美伊达成谅解备忘录，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期显著升温。持续扰动全球资本市场的中东地缘风险，迎来降温。

　　消息落地后，全球权益市场、原油、黄金、美元、美债、航运等大类资产快速反应，此前部分资产累积的地缘溢价快速回落，各类资产或开启新一轮定价重估。

　　业内人士表示，海峡全面复航、关停产能恢复以及库存补充仍需时间，市场交易逻辑并不会立即从地缘冲突完全切换至基本面。短期来看，市场风险偏好有望修复，输入性通胀压力将有所减轻。中长期来看，不同资产仍将围绕供需格局、货币政策、能源转型及全球供应链重构展开分化。

　　宏 观

　　市场风险偏好回升 输入性通胀预期降温

　　据新华社报道，美国政府一名高级官员15日表示，美国和伊朗已通过电子方式签署了谅解备忘录，但双方仍将于19日举行正式签署仪式。该官员说，谅解备忘录将在未来24至48小时内公开发布。不过，特朗普当天在法国出席七国集团峰会期间表示，谅解备忘录将在正式签署仪式之后公布。

　　关于霍尔木兹海峡，美官员表示，该海峡的交通将很快恢复正常，“肯定会在30天内恢复，但前提是伊朗承诺清除所有水雷”。美国“目前掌握所有水雷的位置”，实际上也能协助进行处置工作。

　　中泰期货财管委—产融发展事业总部总经理助理史家亮表示，美伊达成协议，意味着中东地缘局势迎来实质性缓和，持续三个多月的区域冲突迎来关键转折点。对全球各类资产而言，市场主线将完成三段逻辑切换：短期交易情绪反转、中期基本面修复验证、中长期货币政策紧缩预期降温，由此形成一套具备宏观基本面支撑的行情叙事。

　　一德期货宏观战略部总经理寇宁认为，短期来看，美伊达成协议意味着地缘风险有所缓和，全球能源供给预期随之修复，市场风险偏好有望回升。能源价格上涨压力减弱，也将推动输入性通胀预期降温。

　　从中长期来看，寇宁表示，随着地缘风险逐步退出市场交易主线，各类资产将重新回归经济增基本面。地缘冲击扰动后，经济、能源结构转型升级及去美元化趋势，仍是主导资产价格长期趋势的主要因素。受短期情绪与长期基本面因素影响，大类资产整体将维持震荡分化格局。

　　原 油

　　地缘溢价回落 供给恢复仍需时间

　　美伊协议达成后，原油市场首先面临地缘溢价重新定价。

　　方正中期期货研究院首席石油化工研究员隋晓影表示，短期来看，美伊达成协议令市场避险情绪进一步回落，地缘溢价将快速出清，但由于前期盘面已计入部分利用预期，因此本轮利空对油价的冲击会有所缓和。对于化工品来说，短线成本支撑坍塌将对走势形成明显打压，整体行情将跟随成本走弱，价格重心存在进一步下跌空间。

　　中期来看，在短期情绪面逐步释放后，市场将对供需面进行重新定价，由于原油市场供给恢复仍需要时间，叠加补库带来的额外需求以及低库存现状，因此倾向于认为原油市场供应偏紧格局仍将维持一段时间，也将对油价中枢形成支撑。对于化工品来说，原油价格整体向下空间受限将对化工品形成成本支撑，而化工企业在原料成本降低的背景下，若终端需求稳定，其生产利润有望得以修复和改善。

　　长期来看，此次地缘因素对油价的影响将逐步消退，原油长周期将重回宏观逻辑层面，全球经济复苏预期以及通胀再回升预期将有望推动油价回到周期性上涨格局中。对于化工品来说，大趋势将跟随成本呈现重心抬升格局，但化工品各自基本面存在差异，阶段性走势将存在一定分化。

　　黄金、美债和美元

　　避险退潮 宽松预期升温

　　地缘局势缓和意味着传统避险需求下降，但能源价格回落带来的通胀降温预期，又可能强化市场对货币政策宽松的判断。因此，黄金、美债与美元的走势并非简单由避险逻辑决定。

　　寇宁认为，黄金与美债短期受益于通胀预期回落走势偏强，预计金价短期将震荡反弹，美债收益率或出现小幅下行。中期来看，美联储货币政策仍是两大品类的核心影响因素，能源成本回落、通胀预期弱化会提升市场对美联储货币宽松的预期，对黄金、美债走势形成支撑。但长期来看，全球去美元化趋势将持续利好黄金，金价有望延续上行态势；而美国财政赤字压力会制约美债收益率下行空间，美债利率中枢仍存在上行可能。

