能化早评|2026年6月23日

　　原油

　　供应端：美伊在瑞士谈判取得进展，双方形成黎巴嫩降温机制并且在伊朗资产解冻上取得一定成果，同时霍尔木兹海峡通过油轮增加，市场对于海峡开放预期升温。

　　库存价差：截至6月12日，EIA原油库存下降826万桶，汽油库存下降90万桶，馏分油库存上升95万桶。

　　观点：海峡恢复后原油继续偏空，等看到中国恢复采购以及美国补库存，油价或能阶段性企稳。

　　1、美伊谈判达成，计划周五签署，霍尔木兹海峡预计一个月完全恢复。原油大跌。

　　2、供应暂稳待恢复；海峡恢复后，中东复产预计快于亚洲炼厂；芳烃进口恢复预计偏慢，同时国内芳烃大装置检修(超10%)仍有兑现预期。

　　3、终端暂稳仍偏弱，下游需求负反馈压力。目前终端仅聚酯稍好，其他均较弱；下游仍面临负反馈压力。

　　结论：目前地缘缓和、供应回归、成本崩塌是化工主线，预计下跌趋势未结束，但进入尾部预期上升(从谈判进展，原油绝对价格看),交易难度大；后续供应恢复情况是关键。而待原油企稳、地缘靴子落地后，在新一轮供需平衡中找机会；目前看芳烃聚酯链在化工中基本面相对偏好(供应7月仍有大降预期，终端已开始改善)。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　供应端：隆众数据，截止6.12日，开工率56.7%(-2)。中东产能占比19%，但中东及亚洲在逐步重启，而国内至7月预计开工维持低位，煤头开工近期持续下降。

　　需求端：截止6.12，聚酯开工率78.2%(-2)。终端纺织周度开工48.6%(-0)。下游负反馈仍在加大；终端订单、利润好转，有主动补库迹象。

　　库存端：截至6月22日，华东主港去库6.6万吨。

　　观点：乙二醇也随着地缘预期转跌，特别中东产能占比高，受影响大；目前国内供应保持低位，理论仍在去库期；关注海外复产及进口情况；同时近期煤端上涨也抬升了成本；乙二醇有低估。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊谈判达成，计划周五签署，霍尔木兹海峡预计一个月完全恢复。原油大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，伊朗目前有一半装置重启但维持低负荷，关注后续中东装置重启及出口情况。

　　2、需求仍弱。MTO利润有修复，但因缺原料开工大幅下降，多套装置停车；关注诚志情况；传统需求同比差，但近期开始趋稳。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比不高。

　　结论：地缘仍是化工主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前进口预期大幅上升，且甲醇估值仍高，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间。也要注意实际进口还未恢复，甲醇仍能去库，在低库存高基差以及地缘未完全确定情况下，也有反复可能，但总体策略仍偏反弹空思路。

　　硅 链

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期，煤现货支撑强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　结论：近期主要节奏仍跟随焦煤，但因硅煤有支撑，窄幅波动；短期供需驱动仍向下。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　周一传通威和下游已签保价订单(若跌价，要补下游价差)。

　　1、反内卷小作文无实质利多。网传能耗限额短期影响不大，实际落地也待观察。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元(个别头部企业现金流在3-3.3)，主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前统计42万吨复产，7月弘元、东方希望、丽豪合计约13万吨短停一个月，预计至8月产量开始进入12+万吨/月(+35%)。终端集中式光伏5月开始开工项目增多，但目前推进慢，下游排产不及预期；618政策实际影响待观察。

　　3、股期联动。本轮上涨最早股市先涨，随后期货轮动，但近一周股票持续震荡。

　　结论：因上周小作文无实质兑现，转跌。基本面丰水期供增明确，而需求仍不及预期，驱动仍向下；预计仍将继续磨底，等待供应增加靴子落地；因品种特性及供应还待兑现，不过分看空。建议边际位置操作或以期权表达。

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