能化早评|2026年6月30日

　　原油

　　供应端：美伊即将在多哈谈判，目前伊朗反对船只从阿曼一侧航道自由通行，但双方也避免了进一步升级冲突而是选择通过谈判解决问题。因此原油市场表现瓶颈。

　　需求：美国就业和工业数据均显示韧性。EIA数据显示美国成品油表需转弱，亚洲经济体原油需求有待恢复，中国炼厂开工恢复节奏或决定油价阶段性触底区间。

　　库存价差：截至6月19日，EIA原油库存下降609桶，汽油库存上升206万桶，馏分油库存上升306万桶。

　　观点：海峡恢复进程中原油继续偏空，等看到中国恢复采购以及美国补库存，油价或能阶段性企稳。

　　1、美伊签署谅解备忘录，虽仍有争议但地缘整体临近结束，海峡恢复预期高；国内外宏观预期转差+需求弱。原油再次破位大跌。

　　2、供应再次下降；海峡恢复后，中东复产预计快于亚洲炼厂；芳烃进口恢复预计偏慢，同时国内芳烃7月大装置检修已经开始逐步兑现，供应压力相对偏小。

　　3、终端暂稳仍偏弱，下游聚酯仍有负反馈压力。终端开工、订单、成交有持续回升迹象。

　　结论：目前地缘缓和、成本崩塌、供应回归、弱需求仍是化工主线，多数品种已跌至战争前价格区间；原油企稳，下游利润改善，行情进入阶段性反弹。目前芳烃聚酯供需预期仍偏好，但原油底部及海峡通行还未完全确定，因此建议短多或期权参与。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　华东一套80万吨装置，另一套50万吨装置近期已重启(按计划重启，合计产能占比4.3%)。韩国一套18.5万吨/年的MEG装置目前已恢复正常运行。

　　供应端：隆众数据，截止6.26日，开工率55%(-1)。中东产能占比19%，但中东及亚洲在逐步重启；但国内至7月预计开工维持低位，特别煤头开工近期持续下降。

　　需求端：截止6.26，聚酯开工率77.9%(0.2)。终端纺织周度开工49.5%(1)。下游负反馈仍在加大；终端订单、利润好转，有主动补库迹象。

　　库存端：截至6月29日，华东主港去库3万吨。

　　观点：乙二醇也随着地缘预期转跌，特别中东产能占比高，受影响大；目前国内供应保持低位，理论仍在去库期，进口是关键；乙二醇属于有低估但供需格局也脆弱。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊签署谅解备忘录，地缘仍有扰动但临近结束，海峡恢复预期高；本周国内外宏观预期转差+需求弱。原油继续破位大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，伊朗本周开工下降，整体中东重启进入较慢，但开车装置多数开始发货(预计有50万吨以上浮仓要在7月上集中到港)，关注后续开工及出口持续情况。

　　2、需求小幅回升，但仍弱。MTO利润有修复，宁波富德上周重启本周提负；传统需求近期趋稳，但同比差。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比暂不高。

　　结论：地缘仍是化工主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前进口预期大幅上升，且甲醇估值仍偏高，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间。也要注意实际进口还未恢复，甲醇仍在去库(库存已偏低)，在低库存高基差下，也有反复可能，但总体策略仍偏反弹空思路

　　硅 链

　　周一传合盛及东方希望近期有停炉计划。(目前工厂否认有此消息)

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期，煤现货支撑强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　结论：近期主要节奏仍跟随焦煤，但因硅煤有支撑，窄幅波动；短期供需驱动仍向下。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　1、反内卷小作文暂无实质内容兑现。政策预期已由去产能，转为控产稳价。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元(个别头部企业现金流在3-3.3)，主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前统计42万吨复产，7月弘元、东方希望、丽豪合计约13万吨短停一个月，预计至8月产量开始进入12+万吨/月(+35%)。终端集中式光伏5月开始开工项目增多，但目前推进慢，下游排产不及预期；618政策实际影响待观察。

　　结论：会议不及预期，再次转跌。目前丰水期供增明确，需求仍不及预期，供需压力仍大；仍偏向继续磨底，等待供应增加靴子落地。因品种特性及供应也待兑现，不过分看空，建议边际位置操作或以期权表达。

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