政策再起，但如此力度情况要谨慎看待。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前预计7月产量10万吨左右（+12%），8月产量开始进入12+万吨（+20%）。下游7月排产小幅下降，终端弱需求暂无明显改善；618政策实际影响待观察。

　　结论：小作文去产能预期再起，谨慎看待，但消息验证前偏多。目前丰水期供增需弱压力仍大；仍偏向继续磨底震荡，待供应增加靴子落地、需求有好转后，基本面与政策预期共振的概率才会上升。目前仍以现金流成本区间震荡看，建议边际位置操作或以期权表达。

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