成本端，近期原油跌势有所趋缓，市场主线从“断航风险溢价”转向“供应恢复及需求偏弱”，原油整体仍处下行通道，短期冲突反复只会加剧震荡。本周国内PX装置集中检修、开工率持续回落，将对现货价格形成底部支撑，若原油企稳、8-9月需求季节性改善， PX与PTA供需仍有支撑。

　　供应端，PTA本周独山能源300万吨检修、福海创450万吨逐步降负中，个别装置负荷小幅调整，至6.25国内PTA负荷在67.9%，供应端收缩预期再度强化，但前期偏高的加工费存在压缩空间。本周PTA整体还是维持去库格局，社会库存延续去化但幅度收窄。需求端仍为核心压制，纺织传统淡季特征显著，聚酯开工率已回落至78%左右，供需格局从前期的去库转向边际宽松。终端纺织服装订单复苏不及预期，织造环节开机率偏低，聚酯成品库存高企，工厂主动减产降负，向上传导导致原料需求持续收缩。产业链各环节以刚需采购为主，贸易商无主动补库意愿，买涨不买跌情绪下观望氛围浓厚，进一步放大价格下行压力。PTA 自身加工费维持高位，工厂提负意愿较强；但下游聚酯整体产销低迷，终端织造处于传统淡季，企业仅维持刚需补货，需求承接力不足，库存去化节奏放缓。

　　综合来看，短期成本端仍是核心压制，美伊冲突仅触发原油情绪脉冲，全球供需宽松格局未改，油价尚未企稳，持续拖累PX估值下行，但国内PX装置集中检修提供底部支撑。供需层面，PTA加工费偏高推升开工意愿，下游聚酯处于传统淡季，刚需补货为主、整体产销低迷，库存去化放缓，短期震荡走势，主力合约核心区间5450-5950元/吨。7月PX与PTA装置检修集中落地，若7月PTA与 PX如期大幅去库，叠加8-9月聚酯传统旺季需求回暖，产业链负反馈缓解后，PTA具备一轮修复性反弹行情。

　　据卓创资讯数据显示，本期国内PVC粉整体开工负荷率66.02%，环比降0.7%；其中电石法74.44%（-1.24%），因鄂尔多斯、三联、安徽华塑、新疆宜化检修拖累；乙烯法47.18%（+0.51%），多数在检装置延续，预计下期检修损失量环比变化不大。截至6月25日，华东及华南扩充样本105.37万吨（环比+0.20%、同比+114.60%），去库再度受阻，社会库存由去转增。绝对量同比大幅偏高，且并未出现往年检修季的快速去库行情。

　　下游需求方面，房地产新开工面积同比降20%，竣工面积降25%，管材、型材需求占比60% 以上，直接拖累消费。6-7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。中下游企业全程维持 “刚需随采随买”，没有任何集中补库意愿，买盘乏力是价格持续阴跌的核心内因。成本来看，近期工业用电受限，带动电石反弹的逻辑，但国际原油下跌带动乙烯法成本下行，成本锚整体下移。

　　综合来看，短期PVC延续供需双弱的低位震荡格局，估值偏低下上下空间均有限，高库存对价格弹性的压制进一步凸显。成本端电石有所提振，但乙烯价格回落，支撑持续减弱，但行业整体仍处亏损区间，企业主动减产意愿尚存，限制下行空间。供应端6月处于集中检修期，处于历史同期低位；其中乙烯法装置小幅复产带动开工边际回升，电石法仍有装置检修降负，后续在检装置陆续复产，供应端压力将逐步回升。需求端地产低迷叠加施工淡季，终端仅维持刚需采购；印度PVC进口关税豁免政策将于6月30日到期，出口回落压力进一步临近，整体去库节奏缓慢。社会库存同比仍处翻倍高位，环比仅微幅去化，高库存持续压制价格向上弹性。后市建议以低位震荡偏弱思路对待，主力合约参考4300-4650，中期需求无实质改善前难有趋势性行情。

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