　　对于黄金而言，史家亮表示，目前中东地缘局势整体向好趋势下，即便短期内出现阶段性升级，也难以改变局势整体向好的趋势或预期。随着地缘局势缓和预期增强，原油价格有望震荡回落，通胀持续上行预期减弱，美联储政策紧缩预期将再度向宽松方向倾斜，流动性危机乃至经济危机预期也将弱化。因此，黄金价格延续偏强运行的可能性较大。

　　美元指数方面，寇宁认为，短期伴随地缘风险降温因素，避险需求下降，短期将承压；中期来看，在美国经济增长维持稳健的支撑下，或维持震荡走势；长期来看，受全球结算体系多元化的影响，将呈现结构性下行趋势。

　　史家亮则表示，长期来看，美联储收紧政策预期降温整体压制美元指数，但美元仍存在底部支撑。虽然美元主导权受到挑战，但美国经济表现和政策表现相较于主要非美国家依然有优势，对于美元指数而言构成利好支撑，因此美元指数可能短期或局部被动走弱，但长期行情不会太弱。除非美国经济出现明显衰退或大幅下行，否则美元指数大幅回落的概率较低。

　　航 运

　　集运市场承压 油运需求有望上升

　　航运市场出现明显分化。以6月15日行情为例，期货与股票市场走势看似相反，实际上却反映了不同航运细分市场的预期变化。

　　方正中期期货资深海运和宏观分析师陈臻表示，美伊达成相关协议，短期影响主要集中在航运资本市场。市场情绪迅速转向，资金提前对后市行情进行重新定价。

　　中期影响将逐步传导至即期市场。随着霍尔木兹海峡航运秩序恢复，各国为补充持续消耗的战略库存，大概率会掀起抢运热潮。叠加伊朗原油出口限制解除，油轮、LNG船或将出现一船难求的局面。与此同时，中东局势趋缓后，船舶燃料油价格、海上航运保险费用同步回落，船东的运营成本与航行风险双双降低，盈利空间得以显著扩大。此外，伊朗局势缓和也有望促使胡塞武装解除对曼德海峡的封锁。集装箱船企将逐步恢复红海、苏伊士运河航线，船舶无需再绕行好望角，周转效率明显提升，亚欧航线运价也将进入下行通道。

　　长期来看，此次局势变化将推动航运市场格局重构。尽管本轮美伊冲突暂时平息，但各国出于对中东供应链再度中断的担忧，会加速推进能源进口渠道多元化，并布局替代运输方案。一方面，沙特或将扩大“东油西运”规模并实现常态化运营，延布港石油出口量有望大幅增长，港口设施也将迎来升级扩建；另一方面，集装箱班轮企业会推动“阿曼东部港口卸货+中东陆路转运”的多式联运模式常态化。同时，各国还将加大非洲、美洲地区的石油开采力度，远洋长途运输需求也会随之上升。

　　权益市场

　　从风险偏好修复转向基本面驱动

　　权益市场方面，寇宁表示，短期来看，在风险偏好修复的推动下，权益市场将呈现全面反弹。中期来看，在通胀预期回落、能源成本下行及货币紧缩缓解的推动下，权益市场将延续强势。长期来看，随着地缘风险消除，市场将逐步回归基本面驱动，经济K型分化下，长期具有经济升级、能源转型需求的高技术、新能源板块估值中枢将有望持续抬升。

　　即便当前市场做多主线清晰，各类潜在风险仍不容忽视。史家亮提示，在美伊正式签署停火协议前，以色列与黎巴嫩真主党的冲突仍存变数；即便协议落地，多方后续谈判过程中也存在破裂可能。一旦风险再度发酵，美元指数、美债收益率将再度走强，股市、有色金属与贵金属则会承压回调。不过，此类冲击多为短期扰动，快速回调反而会带来中长期布局窗口。